美国 5 月非农数据勉强过关，但 “魔鬼” 藏在修正值里，多项指标揭示劳动力市场潜在疲软。
6 月 6 日，美国劳工统计局公布的数据显示，就业人数增加 13.9 万人，虽然创 2 月以来新低，但略高于市场预期的 12.6 万人。然而，前两个月的就业数据被合计下调 9.5 万人，这一修正幅度足以抵消表面上的积极表现。
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<li>美国 5 月非农就业人口增加 13.9 万人，预期 12.6 万人。</li>
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<li>然而，4 月数据从 17.7 万下调至 14.7 万，降幅达 3 万；3 月更是从 18.5 万大幅下调至 12 万，降幅高达 6.5 万。</li>
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<ul>
<li>美国 5 月失业率 4.2%，预期 4.2%，前值 4.2%。</li>
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非农数据部分缓解了市场对企业快速削减就业的担忧。此前，面对关税带来的更高成本以及经济活动放缓的前景，企业界普遍表现出谨慎态度。
数据公布后，交易员下调对年内美联储降息两次的押注。
<h2 id="14baabd3">失业率保持稳定，工资意外增长，劳动力却在萎缩</h2>
表面上看，5 月失业率维持在 4.2%，符合市场预期，自 2024 年 5 月以来一直在 4.0% 至 4.2% 的狭窄区间内波动。失业人数 720 万，月度变化微乎其微。
但这种&#34;稳定&#34;的代价是劳动力总量的萎缩。劳动力队伍从 1.711 亿下降至 1.705 亿，减少约 60 万人。家庭调查显示就业人数暴跌 69.6 万，而企业调查却显示就业增长——这种调查方法间的巨大分歧再次浮现，暴露出劳动力市场统计的内在矛盾。
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在经济放缓的背景下，工资数据反而展现出意外的韧性。5 月平均时薪环比增长 0.4%，是预期 0.2% 的两倍，同比增幅 3.9% 也超出 3.7% 的预期。私营非农部门员工平均时薪达到 36.24 美元。
然而，这种工资增长更多反映的是劳动力供给端的收紧，而非需求端的强劲。报告显示，全职就业岗位减少 62.3 万个，而兼职岗位仅增加 3.3 万个，这表明企业可能正在通过减少用工时间来应对经济不确定性，而不是大规模招聘。
此外，美国 5 月劳动参与率跌至三个月低点 62.4%，环比下降 0.2 个百分点。25-54 岁核心劳动力参与率同样下降。因经济原因从事兼职工作的人数仍维持在 460 万左右，这些员工本希望从事全职工作，但因工时缩减或无法找到全职岗位而被迫兼职。
纽约联储本周的研究显示，随着本地企业开始应对特朗普贸易政策带来的更高成本，&#34;有迹象表明关税的急剧快速上升影响了就业水平和资本投资&#34;。
<h2 id="84c8ab1">制造业亮起红灯，联邦政府大幅裁员</h2>
受关税冲击更为直接的行业已经闪现警示信号——制造业就业岗位减少 8000 个，创今年最大降幅。运输和仓储业就业增长微弱，此前连续两个月下滑。
联邦政府 5 月裁员 2.2 万人，创 2020 年以来最高纪录。自 1 月以来累计减少了 5.9 万人。经济学家警告，随着联邦支出削减波及承包商、大学和其他依赖公共资金的机构，至少 50 万个美国就业岗位可能面临威胁。
相比之下，医疗保健领域 5 月新增就业 6.2 万人，高于过去 12 个月的月均增幅。休闲和酒店业就业持续增长 4.8 万人，主要得益于餐饮服务业的推动。社会援助领域就业也继续呈现增长趋势。
其他主要行业，包括采矿、建筑、制造业、批发贸易、零售贸易、运输和仓储、信息、金融活动、专业和商业服务以及其他服务业的就业人数月度变化不大。
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本土出生工人就业人数下降 44.4 万，外国出生工人也减少 22.4 万，显示劳动力市场的收缩正在全面展开。
<h2>“新美联储通讯社” Nick Timiraos：放大看，美国失业率其实在走高</h2>
“新美联储通讯社” Nick Timiraos 发文称，从未经四舍五入的数据看，5 月的失业率从 4 月份的 4.187% 上升至 4.244%。去年失业率的最高值出现在 2024 年 11 月，为 4.231%。
可以说，美国 5 月失业率是自 2021 年 10 月（当时为 4.500%）以来的最高水平（未经四舍五入）。
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惠誉评级（Fitch Ratings）美国经济研究主管奥卢·索诺拉 Olu Sonola 表示：
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<div>“综合考虑，这是一份不错的就业报告。劳动力市场继续稳步放缓，但天并没有塌下来。鉴于贸易政策不确定性的背景，美联储将对这份报告感到宽慰。关税形势仍然非常不确定，美联储的谨慎立场将持续数月——可能持续到 9 月或 10 月。未来的通胀轨迹仍然是使美联储受到限制的最重要风险，而有弹性的劳动力市场进一步巩固了他们的观望态度。</div>
</blockquote>
<h2>市场反应</h2>
美元指数短线拉升约 10 点，现报 99.15。
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美股期货短线拉升，纳斯达克 100 指数期货涨 0.8%。美国 10 年期国债收益率短线拉升，现报 4.407%。
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现货黄金短线走低约 5 美元，现报 3351.75 美元/盎司。
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5 月新增非农就业 13.9 万人，超出市场预期，但前值和 3 月数据被合计下调 9.5 万人，这一修正幅度足以抵消表面上的积极表现。尽管工资意外增长，但劳动力总量却在萎缩。“新美联储通讯社” 表示，放大看，美国失业率其实在走高。

- 美国 5 月非农就业人数增加 13.9 万人，略高于预期。  
- 制造业就业岗位减少 8000 个，联邦政府裁员 2.2 万人。  
- 失业率上升至 4.2%，显示经济面临压力。  

美国 5 月非农新增 13.9 万创 2 月以来新低，前两月数据大幅下修 9.5 万，失业率 4.2%