美国资本代理公司的高收益看起来很诱人——为什么该股票可能会准备反弹

AGNC Investment（AGNC 0.94%）在市场上拥有最高的股息收益率之一，约为 16%。但由于过去几年股价稳步下滑，投资者有理由问：这项分红是否可持续，更重要的是，今天的股票是否值得购买？

对于不熟悉的人来说，AGNC 是一家抵押贷款房地产投资信托（mREIT），拥有主要由 房利美 和 房地美 担保的机构抵押贷款支持证券（MBS）。由于这些证券由政府机构担保，因此几乎没有信用风险。但 AGNC 的业务远非无风险，这里故事变得复杂。

AGNC 为何挣扎

过去几年，AGNC 面临的最大问题是抵押贷款利率上升。推动利率上升的主要有两个问题。

其一是美联储在几年前为了应对通货膨胀而大幅提高基准利率。这导致抵押贷款利率也随之攀升。然而，这并不是抵押贷款利率飙升的唯一原因。

MBS 收益率与国债收益率之间的利差也开始显著扩大。在 COVID-19 大流行期间，美联储是 MBS 的巨大买家，压低了收益率并缩小了 MBS 与国债之间的收益差。然而，在大流行之后，美联储停止了购买 MBS，并开始让其到期后从资产负债表中剔除。大约在同一时间，随着债券价格下跌，银行也开始减少购买 MBS，而硅谷银行的倒闭（该行重仓长期 MBS）更是使银行进一步远离 MBS 市场。

在此期间，AGNC 的 MBS 投资组合的价值（以其有形账面价值（TBV）衡量）暴跌。从 2021 年底到 2023 年底，AGNC 的有形账面价值从每股 15.75 美元下降了 45%，降至 8.70 美元。此后又略微下滑，截至 2025 年第一季度末为 8.25 美元。最终，AGNC 的 TBV 走向哪里，其股票必然会跟随。

什么可能扭转局面？

尽管 AGNC 经历了艰难的时期，但现在股票的形势看起来要好得多。美联储主席杰罗姆·鲍威尔已暗示可能会进一步降息，而美联储自己的预测也指向未来几年利率将降低。这将为 AGNC 创造一个更好的环境。

美联储降息可能会以两种主要方式惠及 AGNC。首先，这可能会降低其短期融资成本；AGNC 试图借钱投资于长期和高收益的 MBS。其次，较低的利率可能会通过提升 MBS 的估值来帮助提高其 TBV。

过去几年，国债收益率曲线出现倒挂，这意味着短期国债（如两年期国债）的收益率高于长期国债（如十年期国债）。毫不奇怪，这对一家依靠短期和长期利率之间的利差来产生收入的公司来说并不是一个好环境。

现在，AGNC 积极对冲其融资成本，以更好地与其 MBS 资产的期限对齐。然而，它无法在较长时间内完全抵消来自倒挂曲线的压力。不过，随着收益曲线在去年底从倒挂转为正向（长期收益率高于短期收益率），AGNC 有望从更宽的利差中受益。

如果 MBS 收益率开始下降，AGNC 的投资组合也处于良好位置。超过 80% 的持有资产的票息为 6% 或更低，这有助于限制提前还款风险。提前还款风险在房主开始再融资为低利率抵押贷款时最高，这迫使抵押贷款 REIT 重新投资于低收益的 MBS。

股息安全吗？

虽然高股息收益率具有吸引力，但它们也可能是一个警告信号。然而，AGNC 在非常困难的环境中维持了分红，尽管有时以降低有形账面价值为代价。

说股息完全安全并不公平，但如果收益曲线继续陡峭化，股息应该会变得更可持续。

图片来源：Getty Images。

AGNC 现在值得购买吗？

如果 MBS 与国债的收益差从历史宽幅水平缩小，随着银行或其他机构重新进入 MBS 市场，AGNC 可能会在其账面价值和股价上看到显著恢复。这是最佳情况。然而，即使没有发生这种情况，AGNC 仍然有空间提供稳健的总回报。

该公司每月支付每股 0.12 美元的股息，按最近的股价计算，收益率约为 16%。仅凭这项股息收入，它在一个似乎停滞的市场中处于强势地位。即使投资组合价值恢复稍微温和，AGNC 在未来几年也可能实现 20% 到 25% 的年总回报。

总体而言，我认为 AGNC 是一项高风险、高回报的收入投资。然而，该股票已经承受了来自高利率和宽 MBS 与国债收益差的冲击，而当前环境可能终于开始向其有利转变。变数在于历史上宽的 MBS 与国债收益差是否开始缩小，因为如果缩小，潜在收益可能会非常可观。

对于理解并能接受风险的投资者来说，AGNC 提供了非常高的收益率和强劲的潜在上行空间。这不是一只可以随意放置的股票，但在当前价格下，它可能是未来几年收入导向投资者的明智选择。