重磅周来临！ 法院会否叫停特朗普关税？ 苹果 WWDC 携手美国 CPI 登场

标普 500 指数目前距离刷新历史最高点仅仅约 2%，这一数据放在 4 月初期全球金融市场，尤其是美国股债汇资产因特朗普关税重压而面临剧烈抛售之际，堪称是不可想象的情景，然而现实就是这么荒诞且颇具不可预测性。

统计数据显示，截至上周美股交易收官，巩固美国经济 “软着陆” 且对于美联储降息预期显得友好的 5 月非农就业报告发布后美股出现普涨行情，三大指数全线周线收高。在本周，美股逼近历史最高点之际，美国 CPI、PPI 通胀双响炮与苹果 WWDC 重磅来袭，特朗普关税阴霾能否进一步消散？

截至上周五美股收盘，三大指数单日均涨逾 1%，在英伟达等 AI 算力领军者们强劲涨势带动下，涵盖所有热门科技股的纳斯达克综合指数单周则涨逾 2.3%，美股大盘基准——标普 500 指数单周跃升约 1.6%，道琼斯工业平均指数单周上涨逾 1%。

影响市场趋势的重大宏观事件方面，本周全球金融市场将全面聚焦于中美经贸磋商机制首次会议、美国上诉法院可能在未来几天内裁定是否永久推翻美国国际贸易法院阻止特朗普对等关税的裁决，以及近日全球投资者们集体吃瓜的 “特朗普与马斯克决裂闹剧” 的剧情最终将走向和解还是超预期恶化至严重殃及美国经济的高度。

据外交部消息，应英国政府邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于 6 月 8 日至 13 日访问英国。其间，将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。根据此前法院披露的消息，美国上诉法院可能在未来几天内裁定是否永久推翻美国国际贸易法院阻止特朗普对等关税的裁决。上诉法院将在 6 月 9 日之前听取双方意见，但无论结果如何，该关税案件仍可能提交至美国最高法院，从而推迟最终裁决。

经济数据焦点方面，则无疑将是 5 月美国消费者价格指数 (即美国 CPI) 与美国 PPI 通胀数据。此外，备受关注的密歇根大学 5 月消费者信心指数的初值也将在周五晚间公布。

将于北京时间周三晚间公布的美国 5 月 CPI 数据报告，无疑将全面考验市场对美联储降息步伐的乐观预期，因为它可能显示出近期通胀下降趋势基本停滞，经济学家们普遍认为，美国 5 月物价将开始反映特朗普政府关税政策带来的负面影响，因此整体 CPI 与核心 CPI 可能显著升温。在强劲的非农数据公布之后，5 月 CPI 也将成为美联储 6 月利率决议前的最后一项重要数据。

企业业绩披露方面，有着 “MEME 股领头羊” 称号的游戏驿站 (GME.US)、全球软件行业领军者甲骨文 (ORCL.US) 以及 Adobe(ADBE) 的财报将在本周显得清淡的财报披露周期中成为亮点，市场重点关注甲骨文云计算业务营收以及 Adobe“AI+ 创意软件” 的营收规模与未来展望。此外，苹果公司 (AAPL.US) 财报披露时期虽然还未来临，但是将在本周登场的苹果全球开发者大会 (即苹果 WWDC) 可谓备受关注全球投资者关注。

市场聚焦中美贸易之际，美国法院将会献上怎样的 “关税剧本”?

中美两大全球最大规模经济体在 5 月达成贸易共识且同意大幅降低彼此关税之后，美国经济 “软着陆” 预期迅速升温，高盛等华尔街金融机构们对于美联储降息押注亦出现明显降温。经济学家们当前转变预测立场，认为美国经济陷入衰退的概率大幅降低，但仍有许多人预测经济活动将放缓，作为对比，在中美双方达成积极贸易共识之前，多数经济学家预测美国今年将陷入经济衰退。

据外交部消息，外交部发言人宣布：应英国政府邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰于 6 月 8 日至 13 日访问英国。其间，将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。

据商务部新闻发言人此前于 5 月 12 日就中美日内瓦经贸会谈联合声明发表的谈话，中美双方一致同意建立中美经贸磋商机制，就经贸领域各自关切保持密切沟通，开展进一步磋商。中方代表是国务院副总理何立峰，美方代表是财政部长贝森特和贸易代表格里尔。双方将定期或不定期轮流在中国、美国开展磋商，或在商定的第三国开展磋商。根据需要，双方可就相关经贸议题开展工作层面磋商。

在美国国内，美国法院对于特朗普政府对外加征关税政策的 “合法性” 判断在本周将揭晓。据悉，美国上诉法院可能在未来几天内裁定是否永久推翻美国国际贸易法院阻止特朗普对等关税的裁决。根据此前的法院信息披露，上诉法院将在 6 月 9 日之前听取双方意见，但无论结果如何，该案件仍可能最终将提交至最高法院，从而推迟最终裁决。

特朗普政府本月早些时候向该上诉法院表示，如果禁止关税执行的裁决不能被迅速暂停，特朗普政府将最早于 30 日向最高法院寻求紧急帮助。

美国联邦巡回上诉法院 (CAFC) 此前在当地时间 5 月 29 日批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院 (CIT) 此前做出的禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的所谓 “对等关税” 行政令的裁决。

如果美国上诉法院在此期间裁定支持特朗普政府，则不会改变全球金融市场的风险偏好以及定价现状，市场影响将微乎其微。但如果法院支持下级法院关于特朗普政府对等关税属于 “非法” 的裁决，则可能有限地提振风险偏好，但届时所有国家与美国政府之间的贸易谈判可能陷入停滞状态，但不排除特朗普政府援引其他的法律条款来继续关税政策。

此外，特朗普力推的 “大而美” 法案正在参议院进行审议。华尔街正在评估这项立法将对经济增长产生多大刺激作用，但与此同时也担心该法案将进一步扩大美国财政赤字进而导致长期限 (10 年及以上) 美债收益率持续上行。

“耐心” 仍是关键词

上周五公布的 5 月非农就业报告显示，美国劳动力市场当月超预期新增 13.9 万个岗位，失业率则维持在 4.2%。该数据在很大程度上缓解了市场对美国经济将迅速恶化的担忧情绪，并且一定程度上巩固美国经济 “软着陆” 预期。经济学家们普遍认为，美联储将在 6 月 18 日的下次政策会议上维持利率不变。

不过，一些经济学家仍指出劳动力市场颇具韧性的地表之下的裂缝。来自 Renaissance Macro 的经济学主管尼尔·杜塔 (Neil Dutta) 强调，周五的数据报告包含对前月就业增幅的大幅下修，25—54 岁核心就业人口就业率下降，以及失业率的边际上升。未四舍五入的数据显示，5 月失业率从 4 月的 4.187% 小幅升至 4.244%。

包括鲍威尔在内的美联储政策制定者们都在等待特朗普关税政策以及其他政策的不确定性彻底得到解决。政策制定者们普遍表示，美国经济迄今依然稳固，使他们能够长时间保持耐心。他们还表示，目前尚不清楚关税最终会有多大范围，也不清楚其将如何影响经济，他们预计美国失业率和通胀可能将因关税政策带来的负面影响而有所上升，但持续的关税政策不确定性令他们难以判断美国经济最终将如何演变，并且他们仍然担忧通胀可能在下半年大幅升温。

美联储主席鲍威尔在 5 月利率会议后的新闻发布上强调，美联储不必急于调整基准利率，美国经济持续保持韧性，目前的政策是适度限制的且进一步观望的成本相当低，还表示美国总统特朗普要求降息的呼吁不会影响美联储的工作。

美联储理事阿德里安娜·库格勒上周在纽约经济俱乐部的讲话中表示，她倾向于继续维持当前的政策利率水平不变，原因是 “通胀上行风险大于就业和产出下行风险”。“如果通胀的上行风险依旧存在，我将继续支持维持联邦基金利率在当前水平，” 库格勒表示。她指出，近期加征的关税已经对价格产生上行压力，而尽管经济出现一些降温迹象，“尚未构成实质性放缓”。

“美联储官员以及金融市场的投资者们似乎只看到了劳动力市场的表层完美数据，而忽视了明显的表层之下的疲软信号。” 杜塔写道，“美联储官员们对于降息拖得越久，压力就越大。”

将于北京时间周三晚间公布的美国 5 月 CPI 数据报告，无疑将全面考验市场对美联储降息步伐的乐观预期，因为它可能显示出近期通胀下降趋势基本停滞，经济学家们普遍认为，美国 5 月物价将开始反映特朗普政府关税政策带来的负面影响，因此整体 CPI 与核心 CPI 可能显著升温。在强劲的非农数据公布之后，5 月 CPI 也将成为美联储 6 月利率决议前的最后一项重要数据。

最近公布的 5 月 ISM 服务业 PMI 中，美国商业活动和新订单双双暴跌，而价格支付指数却飙升至 30 个月高点，重燃华尔街对美国经济陷入滞胀的担忧。经济学家们普遍预计美国 5 月 CPI 同比将从上月的 2.3%(4 月的 CPI 读数为 2021 年 2 月以来最低) 涨至 2.5%，核心 CPI 同比从上月的 2.8% 涨至 2.9%，核心 CPI 环比则可能将达到 0.3%，高于前一个月的 0.2%。

“预计关税将更明显地影响商品价格，但汽车等大件商品的季节性因素和适度的服务价格将限制核心价格上涨。” 来自美国银行的经济学家斯蒂芬·朱诺 (Stephen Juneau) 在给客户的报告中写道。

苹果 2025 年全球开发者大会 (WWDC) 将于 6 月 9 日在加州库比蒂诺开幕，届时开发者和用户将能预览该公司未来一年软件产品的更新方向。目前仍不清楚苹果何时推出生成式 AI 驱动的 Siri，其已发布的 AI 功能也未能真正惊艳华尔街或其他领域。今年的活动或许会透露更多关于苹果 AI 计划的信息，但难以重现去年那种轰动性发布。

不过，分析师们普遍预期苹果势必会为 iOS、iPadOS、macOS、watchOS 等系统推出一系列新功能。虽然可能性不大，但苹果也有可能在此次大会上揭晓新款硬件。

据知名苹果记者马克·古尔曼透露，苹果正对其核心软件进行重大改版，借鉴 Vision Pro 头显 visionOS 操作系统的设计语言，为 iOS、iPadOS 和 macOS 带来全新视觉风格。从图标、菜单到应用程序均将获得更新，古尔曼称这是 iOS 自 2013 年以来最大风格变革，也是 macOS 自 2020 年以来最彻底的设计革新。

特朗普 vs 马斯克

全球最大规模企业之一的 CEO 与美国总统特朗普仍然在上演全面冲突。

在特斯拉 (TSLA.US) 首席执行官埃隆·马斯克连续数日抨击特朗普主导的税收法案后，这位总统在周四进行了猛烈回击。特朗普甚至在 Truth Social 上发文称，削减预算最简单的方法就是 “终止马斯克获得的政府补贴与合同”。

他在另一条帖文中补充说：“埃隆让人 ‘厌倦’，我请他离开，我取消了他强迫所有人购买无人想要的电动车的电动车强制令 (他几个月前就知道我要这么做！)，于是他彻底疯了！”

这场争端导致特斯拉股价单日暴跌逾 14%，创下市值史上最大单日损失，同时拖累标普 500 指数以及纳斯达克综合指数周四走低。周五，特斯拉股价小幅反弹，涨近 4%。

暗示特朗普与马斯克激烈争端可能缓和的最新信号在于：美国对冲基金传奇人物、共和党大金主之一的比尔·阿克曼 (Bill Ackman) 在社交媒体 X 上发文当和事佬称大家都是为了美国国家利益，应该和平相处，马斯克则回复阿克曼表示 “你说得对”。因此，马斯克对于阿克曼的回复被视为双方开始退让。

然而，投资者不应认为影响已结束，并且特朗普在周末表示，如果马斯克资助民主党候选人，将面临 “严重后果”。他还表示暂时无意修复与马斯克之间的关系。

“作为股东，这对马斯克以及他旗下的资产、投资规划和未来预期再糟糕不过了，因为特朗普还有三年半任期。” Gerber Kawasaki 财富与投资管理公司总裁罗丝·格伯 (Ross Gerber) 在周末表示。“马斯克在自负和某种脱离现实的迷雾中，居然认为自己比特朗普更有权势。这可谓是长期的正面对决。”

市场最厌烦的 “不确定性”(Uncertainty) 有望继续缓解

4 月期间，负面的关税头条经常扰动市场，主要因关税政策带来的各种 “不确定性”(Uncertainty) 令市场难以判断股债汇市场的演变方向。然而好消息在于，近期，“不确定性” 所带来的负面市场定价情况显著减弱，并且市场最厌烦的 “不确定性” 这一词所带来的负面定价趋势有望继续缓解。在上周三即便全球贸易紧张局势再度升级，股市仍收高即是一例证。

巴克莱美国股票策略主管克里士纳 (Venu Krishna) 表示，近期市场表现反映出 “广泛意识到” 极端关税措施不能照单全收。

克里士纳还指出，与关税相关的不确定性峰值已过去，这一峰值出现在特朗普 4 月 2 日将美国有效关税税率推至十余年来最高水平之际。

摩根士丹利首席投资官迈克·威尔逊 (Mike Wilson) 通过比较波动率指数 (即 VIX 恐慌指数) 与 “彭博美国贸易政策不确定性指数” 的走势发现，两者正同步走低。后者指数通过分析新闻报道中的关税相关的贸易政策，与 “不确定性” 一词提及频次来衡量不确定性水平。

“归根结底，虽然最终与关税结果相关的不确定性依然高企，但政策逆风的变化率情况已经大幅减轻。” 威尔逊写道，“这降低了经济衰退风险，令全球企业和消费者们对经济前景更具信心。”

来自资管巨头嘉信理财 (Charles Schwab) 的市场交易与衍生品策略主管乔·马佐拉 (Joe Mazzola) 表示，这一点在期权市场也可见端倪，目前期权市场的押注并未显示出极端的看多或看空情绪。“特朗普政府的关税公告不再具有同样的震撼效果，” 他强调。“现在你可能不再能够看到那种大幅且剧烈的波动。”