国联民生证券：我国租赁船队规模稳步扩张 看好船舶租赁行业后续发展空间

智通财经 APP 获悉，国联民生证券发布研报称，当前船舶租赁行业参与者类型丰富且各具特色，均能在市场中获取一定份额。而近年来我国租赁船队规模占全球船队比重逐年提升，后续随着 IMO 相关环保要求逐步推进，对于船舶要求也将逐步提升，叠加全球主要经济体均处于降息周期，后续船东以及货主公司等更加倾向通过租赁方式引进船舶，为公司提供更强的灵活性，因而该行依旧看好后续船舶租赁行业的发展前景。

国联民生证券主要观点如下：

我国船舶租赁业：规模稳步扩张，融资租赁占比较高

中国为造船大国，2024 年我国船舶完工量为 4818 万 DWT，占全球 55.7% 的份额。受益于此，我国船舶租赁规模近年来也稳步扩张。截至 2024 年末，我国船舶租赁商船队规模达到 1.52 亿 GT，同比 +10.60%。若将手持订单纳入考虑，则 2024 年末我国租赁商船队规模达到 1.71 亿 GT，同比 +5.01%。从 2024 年增量来看，新投放的 224 亿美元船舶租赁资产中 185 亿美元为融资租赁，占比达到 82.59%。经营租赁占比整体较低，近 10 年新增的船舶租赁中经营租赁占比均值仅有 26.20%。

我国船舶租赁业渗透率逐步提升

以中国租赁船队总吨与全球船队总吨之比衡量渗透率，我国船舶租赁的渗透率近年逐步提升。2024 年末我国租赁船舶总吨占全球船队比重为 9.47%，占比较 2010 年末 +9.16PCT。租赁渗透率持续提升核心因素之一为国内租赁商绿色转型进度较快，2024 年末中国租赁商船队中节能型船舶以数量计算的占比为 66%，明显高于全球平均水平 11.04%;核心因素之二为我国船舶租赁商船队船龄较低，在当前全球船队船龄超 17 年的背景下，国内租赁商不足 8 年船龄的船舶资产备受青睐。

行业格局：银行系占据大部分份额

船舶租赁为典型的资金、资本密集型行业，且与产业周期关联度较高。鉴于此，我国船舶租赁行业中银行系租赁商占据份额较大。从拥有船舶数量来看，2024 年末银行系拥有的存量船舶及手持订单合计 1953 艘，占国内租赁商整体船队数量的 65.47%;从船舶总吨来看，2024 年末银行系存量船舶及手持订单合计达到 1.25 亿 GT，占比为 73.09%。按照 2024 年末船舶资产价值排序，我国前十大船舶租赁公司中银行系占据七家，前五中银行系占据四家。

主体优势：银行系资金端占优，船厂系资产端占优

从负债端来看，银行系船舶租赁商由于具备股东流动性支持、股东资质背书、持有金融租赁牌照等优势，资金成本通常较低。2024 年交银金租、国银金租、中远海发资金成本分别为 4.17%、3.95%、4.56%。从资产端来看，船厂系由于产业背景深厚、产业资源丰富，资产端优势较为显著。2024 年中国船舶租赁、交银金租、国银金租、中远海发船舶租赁平均收益率分别为 11.15%、7.67%、12.85%、6.57%。船厂系租赁商资产端优势一方面来自于其经营租赁占比相对较高，另一方面则源于其对产业周期的把握帮助其逆周期投资，以更低成本获取资产从而推高收益。

风险提示：关税政策不确定性，地缘冲突，租金下行。