智通财经 APP 获悉，在本周即将公布的美国 5 月消费者物价指数 (CPI) 前夕，部分投资者正重新评估关税对市场和通胀的真实影响路径，形成了不同于先前的市场共识。纽约对冲基金 WinShore Capital Partners 交易员 Gang Hu 指出，即便通胀数据表现不佳，股市仍有望维持上涨趋势，理由是关税对物价的冲击正在被市场视为 “滞后但可预测”。这与 4 月初市场的普遍悲观情绪形成鲜明对比。当时，标普 500 指数、道琼斯工业平均指数及纳斯达克综合指数在特朗普对多数国家进口商品加征 10% 关税生效后迅速下跌，均触及 52 周低点。然而如今，Hu认为市场已逐步消化这类贸易政策的短期影响，反而看到了 “延后定价” 带来的操作空间。Hu指出，根据美联储上周发布的《褐皮书》中的企业访谈数据，许多企业计划将关税相关成本延至 8 月开始传导至终端价格，这意味着核心 CPI 的上行高点可能也将在 8 月出现。他据此推算，核心 CPI 的月度增幅可能从 4 月的 0.2% 升至 8 月的 0.4% 以上，随后在 11 月和 12 月降至 0.2% 以下，并在明年 3 月重新升至约 0.3%。不过Hu强调，这些预测数字只是表象，“实际上，市场和美联储一样一头雾水。” 他补充说，目前市场并未对可能快速爆发的 “工资—通胀螺旋” 或潜在经济衰退定价，这两者一旦成真，可能迅速改变市场轨迹。尽管上周美国失业救济申请激增、服务业活动意外萎缩引发经济放缓担忧，美国经济仍未如悲观预期那样步入衰退。这种 “硬着陆未现” 的背景下，美国股市走势稳定，周一三大股指集体收涨，标普 500 与纳斯达克指数更创下 2 月以来新高，分别收于 6005.88 点和 19591.24 点，尽管市场仍对关税可能引发的通胀存在疑虑。巴克莱银行分析师周一也警告称，“类滞胀” 现象正在数据中重新浮现，而本周即将公布的通胀数据或将首次明确显示关税引发的价格压力。不过，尽管经济增长放缓和物价上升的迹象交织，一年期至三十年期美债收益率却同步下行。纽约联储最新调查显示，5 月全美消费者对未来通胀的预期普遍回落。Hu对通胀的判断一向较为准确。早在 2022 年 7 月，他就指出 “通胀会比市场预期更持久”，这一预测后来得到验证；2023 年 2 月他曾预计通胀将至少持续一年以上才足以令美联储降息，而美联储果然于当年 7 月将利率升至 5.25%-5.5% 后保持按兵不动，直到 2024 年 9 月才启动降息。在他看来，关税是一把 “双刃剑”：既可能诱发通胀持续、令美联储维持高利率，也可能拖累经济增长引发衰退，使政策路径面临极大不确定性。他指出，今年以来的市场波动幅度就展现了这种极端情境的可能性。2 月标普 500 和纳指分别触及年内收盘高点 6144.15 点和 20056.25 点，不到两个月后，在 4 月 8 日跌至 4982.77 点和 15267.91 点，而本周又迅速反弹至 2 月以来高位。“在当前的不确定性背景下，市场依旧可以相对稳定运行。”Hu表示，“利率预期可能偏高也可能偏低，2025 年降息幅度也可能是零或 100 个基点，日内价格波动会很大，资产价格上下波动迅速，但整体仍在区间内运行。真正的关键问题是，最初的通胀冲击是否会引发二次效应，例如工资—物价螺旋？到今年 9 月，我们可能能看出端倪。”经济学家普遍预计，美国 5 月 CPI 年率将为 2.5%，核心 CPI 月率为 0.3%，相较 4 月数据相对温和。生产者物价指数 (PPI) 将在周四公布，预计环比上涨 0.2%，较上月 0.5% 的跌幅出现回升。

在即将公布的美国 5 月 CPI 前，投资者重新评估关税对市场和通胀的影响。WinShore Capital 的 Gang Hu 表示，尽管通胀数据可能不佳，股市仍有上涨潜力，因关税影响被视为 “滞后但可预测”。与 4 月的悲观情绪不同，市场已逐步消化短期影响，Hu 预测核心 CPI 将在 8 月达到高点，随后波动。尽管经济放缓担忧存在，但美国股市走势稳定，主要股指集体上涨。

- 投资者重新评估关税对市场和通胀的影响。  
- 纽约对冲基金交易员认为股市有望维持上涨趋势。  
- 预计美国 5 月 CPI 年率为 2.5%，核心 CPI 月率为 0.3%。  

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美股或无惧通胀数据冲击 投资者押注关税影响 “滞后且可控”

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