惠誉警告，全球主权债务前景恶化，新兴市场面临双重挤压

惠誉评级发布年中展望，将 2025 年全球主权债务评级展望从 “中性” 下调至 “恶化”。预计 2025 年全球 GDP 增速将从 2024 年的 2.9% 放缓至 2%。这一调整的核心驱动力，正是愈演愈烈的全球贸易战以及由此产生的极端政策不确定性。

惠誉国际评级公司发出了一个令市场不安的信号——将 2025 年全球主权债务前景从"中性"下调至"恶化"。

6 月 10 日，惠誉评级发布年中展望，将 2025 年全球主权债务评级展望从 “中性” 下调至 “恶化”。预计 2025 年全球 GDP 增速将从 2024 年的 2.9% 放缓至 2%。这一调整的核心驱动力，正是愈演愈烈的全球贸易战以及由此产生的极端政策不确定性。

惠誉的这份报告直言不讳地将当前局势定性为"重大不利的全球经济冲击"。关税终点的不确定性、对全球贸易量和供应链的冲击、投资环境恶化以及国际关系紧张，正在形成一个相互强化的恶性循环。这种多重不确定性的叠加，可能让投资者面临比 2018 年贸易摩擦更加复杂的市场环境。

更危险的是，这一系列连锁反应正将美联储推向政策的十字路口。关税对物价和经济活动的具体影响程度与发生时间都充满未知，这直接导致美联储的利率路径变得模糊不清，从而极大地增加了融资环境的波动风险。

冰火两重天，挣扎的全球市场

对于主要石油出口国而言，日子将变得格外艰难。

惠誉预测，布伦特原油价格将从 2024 年的每桶 79.5 美元下跌至 2025 年的 65 美元，这将给这些国家的经济和财政带来巨大压力。

雪上加霜的是，美国削减国际援助的举措，将使部分本已脆弱的新兴市场面临额外的风险敞口。

然而，报告指出，美元的贬值趋势将成为一些新兴市场的 “救生索”。

对于那些背负着高额美元计价债务的国家来说，美元走弱能有效减轻其偿债负担。更重要的是，这为其央行提供了宝贵的政策空间，使其能够以更快的速度降息来刺激本国经济。

除了迫在眉睫的贸易风险，全球经济的结构性伤痕依然触目惊心。

惠誉警告，各国公共财政在 2025 年将持续承压，尤其是在发达市场。背后的原因错综复杂：不断攀升的国防开支、高利率环境下日益沉重的利息成本、严峻的人口老龄化趋势、疲软的经济增长，以及持续发酵的社会压力，都在共同挤压政府的财政空间。

数据显示，全球政府债务占 GDP 的中位数预计将从 2024 年底的 54.1% 微升至 2025 年底的 54.5%，这意味着债务负担仍在加重。

地缘政治风险丝毫也没有减弱的迹象。

报告指出，乌克兰与中东的战火仍在燃烧，中美战略竞争日趋激烈，贸易紧张局势和社会不满情绪此起彼伏，而美国外交政策的 “摇摆不定”（flux in US foreign policy）更是为本已混乱的局面增添了新的变数。

尽管面临诸多挑战，惠誉的评级展望在 2025 年中期仍接近平衡状态，13 个国家获得正面展望，仅略高于 10 个负面展望的国家。

一个关键的细节是，自 2020 年以来的一系列评级下调，反而为部分国家的当前评级创造了 “缓冲空间”（headroom），使它们在面对信贷条件恶化时具备了更强的承受能力。

然而，这种"技术性缓冲"能否经受住即将到来的压力测试仍存疑问。

最终，政策应对将成为决定评级走向的关键变量。在某些情况下，及时有效的政策干预仍有可能支撑主权信用，避免其滑向更深的泥潭。