<p style="text-align: left">当全球股市因特朗普暂停加征关税而反弹至历史高位之际，橡树资本管理公司联合创始人发出警告：投资者不应对这种平静抱有幻想。</p>
<p>6 月 12 日，悉尼举行的摩根士丹利澳大利亚峰会上，橡树资本管理公司联合创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）指出特朗普将长期保持不可预测性，而当前&#34;高企&#34;的市场估值要求投资者必须保持谨慎立场。马克斯表示：</p>
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<p>（特朗普）作为一个资深的谈判者，他重视不可预测性，我认为这种情况会持续很长时间。</p>
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<p>他警告称，这位美国总统 “不会解释自己，而这或许是故意的。” 对投资者而言，马克斯强调任何基于政策路径清晰化的押注都可能极其危险：</p>
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<p>不要以为 90 天的暂停期一结束，所有事情就都会尘埃落定。</p>
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<p>就在马克斯发表此番言论的同时，现实恰好印证了他的观点。华尔街见闻报道，<strong>特朗普正打算致函贸易伙伴，威胁将在 7 月 9 日最后期限前单方面征收关税</strong>。这戏剧性的一幕，无疑是对市场乐观情绪的当头一棒。</p>
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<h2 id="b2ba871a">估值高企：乐观情绪下的 “麻烦”</h2>
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<p>自 4 月初特朗普实施所谓对等关税引发的波动以来，全球股市因特朗普暂停加征关税而出现反弹。</p>
<p>然而，这种反弹在马克斯看来却暗藏风险。市场的大量乐观情绪导致了&#34;高企&#34;的估值水平，他表示：</p>
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<p>我们需要保持谨慎。</p>
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<p>这位传奇信贷投资者直言，全球资产价格正处于或接近历史高位，这一事实令人 “感到麻烦”。在这种环境下，想要找到 “可以被称为便宜的资产” 已经变得异常困难。</p>
<p>不过，他也补充了一个关键的细微差别：<strong>当前的市场尚未表现出构成泡沫特征的 “心理过度”（psychological excesses）。换言之，市场虽然昂贵，但可能还未进入彻底的非理性狂热阶段</strong>。</p>
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<h2 id="8e5c9545">债务阴云加剧不确定性</h2>
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<p>除了地缘政治的动荡和高昂的市场价格，还有一个结构性风险正在积聚。</p>
<p>马克斯指出，不断增长的美国债务规模正在制造 “巨大的不确定性”。</p>
<p>作为一名顶级的信贷投资者，马克斯的职业生涯建立在对风险和周期的深刻理解之上。然而，对于债务问题可能引爆危机的时间点，他坦率地承认其难以预测：</p>
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<p>我不认为我能比任何其他人更早地弄清楚这一点。</p>
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<p>这种坦诚进一步强化了他的核心信息：在多重不确定性因素交织的当下，投资者的首要任务不是去预测下一个风口，而是管理好下行风险。</p>

特朗普媒体科技集团

<p>马克斯警告称，特朗普 “不会解释自己，而这或许是故意的。” 对投资者而言，马克斯强调全球资产价格正处于或接近历史高位，但当前的市场尚未表现出构成泡沫特征的 “心理过度”。换言之，市场虽然昂贵，但可能还未进入彻底的非理性狂热阶段。</p>

- 橡树资本管理公司联合创始人霍华德·马克斯警告投资者保持谨慎。  
- 他指出特朗普的不可预测性将长期存在，市场估值高企。  
- 马克斯强调，当前环境下管理下行风险比预测风口更为重要。

橡树资本马克斯：特朗普喜欢” 不可预测性 “，当前美股” 不便宜 “但还” 没泡沫 “