智通财经 APP 获悉，麦格理报告指出，低波动时代已经结束，投资者正面临一个通胀结果波动性更高的世界，“适当” 社会、政治和经济规范的共识已经崩溃。该行认为，未来既不属于持续通缩，也不属于持续高通胀，而是两者并存：一个高实际利率波动的世界，受到央行和投资者都无法预测或估计的外生冲击的影响。未来一段时间投资者仍将处于低利率世界，2% 和 5% 的利率都有可能。尽管 G5 通胀已回归至新冠疫情前的轨迹 (-2%)，但平均值掩盖了日益加剧的不同步性。除中国出现一些波动外，美国、英国、欧元区和日本的通胀在近三十年来一直保持着惊人的一致性：20 世纪 90 年代至 2020 年以通缩趋势为主，随后在 2021-2022 年因全球疫情出现同步飙升，并在 2023-2024 年同样快速回落。<img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/6a8de6c261f3fbc02889269d13d15e04.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="677" height="524" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/6a8de6c261f3fbc02889269d13d15e04.jpg"/>但在过去六个月里，不同步的证据不断积累，欧元区的通缩加剧，而英国和日本的通胀却居高不下。尽管美联储的目标已达成，但 “特朗普 2.0” 的混乱政策 (如关税、贸易、移民政策) 正威胁着美国通胀的稳定。投资者面临的是一个通胀结果波动性更高的世界 (因此货币政策也常常不同步)，还是持续高通胀甚至可能陷入滞胀的新均衡？无论是称之为 “长期停滞”(没有刺激就无法增长)，还是用更专业的术语 “实际中性利率下降”，两代投资者都是在通缩世界中成长起来的，这一时代由技术与金融化的融合推动。这个时代有利于大多数资产的升值，尤其是那些最接近债务源头的资产 (如金融和投机资产) 和数字资本。实际利率的下降 (美国从 20 世纪 80 年代的 3-4% 降至 0.5-1%，欧元区和日本则为 - 50 至 - 100 个基点)，使得央行别无选择，只能通过降息和注入流动性来刺激经济。<img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/e7925164d7d2619d6c31207268a2843e.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="677" height="396" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/e7925164d7d2619d6c31207268a2843e.jpg"/>然而，社会对随之而来的不平等和不公平的强烈反对，以及人力价值的侵蚀 (即劳动的边际效用递减) 和传统资本的贬值，营造了一种有害的氛围。无论是波兰、美国、英国等国从右翼到左翼再到右翼的快速摇摆等非正统选举结果，文化冲突，英国脱欧等破坏性公投，社会两极分化，还是对全球规范的破坏，这些都是一种 “疾病” 的症状：从 20 世纪 80 年代到全球金融危机期间主导的 “适当” 社会、政治和经济规范的共识已经崩溃。新冠疫情加剧了这种焦虑，重新引发了潜伏的通胀波动。如果民主党获胜，或者中国致力于强劲的结构性改革步伐，不确定性是否会不那么明显？这是值得商榷的。但有一点早已清楚，低波动时代已经结束。一个悬而未决的问题是，这些因素的破坏性会有多大。政治、地缘政治、气候、医疗保健，以及我们通过贸易、财政、货币或军事手段做出的反应。我们认为，未来既不属于持续通缩，也不属于持续高通胀，而是两者并存：一个高实际利率波动的世界，受到央行和投资者都无法预测或估计的外生冲击的影响。风险溢价和通胀也是如此。然而，从长远来看，通缩将被证明是更强的力量，因为劳动力和资本的去中介化将重新定义两者的角色，释放生产力激增。但这还需要数年时间，与此同时，投资者将不断争论，除了不确定性之外，无法达成任何共识：5 年内发生了 3 次重大事件;做好迎接更多事件的准备。我们尚未退出低利率世界，2% 和 5% 的利率都有可能。<img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/6a2e2187618f24888b9604ecccc78997.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="677" height="432" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/6a2e2187618f24888b9604ecccc78997.jpg"/>

麦格理报告指出，低波动时代已结束，投资者面临更高通胀波动性。未来将处于低利率世界，2% 和 5% 利率均有可能。尽管 G5 通胀回归至疫情前轨迹，但不同步性加剧，欧元区通缩加剧，而英日通胀高企。美联储目标已达成，但政策混乱威胁美国通胀稳定。投资者需应对高通胀波动或滞胀新均衡。

- 麦格理报告指出，低波动时代已结束，投资者面临高通胀波动性。  
- 未来将是高实际利率波动的世界，央行和投资者难以预测外生冲击。  
- 通缩与高通胀并存，投资者需准备应对不确定性和重大事件。  

麦格理：投资者是否已退出了低利率世界？