铂金凶猛？高盛不看好！

在 5 月 20 日一举突破长达十年的交易区间后，铂金迎来一波震撼市场的大涨，最高触及 1280 美元/盎司的 4 年高位。高盛最新警告，这场投机狂欢引发的盛宴难以持续。

6 月 12 日，据追风交易台消息，高盛在最新研报中指出，投机和 ETF 需求驱动，成为推动铂金冲向 1280 美元/盎司的主要力量，而非基本面的根本性改善。一旦投机热情消退，价格回调将不可避免。

该行分析师 Lina Thomas 和 Daan Struyven 在报告中明确指出，中国买家的价格敏感性、汽车行业需求的结构性衰退，以及全球供应的稳定增长等三大因素，将导致铂金价格重回原有的价格区间。

过去十年间，铂金价格一直被困在 800-1150 美元/盎司的区间内。今年 5 月 20 日，世界铂金投资委员会 (WPIC) 发布的乐观报告引发了铂金价格一轮突破性上涨。WPIC 预测今年将出现约 100 万盎司 (约 31 吨) 的供应缺口，相当于年度矿物产量的近 20%。

随着投机资金的涌入，以及 ETF 需求的升温，铂金价格一路飙升，最高逼近 1280 美元/盎司的四年高位。

中国市场对价格高度敏感

高盛称，中国市场占全球新增铂金产量的约 60%，其买家行为呈现出高度的价格敏感性——低价时大举买入，高价时迅速撤离。

报告指出，这种战略性购买模式正是铂金过去十年区间震荡的重要推手。

数据显示，中国近 50% 的铂金进口由价格敏感的珠宝和投资需求驱动。

在 4 月美国所谓 “对等关税” 后价格下跌，推动了上海黄金交易所铂金提取量增加，这是中国珠宝和投资需求的重要指标，并导致当月中国铂金进口量大幅增长。

然而，5 月中旬开始的价格反弹已经抑制了中国的珠宝和投资需求，验证了中国买家的价格敏感性。

高盛称，这种"逢低买入，逢高抛售"的模式，为铂金价格设置了天然的上下限，使其难以实现持续突破。

汽车行业需求面临结构性下滑

铂金需求面临着来自汽车行业的双重打击。

报告指出，在中国，电动车的快速普及正在侵蚀油车催化剂对铂金的长期需求，同时随着燃油车辆的淘汰，废料供应量不断增加。

高盛汽车行业分析师预计，中国油车规模已达峰值，这将对铂金的汽车催化剂需求构成结构性压制。而在西方市场，油车和混合动力车队规模预计将保持相对稳定，对铂金平衡不会产生显著正面影响。

正如高盛在报告中所说的那样：

这种需求端的结构性变化，意味着铂金失去了一个重要的增长驱动力，进一步限制了价格上行空间。

全球供应稳定且有望适度增长

除非南非电力限制重新出现，否则高盛预计全球铂金供应将保持稳定或适度增长。南非占全球铂金产量约 70%，其余大部分来自俄罗斯。

南非主要铂族金属矿商的指引显示，2025 年铂族金属供应将适度增长 12%。

高盛在报告中指出，尽管南非铂金供应具有内在韧性，但生产面临的主要风险仍然是运营中断。虽然不是基本情况，但南非停电和劳工罢工仍是供应面临的最重大威胁。此类事件可能完全停止生产，并导致大幅但通常是暂时的供应短缺。

值得注意的是，自 2024 年 3 月以来，南非的限电（计划性停电）已几乎完全停止，高盛经济学家认为持续性和破坏性停电重新出现的风险较低，但停电和劳工罢工仍是生产面临的主要风险。