美国 5 月 PPI 环比温和上涨 0.1%，核心通胀降至近一年新低，美联储年内两次降息预期升温

5 月份美国生产者物价指数（PPI）整体涨幅依然温和，核心 PPI 创下 2024 年 8 月以来的最低水平，这再次表明关税尚未对消费者和企业造成更高的价格压力。

12 日周四，美国劳工统计局公布的数据显示：

• 美国 5 月 PPI 同比 2.6%，预期 2.6%，前值 2.4%。

• 美国 5 月核心 PPI 同比 3.0%，创下 2024 年 8 月以来的最低水平，预期 3.1%，前值 3.1%。

环比来看，5 月 PPI 环比仅上涨 0.1%，低于经济学家预期的 0.2%。核心 PPI 同样仅上涨 0.1%，其中商品价格 (不含食品和能源) 上涨 0.2%，服务价格上涨 0.1%。

PPI 数据温和上涨，企业利润受压并消化关税成本

这份 PPI 报告延续了 5 月份消费者物价指数（CPI）连续四个月的温和表现。尽管迄今为止关税上涨对美国民众的影响相对温和，但经济学家普遍预计，随着企业寻求对冲利润率进一步受损的风险，价格压力将在今年下半年显现。

数据显示，批发商和零售商利润率在 5 月份出现扩张，特别是在车辆和机械批发领域，此前 4 月份曾出现收缩。今年以来，美国企业的利润率持续承压，这证实了企业正在自行消化关税成本，并且没有将其转嫁给消费者。

剔除食品和能源的商品价格上涨 0.2%。服务价格上涨 0.1%，反映出批发商利润率的回升。

5 月份 PPI 报告还显示，食品价格在连续两个月下降后小幅上涨 0.1%，而能源成本持平。反映生产链条早期价格变化的中间需求加工商品成本几乎没有上涨，而未加工商品价格连续第三个月下降。

美国 5 月最终需求服务价格回升，商品价格稳步上涨

最终需求服务指数5 月份上涨 0.1%，此前 4 月份下跌 0.4%。这一增长主要归因于最终需求贸易服务利润率上涨 0.4%。5 月份最终需求服务价格上涨的主要原因是机械和车辆批发利润率飙升 2.9%。住宿服务；服装、鞋类和配饰零售；酒精零售；以及系统软件出版等指数也出现上涨。然而，航空客运服务价格下跌 1.1%。家具零售；证券经纪、交易、投资咨询及相关服务；以及投资组合管理等指数也有所下降。

最终需求商品价格5 月份上涨 0.2%，此前 4 月份小幅上涨 0.1%。5 月份最终需求商品指数中，烟草产品价格上涨 0.9%。汽油、加工禽肉、烘焙咖啡、居民天然气和油籽等指数也出现上涨。相比之下，航空燃油价格下跌 8.2%。猪肉和碳钢废料等指数也有所下跌。

关注美联储通胀指标与贸易政策影响

分析师也密切关注 PPI 报告，因为其中一些组成部分被用于计算美联储偏爱的通胀衡量指标——个人消费支出（PCE）物价指数。从与 PCE 计算相关的 PPI 分项来看，5 月份航空客运服务价格环比再次下跌 1.1%，此前 4 月份已下跌 1.8%。

投资组合管理费用在 4 月份下跌 7.1% 后，5 月份再次下跌 1%。家庭健康和临终关怀服务价格持平，医院门诊服务价格在 4 月份环比下跌 0.3%。PCE 报告将于本月晚些时候发布。

数据公布后，交易员再次完全消化美联储年内两次降息的情景。

市场反应

消息公布后，美元指数短线下跌约 20 点，现报 97.70。美股期货短线小幅拉升，纳斯达克 100 指数期货跌幅收窄至 0.5%。

美国 10 年期国债收益率短线下跌，现报 4.371%。现货黄金短线波动不大，现报 3384.72 美元/盎司。