<h2 id="67ni0mwle">市场概述</h2>美国通胀放缓、美债标售稳健，美国股债齐涨，科技股力撑，标普反弹至近三个月高位。甲骨文公布财报后大涨 13%，波音收跌近 5%；Chime 上市首日大涨 37%。泛欧股指四连跌，但英国股指三连涨、收创历史新高。美国 PPI 公布后，美债价格进一步上涨，美债收益率加速下行至一周低位；美元指数跌幅扩大至 1%、创逾三年新低，欧元涨超 1% 至创逾三年新高。人民币也在美元走软之际走高，在岸人民币创逾七个月新高，离岸人民币一度涨近 300 点、突破 7.17。亚洲时段，A 股震荡盘整，新消费概念爆发，恒指跌超 1%，医药股逆势上涨，国债、商品多下跌。 <h2 id="qgl41rhon">要闻</h2><blockquote>特朗普加大施压鲍威尔：笨蛋！降息两个百分点，就可每年节省 6000 亿美元，可能得 “强迫” 美联储行动。特朗普推翻加州电动车强制令，称马斯克是朋友，行动前征求过他意见。美国宣布 23 日起对钢制家电加征关税，洗衣机冰箱在列。CPI 之后美国PPI 通胀也降温，5 月核心 PPI环比温和增长 0.1%、低于预期，增速创近一年新低，美联储年内两次降息预期升温；美国上周首次申请失业救济人数略高预期，续请救济人数飙升至 2021 年底来最高。本周最艰难的美债拍卖通过考验，30 年期美债再度稳健，海外需求强劲。波音787 客机发生首起空难，在印度机场从起飞到爆炸不足 1 分钟，超 290 人因事故丧生，其中机上 241 人遇难、仅一人生还，飞机黑匣子已找到，初步数据显示部分起落系统异常；波音股价一度跌近 6%。特朗普称以色列可能对伊朗发动袭击，但他不会称之为 “迫在眉睫的袭击”。AMD发布新 AI 芯片，号称推理测试性能最高超越英伟达 1.3 倍，CEO 预计到 2028 年 AI 芯片市场规模超 5000 亿美元、推理芯片增速更猛。报道：小鹏汽车正洽谈向其他车企供应 AI 芯片，大众或成首个客户。</blockquote><h2 id="hgbx19215">市场收报</h2>欧美股市：道指涨 0.24%，标普 500 指数涨 0.35%，纳斯达克涨 0.24%。欧洲 STOXX 600 指数跌 0.33%。A 股：沪指涨 0.01%，深成指跌 0.11%，创业板指涨 0.26%。债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为 4.36%，日内降约 6 个基点，两年期美债收益率约为 3.91%，日内降约 4 个基点。商品：WTI 7 月原油期货跌 0.16%。布伦特 8 月原油期货跌 0.59%。COMEX 8 月黄金期货收涨 1.76%。COMEX 7 月白银期货收涨 0.09%。COMEX 7 月期铜收涨 0.44%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/54ec62afb715856bcf3a56716b0bea5e?x-oss-process=style/lg" width="1500" height="731" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/54ec62afb715856bcf3a56716b0bea5e"/></figure><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/7f1927d201e7f66ed62f9e6fa7eaa716?x-oss-process=style/lg" width="1095" height="759" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/7f1927d201e7f66ed62f9e6fa7eaa716"/></figure><h2 id="daj4009an">要闻详情</h2><h3 id="bmllohulr">全球重磅</h3>特朗普推翻加州电动车强制令，称马斯克是朋友，行动前征求过他意见。特朗普称，他喜欢特斯拉，也喜欢其他电动汽车公司；对于废止加州的电动车支持政策，马斯克告诉他，只要行动一视同仁，就不会有意见。从国会审查到总统签署决议，特朗普政府历时三个多月推翻拜登任内批准的加州强制令。该强制令计划已被占三分之一美国汽车市场的其他 11 个州采纳。加州上月称，特朗普一签署决议，就要提起诉讼。特朗普加大施压鲍威尔：笨蛋！降息两个百分点，就可以每年节省 6000 亿美元。特朗普表示，如果美联储降息两个百分点，每年就能省下 6000 亿美元。现在每年花掉 6000 亿美元，就因为有个笨蛋坐在这里说 “我看不出有足够的理由降息”。他不会罢免美联储主席鲍威尔。如果通胀上升，他不反对美联储加息，可通胀现在在下降，他可能得 “强迫” 美联储行动。美国宣布23 日起对钢制家电加征关税，洗衣机冰箱在列。美国商务部宣布将自 6 月 23 日起对多种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机和冰箱等 “钢铁衍生产品”。贝森特首次称 “7 月 9 日关税大限” 可延期，还点名了 “欧洲”，民主党议员直言 “TACO 的味道”。美国财政部长贝森特在回应民主党议员质询时明确表示：“对于那些善意谈判的国家——或如欧盟这样的贸易集团——我们极有可能延长期限以继续善意谈判。但如果有人不谈判，那我们就不会延期。” 这是特朗普政府首次公开承认其关税时间表存在灵活性。特朗普本人周三也表示愿意延长 7 月 8 日期限，但认为这 “不太必要”。以汽车换农业，美英谈判关键细节马上揭晓。美英两国即将签署一项关税贸易协议的关键部分，该协议将把英国汽车出口到美国的关税从 27.5% 降至 10%，同时将钢铁和铝的关税降至零。英国将给予美国 1.3 万吨牛肉和 14 亿升乙醇的零关税配额。美国商务部长表示，该协议将在 “未来几天” 生效。美国 5 月 PPI 与核心 PPI 均环比温和增长 0.1%、低于预期，核心 PPI 增速创近一年新低，美联储年内两次降息预期升温。CPI 之后 PPI 通胀也降温。5 月美国 PPI 整体涨幅依然温和，关税尚未对消费者和企业造成更高的价格压力。然而美国企业的利润率持续承压，表明企业正在自行消化关税成本。数据公布后，交易员再次完全消化美联储年内两次降息的情景。美国上周首次申请失业救济人数略高预期，续请救济人数飙升至 2021 年底来最高。波音又添黑历史，787 客机发生首起空难，超 290 人因事故丧生，股价一度跌近 6%。12 日，一架印度航空波音 787-8 客机在印度机场附近坠毁，从起飞到爆炸不足 1 分钟。印度航空称机上 241 人遇难、仅一人生还，警方称客机坠毁也导致地面人员伤亡。中国驻印使馆确认，失事客机上没有中国籍乘客。这是波音 787 机型首次发生全损事故。媒体称飞行员坠机前曾发出求救信号。飞机黑匣子已找到，初步数据显示部分起落系统异常，专家称客机起飞时呈失速状态。有技术分析认为，事故可能与飞行员误操作有关。波音股价创两个月最大跌幅。特朗普称以色列可能对伊朗发动袭击。美国总统特朗普表示，以色列对伊朗的袭击 “很有可能发生”，但他不会称之为“迫在眉睫的袭击”。大摩详解英伟达 GTC 三大亮点：欧洲投资追赶、量子商业化、工业 AI 全面提速。摩根士丹利维持英伟达超配评级和 170 美元目标价，预计其欧洲市场收入收入从 2024 年到 2026 年可以增长 8 倍或更多，此外量子计算以及工业/物理 AI 应用也提供新的增长动力。此外，大摩强调，推理工作负载的明显加速，预计前四大客户 2025 年将部署 360 万个 Blackwell 芯片。AMD 发布新 AI 芯片，CEO预计到 2028 年 AI 芯片市场规模超 5000 亿美元、推理芯片增速更猛。之前 CEO 苏姿丰一再表示，到 2028 年 AI 芯片市场规模会达到 5000 亿美元，本周四她预计，届时会超过 5000 亿，称 AI 加速器领域的复合年增长率超过 60%，并称过去一年，AMD 收购了 25 家与自身 AI 计划相关的公司。AMD 的 MI350 系列新品 MI350X 和 MI355X 号称在推理测试中性能最高超越英伟达竞品 1.3 倍，特定训练工作负载中，最高领先 1.13 倍。报道：小鹏正洽谈向其他车企供应 AI 芯片，大众或成首个客户。小鹏表示，图灵 AI 芯片的有效计算能力是领先自动驾驶芯片 Orin-X 的三倍，Orin-X 正是美国科技巨头英伟达的产品。小鹏汽车表示，正洽谈向其他车企供应 AI 芯片。投资大佬 Bill Gurley：AI 浪潮打断本应发生的市场修正，中国的激烈竞争环境反而能塑造更强企业。Bill 表示，AI 浪潮打断了市场修正，带动了新一轮的投资热潮。目前 AI 企业营收大多是算力转售，经济效益最终是需要解决的问题。中国激烈的竞争水平，如果催生出四家资金雄厚公司的开源产品，这将是超级强大的，模型相互训练，每个人都可以使用，这将带来大量的选择和实验，而这是美国不会发生的。<h3 id="7g4gz32gr">国内宏观</h3>李强：中方愿同欧央行在国际货币体系改革等方面加强合作。李强表示，中欧在许多领域都有很大合作潜力，中方愿同欧方加强市场联通和产业协同，为各自发展增添更多动力。中方愿同欧央行在国际货币体系改革等方面加强合作。新华时评：以平等对话、互利合作解决经贸分歧——评中美经贸磋商机制首次会议。据新华社，中方对经贸磋商是有诚意的，也是有原则的。希望美方能够珍惜当前来之不易的对话势头，展现出足够的诚意和行动，继续与中方相向而行。眼下，当务之急是撤销对中国实施的消极举措，为两国经贸合作的健康发展扫清障碍。AH 溢价创五年新低，部分热门股已出现 “倒挂”。中国 A 股较 H 股溢价收窄至 27%，创五年新低，比亚迪、宁德时代等热门股罕见出现 A 股较 H 股 “倒挂” 现象。分析认为，这种不寻常的价格关系发出潜在的 A 股被低估信号，一些投资者可能会抢购价格更便宜的 A 股。今年以来，在估值优势、海外流动性边际宽松、南向资金持续流入等因素影响下，港股表现整体好于 A 股，恒生 AH 溢价指数开启新一轮下行。<h3 id="izi777xh">国内公司</h3>价格战烧到欧洲？比亚迪 “海豚 Surf” 正式登陆英国市场，售价仅 18650 英镑。比亚迪以 18650 英镑（约 18 万元）在英国推出小型电动车 “海豚 Surf”，其中国版售价不足 6000 英镑。今年前四月，中国品牌在英欧市场份额迅速从 2.9% 升至 4.8%，英国吸纳近三成输欧中国车型。面对车企降价，西方车企开始采用磷酸铁锂电池降成本。但分析师认为中国品牌凭借技术优势仍具吸引力，比如比亚迪计划 12 个月内将超快充技术引入欧洲。从缺货、假货到竞争，这是泡泡玛特的 “顶流焦虑”。高盛认为，欧洲潮玩市场正快速增长，泡泡玛特借势崛起，Labubu 成为最火 IP，15 至 25 岁女性为主要消费群体。然而，供应不足成为其最大挑战，可能导致假货滋生、被竞品趁虚而入。专家提醒，潮玩是供给驱动型市场，持续 “上新” 与内容生态建设是关键。<ul><li>Labubu 的假货产业链：秘密全球发货，工厂谁也不能来看。假货 Labubu 从粗制滥造的 “一眼假” 仿品到几近 “一比一” 的高仿品，通过义乌、深圳华强北、电商直播以及跨境渠道销往海内外，甚至利用正品饥饿营销策略和高溢价的市场需求，专门瞄准海外市场。有假货代理商称：“需求量太大，每天都在和工厂排单。”</li></ul><h3 id="gdvg0fdh">海外宏观</h3>本周最艰难的美债拍卖通过考验，30 年期美债再度稳健，海外需求强劲。30 年期美债拍卖结果出炉后，市场反应积极，10 年期美债收益率接近日内低位。不过分析指出，美国依然面临大量长期国债供应的压力——因为特朗普推动的 “大而美” 的支出计划仍需巨额融资支持。橡树资本马克斯：特朗普喜欢 “不可预测性”，当前美股不便宜但还没泡沫。马克斯警告称，特朗普 “不会解释自己，而这或许是故意的。” 对投资者而言，马克斯强调全球资产价格正处于或接近历史高位，但当前的市场尚未表现出构成泡沫特征的 “心理过度”。换言之，市场虽然昂贵，但可能还未进入彻底的非理性狂热阶段。英国经济出现 18 个月来最严重萎缩，降息预期飙升。英国 4 月 GDP 环比萎缩达 0.3%，远低于预期的-0.1%。数据公布后，交易员迅速对英国央行今年降息幅度的预期推升至 52 个基点。但分析指出，由于英国的通胀率仍高于英国央行 2% 的目标，该行在利率路径上可能会采取更为谨慎的立场。索拉纳 ETF 领衔，更多数字币 ETF 下月将获美国 SEC 批准？SEC 已要求潜在的索拉纳 ETF 发行商在下周内提交修订后的 S-1 表格，这一举动被视为审批流程显著提速的信号。此举可能将索拉纳 ETF 的批准时间缩短至 3-5 周内。有分析表示，SEC 最早可能在下个月就开始批准一些与加密货币相关 ETF，从而拉开 “代币 ETF 夏天” 的序幕。铂金凶猛？高盛不看好！高盛认为，投机和 ETF 需求驱动，成为推动铂金冲向 1280 美元/盎司的主要力量，而非基本面的根本性改善。中国买家的价格敏感性、汽车行业需求的结构性衰退，以及南非供应的稳定增长等三大因素，将导致铂金价格重回原有的价格区间。美德联手推动，世行将解除延续数十年的 “核电融资禁令”。据报道，世行行长 Ajay Banga 宣布，将重新进入核能领域，支持延长现有反应堆寿命的努力，并帮助支持电网升级和相关基础设施建设。有分析指出，对于自 2011 年福岛核事故后急剧萎缩的核电行业而言，世行的决定意义重大。<h3 id="vxjgeoo28">海外公司</h3>英伟达、三星联手参投，机器人独角兽 Skild AI 估值达到 45 亿美元。机器人独角兽 Skild AI B 轮融资由软银领投 1 亿美元，英伟达投资 2500 万美元，三星投入 1000 万美元。英伟达布局 “物理 AI” 概念，将机器人作为未来营收增长引擎；三星采取防御性策略，与其他韩国财团保持同步。机器人赛道迎来资本狂欢，科技巨头抢夺下一个万亿级市场主导权。<h2 id="fmdizcxd">今日要闻前瞻</h2>德国、法国 5 月 CPI。美国 6 月密歇根大学消费者信心和通胀预期。日本贸易谈判代表赤泽亮正访问美国进行第六轮关税谈判。&lt;全文完&gt;

美国通胀放缓、美债标售稳健，科技股力撑，标普反弹至近三个月高位。甲骨文公布财报后大涨 13%，波音收跌近 5%；Chime 上市首日大涨 37%。

- 美国通胀放缓，美债标售稳健，股市普遍上涨。  
- 特朗普施压美联储降息，并推翻加州电动车强制令。  
- 波音 787 客机发生空难，造成超 290 人遇难，股价大跌。  

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早餐｜特朗普施压降息、推翻加州电动车令、对家电加税；通胀降温叠加美债拍卖平稳，美国股债齐涨