智通财经 APP 获悉，开源证券发布研报称，受海外 HVO/SAF 需求上涨推动，近期我国港口对原料 UCO 询价活跃，原料 UCO 价格上涨。未来随着欧盟落实 2025 年 2% 的 SAF 掺混政策，SAF 需求增长，叠加目前欧洲 HVO 价格高于 SAF，SAF 价格后续仍有涨价空间。SAF 需求增加有望推动 UCO 价格上涨，进而实现 UCO-HVO/SAF 全产业链景气上行。据 IATA 报道，预计 2025 年欧洲将购买 100 万吨 SAF，预计成本约 12 亿美元，但生产商或供应商为避免被欧盟征收对于 SAF 的不达标销售的罚款，其向航空公司预计额外收取共计约 17 亿美元的合规费用，使得欧洲航空公司采购的 SAF 成本翻倍。在此基础上，由于我国具有价格较低、且供应量较多的 UCO 原料优势，我国 SAF 生产成本较低，有望有效弥补欧盟 SAF 供应不足的问题，且有望凭借成本优势获得欧盟较大市场份额。<h2>开源证券主要观点如下：</h2>海外 HVO/SAF 价格上涨，我国 UCO 价格跟涨HVO/SAF 方面，据隆众资讯数据，截至 2025 年 6 月 11 日，欧洲四类加氢 HVO FOB、SAF FOB 价格分别为 2,002、1,949 美元/吨，分别较 2025 年 2 季度以来的最低点 +13.97%、+11.60%。据 argus 5 月 29 日报道，主要是夏季飞行季前欧洲季节性需求强劲，带动 SAF 需求增长，其中高品质的 HVO 价格涨幅更大。原料 UCO 方面，据隆众资讯数据，截至 6 月 12 日，我国华东地区地沟油、潲水油价格分别为 6,250、6,650 元/吨，分别较 2025 年 2 季度以来的最低点 +3.31%、+2.31%。受海外 HVO/SAF 需求上涨推动，近期我国港口对原料 UCO 询价活跃，原料 UCO 价格上涨。未来随着欧盟落实 2025 年 2% 的 SAF 掺混政策，SAF 需求增长，叠加目前欧洲 HVO 价格高于 SAF，SAF 价格后续仍有涨价空间。SAF 需求增加有望推动 UCO 价格上涨，进而实现 UCO-HVO/SAF 全产业链景气上行。SAF：欧盟逐步落实 2% 的 SAF 掺混政策，中国 SAF 产品成本优势凸显欧盟为实现 2% 的 SAF 掺混政策，已陆续推出相关措施。据 advanced biofuels usa、路透社等报道，欧盟部分航空公司已经开始征收 6-20 欧元的 “环境附加费” 或者 SAF 附加费，用于传导掺混 SAF 带来的成本增加；6 月 11 日，欧盟已提出补贴航空公司购买超过 2 亿升可持续航空燃料 (约 16 万吨)。但上述措施仍不足以弥补欧洲使用 SAF 带来的成本增加，主要是欧洲对于使用 SAF 的合规成本较高。据 IATA 报道，预计 2025 年欧洲将购买 100 万吨 SAF，预计成本约 12 亿美元，但生产商或供应商为避免被欧盟征收对于 SAF 的不达标销售的罚款，其向航空公司预计额外收取共计约 17 亿美元的合规费用，使得欧洲航空公司采购的 SAF 成本翻倍。在此基础上，由于我国具有价格较低、且供应量较多的 UCO 原料优势，我国 SAF 生产成本较低，有望有效弥补欧盟 SAF 供应不足的问题，且有望凭借成本优势获得欧盟较大市场份额。SAF 受益标的：嘉澳环保 (603822.SH)、海新能科 (300072.SZ)、卓越新能 (688196.SH)、鹏鹞环保 (300664.SZ) 等。UCO：未来 SAF 需求或稳步增长，或将推动其对 UCO 需求增长欧盟终端需求回暖推动 SAF 工厂持续积极采购原料，带动国内不同规格的餐厨废油 UCO 均出现上涨。国内 UCO(加氢) 交易最为活跃，尤其是高品质 UCO 需求较高，海内外加氢植物油 HVO 及 SAF 工厂的采购水平中枢不断上移，普级 UCO 的价格也受到影响上涨。实际上，2025 年以来我国 UCO 需求呈增长趋势，一方面我国 UCO 具有较强碳减排属性，随着其下游 SAF、生物柴油需求增加，而其自身新增产能受限，景气度率先增长。另一方面，由于印尼为发展其国内生物柴油产业，印尼于 2025 年 1 月限制 UCO 出口，因而尽管有地缘贸易冲突影响，我国 UCO 在国际上的需求持续增加。据隆众资讯数据，2025 年 1-4 月出口 UCO 80.72 万吨，同比 +5.65%。因此未来 SAF 需求持续增长的情况下，原料 UCO 景气有望率先上行。UCO 受益标的：山高环能 (000803.SZ)、朗坤环境 (301305.SZ) 等。风险提示政策推进不及预期、原材料价格大幅上涨、技术进步不及预期等。

卓越新能

开源证券发布研报指出，海外 HVO/SAF 需求回暖，推动我国港口对原料 UCO 询价活跃，价格上涨。预计随着欧盟 2025 年 SAF 掺混政策的落实，SAF 需求将持续增长，UCO 价格也将随之上涨。由于我国 UCO 原料价格低且供应充足，有望弥补欧盟 SAF 供应不足，并获得市场份额。

开源证券：海外 SAF 需求回暖 UCO-HVO/SAF 价格同步上涨