当以色列导弹划破德黑兰夜空的那一刻，全球油价期货曲线发生了一个微妙而重要的变化——延续数月的 “微笑” 形态瞬间消失，取而代之的是一条陡峭上扬的曲线，这意味着市场不再相信地缘风险会很快平息。据央视新闻报道，当地时间 6 月 12 日凌晨以色列对伊朗数十个核设施及军事目标发动空袭。这一消息导致地区紧张局势急剧升温，引发原油市场巨震。北京时间 6 月 13 日亚洲交易时段，布伦特原油期货不仅近月合约飙升超过 13%，远期合约同样强劲上涨，期货曲线结构发生根本性转变。据 ICE 数据显示，布伦特原油期货曲线结构剧烈扭转，关键时间价差指标创下 2022 年以来最大日内波动。伴随成交量异常放大，市场恐慌情绪迅速蔓延。荷兰国际集团（ING）警告称，若霍尔木兹海峡航运受阻，全球每日 1400 万桶原油供应将面临中断风险，油价可能飙升至 120 美元/桶。这一变化向市场传递了一个清晰信号：投资者正在为中东冲突的长期化进行定价。当前，市场对石油供应过剩的担忧已经被油价上涨的呼声取代。而后续油价走势很大程度上取决于伊朗的反应，以及中东地区的关键能源资产或途经该地区的油轮运输是否受到影响。<h2 id="le0t83z9b">原油期货曲线 “变脸”</h2>洲际交易所集团（ICE）数据显示，原油期货曲线此前数月一直呈现 “微笑” 或 “曲棍球棒” 形态的期货曲线——即远期合约价格低于近期合约，暗示长期供应宽松——如今已几乎完全消失。数据显示，布伦特原油近月合约价差急速扩大。衡量最临近两个月份合约价差的 “即时价差”（Prompt Spread）急速扩大至 4 美元/桶，创 2022 年以来最高日内水平。这表明市场对极短期供应紧张的担忧急剧升温。此外，最能反映市场长期预期的布伦特原油 12 月 - 次年 12 月合约价差，在新加坡时段转为现货升水约 2.30 美元/桶的反向市场结构。从过去两个月持续的 “期货溢价”（Contango，即远月价格高于近月）结构，彻底翻转至 “现货溢价”（Backwardation）状态。这标志着市场对中长期供应过剩的预期被打破，转而押注供应可能长期趋紧。中期价差同步走强。三/六个月等中期合约价差也显著扩大，强化了整体曲线趋紧的信号。与此同时，亚洲交易时段成交量较平日平均水平激增逾 50%，反映出恐慌性买盘和头寸调整活动异常活跃。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/888ac90ea1e7453b5a8657a289116180?x-oss-process=style/lg" width="769" height="493" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/888ac90ea1e7453b5a8657a289116180"/></figure><h2 id="xldbvdv5r">霍尔木兹海峡：1400 万桶的 “达摩克利斯之剑”</h2>另一个让市场神经紧绷的，是霍尔木兹海峡的潜在风险。荷兰国际集团（ING Groep NV）大宗商品策略主管 Warren Patterson 在接受采访时警告，如果冲突持续升级导致霍尔木兹海峡航运中断，每日约 1400 万桶的原油供应将面临风险。Patterson 表示：<blockquote>重大供应中断足以将油价推高至每桶 120 美元。如果中断持续到年底，我们可能看到布伦特原油创下新的纪录高位，超越 2008 年接近 150 美元的历史峰值。</blockquote>如果伊朗的中下游资产成为打击目标，每日 170 万桶的出口供应可能受到威胁，“足以让原油市场从今年下半年的过剩转向短缺”。<h2 id="9q603015m">分析师观点分化：短期飙升 vs 长期回落</h2>分析师对后市走向存在分歧。Saxo Markets 首席投资策略师 Charu Chanana 认为，如果中东紧张局势升级且供应风险兑现，原油可能飙升至 80 美元附近，但 OPEC+ 产量增加可能限制涨幅。然而，西太平洋银行大宗商品研究主管 Robert Rennie 保持谨慎乐观，认为美国未参与此次打击暗示这更像是 “先发制人的打击而非持续军事冲突。” 他预计第三季度油价仍将探底 60-65 美元区间。MST Marquee 能源分析师 Saul Kavonic 指出，冲突需要升级到伊朗对该地区石油基础设施进行报复的程度，石油供应才会受到实质性影响。在极端情形下，伊朗可能通过攻击基础设施或限制霍尔木兹海峡通行，影响每日 2000 万桶的石油供应。目前布伦特原油期货交易价格接近每桶 75 美元，市场正屏息等待伊朗的回应。

F三星原油期

以色列袭击伊朗核设施后，布伦特原油期货曲线全面上扬，近月合约飙升 13%，远期合约同步走强。油价期货曲线从长期持续的 “微笑” 形态转为现货溢价结构，反映市场对地缘冲突长期化的担忧。分析师警告霍尔木兹海峡若遭封锁，1400 万桶/日供应面临风险，油价或冲击 120 美元。目前市场焦点转向伊朗反击规模。

- 以色列对伊朗空袭导致原油期货曲线剧烈变化，市场恐慌加剧。  
- 霍尔木兹海峡航运中断风险可能影响每日 1400 万桶原油供应。  
- 分析师对油价走势看法分歧，短期可能飙升至 80 美元，长期则可能回落。  

原油期货近月、远月合约集体上扬，市场在为 “中东冲突长期化” 定价？