日前,杭州银行宣布第四大股东澳洲联邦银行(Commonwealth Bank of Australia)已清仓公司股权,将所持 3.3 亿股股份尽数转让给新华保险。 虽然 3.3 亿股份对应的持股比例在可转债转股的稀释下,已由一季度末的 5.22% 降至 4.63%。 但加之新华保险手中的 0.46% 股权,总持股比例已达 5.09%,超过举牌线并一举跻身杭州银行第四大股东。 根据股价粗算,买卖双方在交易中都已获得可观收入。 以交易差价叠加分红收益,澳洲联邦银行入股 20 年以来,投资回报率已在 5 倍以上;新华保险 13.1 元/股的入股价格,也显著低于杭州银行 6 月 16 日 16.56 元/股的收盘价。 不过新华保险看中的并非短期变化。 依照规定,本次交易的 4.63% 股权在过户日(6 月 6 日)后将持有不少于 5 年。 新华保险方面亦坦言,入股是看好杭州银行长期发展,通过增配红利资产优化投资结构。 在资产荒加剧、监管鼓励险资入市的当下,险企对银行股的偏爱并不罕见,今年以来,平安人寿也曾 6 次举牌银行股,加码农行、邮储、招商银行。 事实上,新华保险此次以 43 亿元入局杭州银行,其意图或不止于增厚红利资产,更有可能通过杭州银行在江浙沪地区的广泛触手,进一步染指长三角市场。 截至 2024 年底,杭州银行在浙江省内共有分支机构 211 家,基本实现浙江省内全覆盖,而浙江省正是新华保险当年保费增速最高的地区; 杭州银行在长三角、珠三角、环渤海湾等经济圈已形成的服务网络,显然契合新华保险当前投资京津冀、粤港澳、长三角的战略。 如今新华保险所持杭州银行股权已超 5%; 若其未来向杭州银行派驻董事、进一步扩大影响,二者或有望在更多方面形成合力。 挥别二十年股东 此次与杭州银行告别的澳洲联邦银行,是有着二十年资历的老股东。 2001 年中国加入 WTO 后,金融市场逐步放开,2 年后监管层将银行单个外资股东持股比例放宽至 20%,推动城商行引资。 初入中国的外资,率先看中了经济发达地区潜力无限的城商行; 彼时北京、南京、西安、天津等地的城商行均采取 “以股权换技术” 策略引入外资股东,提升治理水平与业务能力。 正有意渗透新兴市场的澳洲联邦银行,看准了这一机遇: 2004 年取得齐鲁银行 11% 股权后,又在次年与杭州银行达成协议,以 6.25 亿元换得其 19.91% 股权,成为重要战略投资者。 随后澳洲联邦银行参与了杭州银行一次股权转让、两次增资,持股比例一度高达 20%。 2016 年杭州银行登陆 A 股后,澳洲联邦银行以 18% 的股权,稳坐其第一大股东之位。 后续的成绩,验证了澳洲联邦银行最初的决策。 20 年来,杭州银行资产规模由不足 500 亿元一路增长,在 2024 年底达到 2.11 万亿元,成为国内第六家站上 2 万亿台阶的城商行。 经过信贷疲软、财富管理业务承压的行业寒冬,杭州银行 2024 年归母净利增速高达 18.07%,在城商行中仅次于青岛银行; 同期不良率、拨备覆盖率分别为 0.76%、541.45%,资产质量保持稳定。 只是利润逆势增长的同时,陪伴其二十年的老股东已萌生退意。 这或与澳洲联邦银行对国际业务的战略性收缩有关。 澳洲联邦银行曾表示,清仓是为专注于澳大利亚与新西兰核心银行业务的战略调整。 早在 2023 年,该行 CEO Matt Comyn 就计划将未来三年的六成新增资本投向本土; 2025 年一季度,Matt Comyn 强调许多澳大利亚人仍在应对生活成本压力,并承诺 “支持偏远地区社区与就业,保持分支机构开放。” 澳洲联邦银行预计,杭州银行交易完成后,普通股一级资本充足率按澳大利亚审慎监管局的标准,可提升 17 个基点。 聚焦本土之外,中国内地合规成本的抬升,或加重了澳洲联邦银行的退意。 自 2018 年《商业银行股权管理暂行办法》出台后,主要股东需承担更严格的关联交易管控与资本补充责任。 如今汇丰、花旗、西班牙对外银行等外资,已相继出售合资银行股权。 粗略估算,澳洲联邦银行在杭州银行的投资上已取得不菲回报,选择兑现收益亦在情理之中。 2022 年,澳洲联邦银行曾以 13.94 元/股向杭州 2 家本地国企转让 5.94 亿股;后又在本次交易中,将剩余的 3.3 亿股以 13.1 元/股的价格转让给新华保险。 上述三笔股权交易,涉及数额已超 125 亿元。 粗算交易差价与累计分红,澳洲联邦银行在杭州银行的 20 年投资总回报已超越 5 倍。 险资入场之机 外资股东悄然退场,内地险企则积极接棒。 新华保险方面对信风表示,看好银行业及杭州银行的长期发展; 新华保险认为,入股该行有三大作用:一可增厚长期股权投资底仓,二可促进银保业务协同,三可提升服务实体经济能力。 在资产荒、监管鼓励险资入市的大背景下,险资对长期红利资产的偏好已成大势所趋; 新会计准则对金融资产分类方式的改变,则进一步促成了这一变化。 新准则中,金融资产有 AC(以摊余成本计量的金融资产)、FVTPL(以公允价值计量变动计入当期损益的金融资产)、FVOCI(以公允价值计量计入其他综合收益的金融资产)3 类; OCI 账户市价变动不计入当期损益,但对计入的金融资产有偏长期要求。 以银行股为代表的长期红利资产就可计入 OCI,这也与新华保险提及的 “增厚长期股权投资底仓” 相契合。 自 2023 年切换至新会计准则后,新华保险 OCI 账户资产持续增长。 2024 年其 OCI 账户权益投资规模同比增长近 5 倍,达 306.4 亿元; 新华保险曾透露,账户变化源于股票配置增加,公司正向高股息 OCI 类等持有型权益资产进行策略迁移。 2025 年一季度末,其 OCI 账户权益投资较上年末再增 10%,已达 338.43 亿元。 不过横向对比,新华保险 OCI 账户的股票仓位仍明显低于平安、太保等上市同业,或因此,如今的新华保险仍在持续扫货银行股。 增持红利资产的大框架下,新华保险对具体标的的选择也有着诸多考量。 一方面,是更高的股息率。 信风注意到,截至 6 月 16 日收盘,杭州银行近 12 个月股息率为 4.46%(未剔除二次分红影响),在 A 股上市银行位列中游; 但根据此次协议 13.1 元/股的成交价估算,新华保险所持杭州银行股息率已达 5.8% 左右,在上市银行中已是上游水平。 另一方面,是更好的银保业务协同能力。 2024 年,新华保险个险、银保渠道增长出现明显分化。 银保渠道表现出较好潜力,保费增长 8.1%,较个险渠道高出 7.8 个百分点;同期,新业务价值规模增长 5 倍,贡献率由 13% 大幅跃升至 40%。 区域上,长三角地区也贡献了新华保险如今难得的增量。 2024 年,新华保险曾调整超半数分公司负责人,重点发力长三角、粤港澳、成渝经济圈; 同年,其浙江分公司以 7.9% 的保费同比增速揽获全国分公司首名,增速较平均水平高出 5.1 个百分点。 结合渠道与地区共同展现出的潜力,新华保险此次斥资 43 亿入股杭州银行之所图,或通过后者长三角地区完善的服务网络,进一步打开市场。 信风注意到,截至 2024 年底,杭州银行共有分支机构 290 家,其中杭州地区有支行 128 家,浙江省其余地区分支行 83 家; 浙江之外,杭州银行在长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈已形成布局,而上述架构正与新华保险发力京津冀、长三角、粤港澳的战略契合。 未来,新华保险与杭州银行还可能在多个层面发生联动。 例如,基础的业务合作上,杭州银行或进一步加大新华保险产品代销,在扩大中收的同时,帮助新华保险拓展低利率风险偏好客群; 战略层面,成为重要股东的新华保险,也可能在杭州银行董事会拥有更多话语权,推动双方在长三角等区域,形成更多合力。