历史上第一次对冲基金有正式估值：“多策略巨头” 千禧年估值 140 亿美元

千禧年管理公司（Millennium Management），即将被贴上 140 亿美元的公开价码。

6 月 16 日，据媒体报道，管理着超过 750 亿美元资产的千禧年管理公司，正与高盛旗下的 Petershill Partners 合作，商讨出售其管理公司 10% 至 15% 的少数股权。值得注意的是，这是外界首次对这家对冲基金巨头给出正式估值——高达 140 亿美元。

报道指出，Petershill 本身就是另类投资管理公司的少数股权买家，此次交易的目标投资者将包括其自有客户以及千禧年基金的最大出资人。这笔交易将使千禧年跻身全球估值最高的对冲基金管理公司之列。

作为与 Ken Griffin 的 Citadel 和 Steve Cohen 的 Point72 齐名的多策略巨头，千禧年在纽约总部之下，拥有超过 320 个投资团队，在严苛的风险框架内进行跨资产类别的投资。目前，千禧年与 Petershill 均对此事拒绝置评。

140 亿美元的估值无疑是惊人的，但也引发了市场对冲基金估值逻辑的审视。

传统上，对冲基金的估值主要基于其收取的两类费用：管理费和业绩提成。管理费被视为更可预测的收入来源，因此在市场上享有比波动性巨大的业绩提成更高的估值倍数。

千禧年变革后的收费结构——特别是 1% 的保底费用——使其收入流更加稳定，这为其高估值提供了有力支撑。

然而报道称，一位私募的顾问提出了不同看法。他指出，即便是像千禧年这样拥有长期锁定资本的多策略对冲基金，其管理费所获得的估值倍数通常也低于成熟的私募股权公司。不过，该顾问也承认：

如果把所有因素综合起来，千禧年公司的市盈率远低于一家知名私募股权公司。但投资者仍然可能被千禧年的品牌魅力所吸引。

报道分析称，这种品牌溢价或许能够打破传统的估值模型。而支撑千禧年强大品牌和高估值的，是其长期稳健的业绩记录。

该公司的旗舰基金自成立以来，年化收益率约为 14%。根据投资者透露的数据，该基金在 2023 年取得了 15.1% 的收益，今年截至 5 月份上涨约 0.4%。

为公司制度化做准备

这次史无前例的股权开放背后，是创始人 Izzy Englander 为公司精心规划的 “后 Englander 时代”。

在过去 36 年里，这位年届七旬的创始人始终是公司的唯一所有者。如今，他正采取一系列措施，旨在将公司制度化，为公司 “没有他” 的未来铺平道路。

出售少数股权是双重战略的一部分。一方面，它为公司的未来引入了稳定的外部战略投资者；另一方面，千禧年正计划首次向其高层管理人员分配股权，将公司的所有权从一人独有转变为核心团队共享，以此激励和留住顶尖人才。

在此之前，Englander 已经采取了一系列关键措施来巩固其帝国：

• 锁定资本： 他已将绝大多数投资者的资金转移至一个长期份额类别，将其撤资时间从一年延长至五年，极大地稳固了公司的资本基础。
• 强化领导层： 从高盛等机构引进了一系列高级管理人才，打造了强大的领导团队。
• 重塑收费结构： 推行了新的收费模式，投资者现在无论基金表现如何，都需支付一笔最低费用，通常为资产的 1% 左右或投资收益的 20%。银行家们认为，这实质上使其收入结构更接近稳定的管理费。
• 寻求战略合作： 千禧年还在与全球最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock）洽谈战略合作，其中可能包括贝莱德收购少量股权。