亿万富翁对决：人工智能（AI）股票英伟达是以色列·英格兰德最大的持股，而菲利普·拉丰特则连续 8 个季度出售其股票

亿万富翁投资者对英伟达（Nvidia）这一领先的人工智能股票有不同的看法。Millennium Management 的以色列·英格兰德（Israel Englander）将英伟达视为其最大股票持仓，理由是其在 GPU 市场的主导地位和强劲的需求。相反，Coatue Management 的菲利普·拉丰（Philippe Laffont）已连续八个季度出售英伟达的股票，显著减少了他的持股比例。尽管英伟达的增长和市值增加令人印象深刻，但拉丰的抛售表明谨慎，可能是由于获利了结或对估值的担忧。这些截然不同的策略突显了市场对英伟达在人工智能领域未来的复杂情绪

自 2022 年底以来，华尔街上没有哪个趋势比人工智能（AI）的发展更受重视。能够在没有人类监督的情况下做出瞬间决策的软件和系统，代表着一种在全球几乎每个行业都有广泛潜力的技术。

与大多数下一个重大技术一样，人工智能的可寻址市场预测各不相同。但根据普华永道分析师的一项预测，生产力提升和消费侧效应的结合可以在 2030 年前使全球国内生产总值增加 15.7 万亿美元。

在如此庞大的可寻址市场面前，毫无疑问，许多公司，无论是硬件/基础设施还是实际应用，都有可能成为巨大的赢家。

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然而，华尔街最聪明、最成功的亿万富翁基金经理似乎对华尔街的人工智能宠儿 Nvidia（NVDA 1.71%）的未来回报潜力持有不同的看法。尽管 Nvidia 是 Millennium Management 套利专家以色列·英格兰德最大的个股持仓，但亿万富翁成长投资者菲利普·拉丰特（Philippe Laffont）在 Coatue Management 中已经连续八个季度出售该股票。

英格兰德的 Millennium Management 在人工智能革命中大举下注

在讨论之前，英格兰德管理着一个真正_庞大的_投资组合，其特点是通过许多个股头寸进行基于期权的对冲。尽管 Nvidia 不是其最大的纯持仓，但根据已执行的期权合约的名义价值，它_是_英格兰德基金中按市值计算的最大个股，排除期权合约和交易所交易基金（ETF）。Millennium 的 13F 文件显示，截至 3 月底，该基金持有 9,233,791 股。

亿万富翁以色列·英格兰德对 Nvidia 的明显乐观可能归结为以下四个因素之一或多个。

首先，Nvidia 在企业在人工智能加速的数据中心中部署的图形处理单元（GPU）方面享有垄断般的市场份额。自推出 Hopper（H100）并推出继任者 Blackwell GPU 以来，企业对 Nvidia 硬件的订单一直无法满足。

其次，基于前一点，AI-GPU 的需求持续超过可用供应。即使直接竞争对手（例如 超微半导体 的 Instinct 系列 GPU）正在加大生产，领先的芯片制造公司 台积电 也无法快速增加其芯片在晶圆上的产能以满足需求。只要 AI-GPU 短缺存在，Nvidia 就有理由对其销售的 GPU 收取溢价。Nvidia 的最终结果是其毛利率大幅上升。

像亿万富翁以色列·英格兰德这样的乐观者通常也对 Nvidia 的创新能力印象深刻。首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）一直致力于积极投资先进芯片，并每年推出更快/更节能的 AI-GPU。今年晚些时候，Blackwell Ultra 预计将首次亮相，随后是 2026 年和 2027 年下半年推出的 Vera Rubin 和 Vera Rubin Ultra。这两款芯片将基于全新的 Vera 处理器，应该能够轻松维持 Nvidia 的计算优势。

最后，Nvidia 的运营表现在某种程度上也赶上了其飙升的估值。由于关税相关问题和中国 DeepSeek 的大型语言模型聊天机器人的揭示，该公司的股票在第一季度大幅下跌，Nvidia 的前瞻市盈率一度跌破 20。一些投资者显然看到了价值，即使在 Nvidia 自 2023 年初以来增加了超过 3 万亿美元的市值之后。

但这个故事还有另一面，菲利普·拉丰特持续出售 Nvidia 股票的行为揭示了这一点。

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拉丰特的 Coatue Management 连续两个季度出售 Nvidia 股票

虽然 Coatue Management 的亿万富翁首席并不完全看空 Nvidia——它仍然是他基金中的一项可观持仓——但他已经连续八个季度出售华尔街最受欢迎的人工智能股票。考虑到 Nvidia 在 2024 年 6 月的历史性 10 比 1 前分拆，以下是自 2023 年 3 月 31 日以来 Coatue 在 Nvidia 的季度末持股变化：

2023 年第一季度：49,802,020 股 Nvidia
2023 年第二季度：46,449,700 股
2023 年第三季度：45,410,400 股
2023 年第四季度：43,222,010 股
2024 年第一季度：13,851,410 股
2024 年第二季度：13,754,447 股
2024 年第三季度：10,138,161 股
2024 年第四季度：10,006,488 股
2025 年第一季度：8,545,835 股

重申一下，持有超过 850 万股并不是小数目——但拉丰特在过去两年中出售其基金在该公司的 83% 股份是有原因的（或四个原因）。

获利了结绝对是 Coatue Management 的老板以及其他减少对 Nvidia 敞口的亿万富翁们的一个可能原因。我们从未见过一家巨头公司如此迅速地增加 3 万亿美元的市值，因此兑现利润可能被视为明智之举。

然而，还有一个合理的预期，即未来几年 Nvidia 的竞争将会大幅加剧。尽管它在计算排行榜上没有失去领先地位的危险，但需要考虑的变量比单纯的 AI-GPU 速度要多。

竞争压力似乎正在侵蚀英伟达的高毛利率。根据 YCharts 的数据，英伟达的毛利率（季度）。

例如，许多英伟达的主要客户（即 “七大巨头” 中的大多数）正在内部开发用于其数据中心的 AI 芯片。尽管这些硬件在外部并不威胁英伟达，但这些内部开发的芯片比 Hopper 和 Blackwell 便宜得多，并且更容易获得。使用内部硬件意味着英伟达未来赢得的潜在市场空间减少。这也对推动其毛利率上升的 AI-GPU 稀缺性造成了拖累。

拉丰特可能也对唐纳德·特朗普总统的关税和贸易政策感到担忧。在前总统乔·拜登任内开始的三年里，特朗普继续限制向中国出口高性能 AI 芯片及相关设备。特朗普总统强调国家安全以及 AI 创新需要保持在国内边界内，英伟达可能会失去来自其最大单一市场之一的数十亿美元季度销售额。

最后，亿万富翁菲利普·拉丰特可能意识到 AI 革命的历史先例的重要性。在过去三十多年中，每一项颠覆性技术或创新都经历了一个最终破裂的泡沫。尽管企业正在积极投资于 AI 基础设施，但大多数企业并未从其 AI 投资中获得正回报，也未优化其 AI 解决方案。人工智能作为一项技术成熟需要时间，这意味着形成、破裂并大幅拖低英伟达股价的 AI 泡沫的可能性很大。