日央行 “鸽中藏鹰”：暂缓加息但警告通胀上行风险 或为 10 月行动埋伏笔

智通财经 APP 获悉，尽管日本央行可能会在再次加息前保持较长时间的观望，但其对于通胀压力扩大的谨慎表态仍为今年采取行动留下了余地，因为这些压力可能孕育出过高通胀的风险。

尽管投资者对本周日本央行政策会议的关注焦点是其放缓缩减购债步伐这一鸽派决定，但日本央行也提供了不少理由，说明其应继续推进加息。日本央行行长植田和男周二表示，近期的重点是应对日本经济的下行风险，尤其是今年下半年来自美国关税冲击的加剧，暗示日本央行不急于恢复加息。

不过，植田和男也指出，物价不仅存在下行风险，还有上行风险，并补充说日本央行不应排除食品价格上涨导致持续且更广泛通胀的可能性。他表示：“如果伊朗和以色列之间的紧张局势持续下去，导致的油价变动再叠加已经上涨的食品价格，可能会影响通胀预期和潜在通胀。因此我们必须密切审视事态发展。”

植田和男这番表态正值中东地区紧张局势持续升级、导致原油价格飙升之际。瑞穗证券预计，近期燃料成本上涨将在今年秋季前后将日本的核心 CPI 推高至多 0.2%，并可能使面临更高汽油和水电费的家庭的通胀预期上升。

这将加剧大米和食品价格推动下已出现的通胀上涨趋势。数据显示，日本 4 月份的整体通胀率已升至 3.6%，远高于日本央行设定的 2% 目标。这种价格压力可能导致日本央行在 7 月 31 日发布的下一份季度展望报告中上调通胀预期，届时货币政策委员会将重新评估其预测中成本推动型通胀是否如预期般趋缓。

目前，日本央行预测，在截至 2026 年 3 月的一年中，核心 CPI 将达到 2.2%，随后一年将放缓至 1.7%。这些预测是基于原油价格在整个预测期内大致持平，以及食品价格上涨的影响减弱的假设作出的。

摩根大通证券分析师 Ayako Fujita 表示：“我们预计日本央行将在 7 月的展望报告中上调通胀预期，为 10 月加息铺平道路。”

复杂局面

美国贸易政策的不确定性使得日本央行摆脱长达十年的刺激政策的努力变得复杂，原定 7 月加息的计划因特朗普 4 月宣布对贸易伙伴大规模征收关税而被搁置。若日本经济增长因贸易等因素放缓，日本央行可能将不得不暂停加息，以免给国内经济带来更大压力。

一些日本央行观察人士认为，植田和男本周的言论出人意料地鸽派，排除了近期加息的可能性。日本央行前货币政策委员会成员 Takahide Kiuchi 表示，即使日本央行恢复加息，下一次加息也可能在今年年底或明年年初左右，这将使日本央行有时间评估特朗普关税对经济的影响。

尽管如此，日本央行近期还是加大了对供应冲击二轮效应的警告力度，因为其越来越担心在应对过高通胀风险方面落后于形势。在 5 月 1 日的展望报告中，日本央行指出，大米和食品价格上涨可能通过改变公众对未来物价变动的认知来影响潜在通胀。在迄今最强烈的通胀压力警告中，植田和男上月表示，日本正在经历 “新一轮的供应冲击”，具体表现为食品价格上涨，可能需要采取政策回应。他表示：“鉴于潜在通胀已比几年前更接近 2%，我们需要谨慎观察食品价格通胀将如何影响潜在通胀。” 他补充称，忽视原材料价格影响的做法存在风险。

日本央行尤其关注食品价格上涨将如何影响家庭的通胀预期。作为日本主食的大米价格翻倍引起了公众高度关注。一位熟悉日本央行想法的消息人士表示：“一般消费者对涨价已经不再望而却步，这可能表明家庭的通胀预期已经在升高。” 另一位消息人士称：“如果整体通胀率维持在 4% 左右，央行内部可能会有更多人支持加息。”

目前，日本央行可能会继续维持一种沟通策略，既为长时间维持利率不变保留空间，也为在美国贸易政策不确定性消除后迅速加息留下可能。

这种策略可能会继续令市场猜测下一次加息的具体时机。荷兰国际集团的分析师预计，如果日本与美国的关税谈判比预期更为拖延，日本央行可能会推迟到 2026 年初再加息。但分析师也补充称，如果潜在的通胀压力加剧，加息的时间可能会提前。分析师表示：“前期大米和食品价格的上涨已经传导到服务价格和其他制成品价格上。我们还看到未来几个月租金将逐步上升。”“如果核心通胀在接下来的几个月继续保持在 2% 以上，日本央行仍有可能在 2025 年第四季度加息。”