黄金 “滞胀”=铂金新高？突破 1300 美元大关，铂金今年已涨 45%

“黄金疲劳” 催生新的避险选择，铂金正成为贵金属市场的新焦点。

周三，铂金价格突破 1300 美元大关，创下近五年新高，年内涨幅高达 44%。与之相比，黄金价格今年来虽累计上涨近 30%，但目前在 3400 美元/盎司下方盘整，显得有些乏力。

MKS PAMP 研究与金属策略主管 Nicky Shiels 指出，铂金的上涨是全球货币贬值交易的延续：

“投资者正在寻找美元对冲工具，黄金之外，白银和铂金成为下一个热点。”

全球指数提供商 Indxx 产品创新主管 Vaihab Agarwal 将这种现象称为 “黄金疲劳”，即当黄金价格攀升至历史高位后，投资者开始向价值链下游寻找机会。

目前，白银已经吸引了大量关注，价格触及十三年高点 36 美元上方，而铂金正成为下一个受益者。

结构性供应短缺

世界铂金投资委员会 (WPIC) 数据显示，2025 年铂金市场将连续第三年出现显著赤字，预计短缺量高达 96.6 万盎司，高于此前预估的 84.8 万盎司。

WPIC 研究总监 Edward Sterck 表示，“铂金市场处于结构性赤字状态”，现有地上库存仅能支撑三个月需求。预计这种赤字将持续到 2029 年。

与此同时，TD 证券高级商品策略师 Daniel Ghali 警告，供需失衡引发的价格挤压正在自我强化：

“随着价格上涨，实物支持的 ETF 资金流入进一步消耗市场浮动库存，最终可能导致价格发现机制推高 ‘平衡点’，往往超出市场预期。”

中国珠宝市场需求增加

汽车需求仍然是铂金市场的主要驱动力，占全球消费量的 80%。然而，一些分析师强调，随着金价走高开始抑制黄金的需求，铂金的珠宝市场正呈现出强劲增长态势。

Aberdeen Investments ETF 投资策略总监 Robert Minter 指出，虽然黄金、白银和钯金都受益于发达市场持续财政支出对相关货币价值的冲击，但铂金的表现主要受中国铂金珠宝需求推动。

美银分析师也指出，珠宝需求是铂金市场第二大板块。该分析师指出，经过多年需求下滑后，有迹象显示中国消费者对铂金珠宝的兴趣正在反弹。

“考虑到市场规模差异，黄金珠宝向铂金的 1% 转换就能增加 70 万盎司需求，这将使我们的赤字预测几乎翻倍至 160 万盎司。”

数据显示，中国一季度黄金珠宝销量同比下降 32%，而铂金珠宝制造同比增长 26%。

价值洼地还是泡沫前夜？

尽管市场普遍看多铂金，但也有不同声音。

CPM 集团董事总经理 Jeffrey Christian 近期表示，铂金市场并非如表面那样紧张。他指出，若剔除投资需求，仅从工业和消费需求看，2024 年铂金市场实际盈余 2.6 万盎司，2025 年预计盈余 32.9 万盎司。

“全球铂金库存充足，供应短缺的说法存在误解。”

Christian 认为存在"误解"，因为大宗商品市场研究方法论是用新增供应减去制造消费需求来计算市场平衡，而投资需求并不包含在制造需求中。

他表示，大多数商品的投资需求都是 “秘密的”，而且 “估算投资需求极其困难，而且很容易出错”。而事实上，全球铂金库存量巨大，基本面表明铂金供应过剩。