年内降息零次 or 两次？美联储内部两大阵营分歧加剧！

美联储走向分歧，零降息与两次降息两大阵营对峙。

周三，美联储公布的点阵图显示，联储官员预计年内有两次 25 个基点的降息，但点阵图分布呈现明显的双峰形态：19 名参与者中，7 人预计年内不降息，8 人预计降息两次，仅有少数人支持一次或三次降息。

这种前所未有的分化预示着美联储政策路径的高度不确定性。据追风交易台消息，巴克莱银行分析师 Marc Giannoni 及其团队在最新发布的研报中表示，点阵图显示出，决策者们呈现出 “要么零降息，要么两次降息” 的极端化趋势。

巴克莱对美联储的政策路径持谨慎态度，认为这很大程度上取决于关税政策的走向。该行预测，今年 12 月可能仅有一次 25 基点的降息，而 2026 年可能会有三次降息，将利率降至 3.25%-3.50% 的区间。

利率路径的两大阵营：降息还是观望？

美联储的内部分歧到底从何而来？

报告指出，支持零降息的 7 名官员显然更担心通胀风险，而支持两次降息的 8 名官员则更关注失业率可能升至 4.5% 或经济增长放缓至 1.4% 的威胁。仅有 4 名参与者选择了相对温和的一次或三次降息路径。

巴克莱团队预测，美联储今年可能仅在 12 月降息一次 25 个基点，因为通胀尚未完全受控。

值得一提的是，经济学家 Carmen Reinhart 曾指出，当前的高通胀与外部冲击（如关税）密切相关，美联储若过早放松政策，可能导致通胀预期失锚。这与鲍威尔强调的 “保持长期通胀预期稳定” 的观点不谋而合，进一步印证了谨慎政策的必要性。

关税冲击，SEP 显示滞胀阴云笼罩

关税政策对经济的影响是报告中的另一大重点。

报告提及，最新的经济预测摘要（SEP）清晰展现了关税政策对美国经济前景的冲击。

相比 3 月份的预测，FOMC 参与者大幅下调了增长预期，同时上调了通胀和失业率预测。

点阵图显示，2025 年实际 GDP 增长预测被下调 0.3 个百分点至 1.4%，2026 年预测下调 0.2 个百分点至 1.6%；PCE 通胀预测大幅上调 0.3 个百分点至 3.0%，核心 PCE 通胀预测升至 3.1%。失业率预测也相应上调，2025 年和 2026 年均预计达到 4.5%。

这意味着，绝大多数参与者认为通胀风险偏向上行，失业率风险同样偏向上行，而这种 “通胀上行、增长下行” 的组合，正是典型的滞胀特征。

尽管当前通胀预期上调，但 FOMC 对 2026 年和 2027 年的通胀预测也略有上升，分别达到 2.4% 和 2.1%。

报告指出，这表明部分委员认为关税的影响可能并非短暂，而是会持续发酵。国际货币基金组织（IMF）近期的一份报告也警告，持续的高关税可能导致全球供应链重组，进一步加剧通胀压力。

针对这种滞胀风险，巴克莱团队认为，美联储可能会选择 “走一步看一步”，根据数据动态调整政策。

鲍威尔释放谨慎信号：不急于行动

在新闻发布会上，鲍威尔给市场传递了一个清晰的信号：美联储不急于降息。他提到：

“当前的政策立场是适度限制性的，足以应对我们面临的各种风险和不确定性。”

同时，鲍威尔也明确表达了对通胀前景的担忧，他直言不讳地表示，“关税可能推高价格并拖累经济活动”，并预计价格压力将在夏季期间加剧，尽管这一过程 “复杂且高度不确定”。

鲍威尔还特别强调了关税传导的滞后性：

“零售商今天销售的商品可能是几个月前进口的，当时还没有征收关税。许多公司预计将把部分或全部有效关税转嫁给链条中的下一个环节，最终转嫁给消费者。”

报告称，这一表态显著偏离了他 3 月时将关税影响描述为 “暂时性” 的基调。鲍威尔再次强调需要保持长期通胀预期稳定，“确保价格水平的一次性上升不会演变成持续性通胀问题”。