<p>全球科技格局正在经历一场巨大的变革，因为监管机构对垄断行为的控制日益加强。这一点在谷歌的案例中表现得尤为明显，过去十年间，谷歌面临着持续不断的反垄断罚款、合规要求和结构性调查。这些行动——由欧盟主导，但在美国也越来越多地出现——标志着对大型科技公司如何被评估、运营和投资者如何看待它们的根本重新评估。对于那些持有垄断科技巨头股份的投资者来说，形势已经明朗：适应变化，否则将面临收益下降。</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/b5d2412e806e742e109283d98f395bd5?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1368" height="768" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/b5d2412e806e742e109283d98f395bd5"/></figure><h3 id="ps0jeepz">欧盟的打击：罚款、罚款、再罚款</h3><p>自 2017 年以来，欧盟已对谷歌因反垄断违规行为处以超过 80 亿欧元的罚款，针对其在搜索、安卓和广告技术领域的主导地位。2024 年维持的标志性谷歌购物案迫使谷歌停止在搜索结果中优先显示自己的服务——这一做法曾使竞争对手的流量减少了 85%。安卓案件迫使制造商为用户提供默认应用的选择，剥夺了谷歌对设备定制的控制。甚至其 AdSense 平台也因对合作伙伴施加不公平条款而面临处罚。</p><p>但欧盟的策略已经演变。2023 年，数字市场法案（DMA）将谷歌指定为八个核心市场的 “守门人”，要求其进行行为改变，如停止自我偏好和允许互操作性。到 2025 年，初步调查结果显示谷歌通过其 Play Store 的反竞争支付政策和搜索偏见违反了 DMA。欧盟从罚款转向主动监管的转变标志着一个新时代的到来：结构性变革，而不仅仅是罚款，将定义合规成本。</p><p>查看谷歌的股票表现可以清楚地看到监管行动与市场怀疑之间的明显关联。例如，在 2024 年美国反垄断裁决后，其股价下跌了 5%，而像微软（MSFT）这样的竞争对手则因投资者转向被认为风险较小的公司而上涨。</p><h3 id="bwv9zbixa">美国加入战斗：全球趋势的出现</h3><p>美国司法部在 2024 年对谷歌的反垄断案件中取得的胜利标志着一个转折点。法院裁定谷歌的广告技术帝国——价值 2500 亿美元——抑制了竞争，并命令进行结构性救济，包括可能拆分其广告技术部门。这一决定，加上欧盟对 DMA 的执行，形成了针对大型科技垄断的跨大西洋联盟。</p><p>尽管美国和欧盟监管机构之间因 “非关税限制” 而产生紧张关系，但结果的一致性是不可否认的。两个司法管辖区现在都要求科技巨头要么剥离主导资产，要么彻底改变商业模式以避免罚款。对于谷歌而言，合规的累积成本——法律费用、运营改革和因限制数据使用而损失的收入——可能超过罚款本身。</p><h3 id="v09fibsp">合规成本——超越罚款</h3><p>监管成本远远超出财务罚款。谷歌收购 Fitbit 的交易，只有在同意将健康数据隔离并向竞争对手提供 API 访问后才获得批准，这突显了合规如何重塑商业战略。同样，其安卓许可变更迫使谷歌向设备制造商收取 Play Store 的费用，同时允许竞争对手竞争——这一举措稀释了其生态系统的主导地位。</p><p>DMA 的 “红线” 增加了新的复杂性。例如，谷歌现在必须向竞争对手提供其搜索算法和 Play Store 基础设施的访问权限。这些要求削弱了其核心业务周围的护城河，降低了定价能力和长期盈利能力。分析师估计，对谷歌广告技术行为的持续调查可能在 2026 年前使其面临超过 100 亿美元的罚款和收入损失。</p><h3 id="ttoipagff">声誉损害与投资者情绪</h3><p>除了资产负债表，声誉损害也在加剧。谷歌作为垄断守门人的形象使寻求稳定、道德增长的投资者望而却步。相比之下，像微软这样的公司——其多元化的云、企业和硬件业务较少受到反垄断审查——则保持了持续的估值溢价。即使在科技领域，像 Salesforce（CRM）或 Twilio（TWLO）这样的公司，因避免在单一市场的主导地位，现在也吸引了逃离垄断同行的资本。</p><p>形势已经明朗：投资者正在将监管改革的风险纳入定价。大型科技公司的市盈率曾经高企，如今因合规成本和降低的定价能力而收缩。</p><h3 id="5frc71jqn">投资启示：是时候重新平衡科技投资</h3><p>持有集中大型科技股份的投资者必须问自己：监管反弹的风险是否值得回报？答案越来越多的是 <strong>不</strong>。</p><p><strong>卖出垄断者，买入合规者：</strong></p><p>- <strong>减少对谷歌（GOOGL）和 Meta（META）等公司的敞口</strong>，这些公司的估值模型依赖于维持垄断地位。</p><p>- <strong>瞄准收入来源多元化的公司</strong>，例如微软（MSFT），其收入来自云服务、游戏和企业软件——这些领域较少受到反垄断审查。</p><p>- <strong>关注受监管的行业</strong>，如医疗科技（例如，飞利浦、西门子）或金融科技（例如，Visa、Mastercard），这些行业的合规已融入商业模式。</p><p><strong>关注新监管环境中的赢家：</strong></p><p>- <strong>广告技术替代品</strong>：像 The Trade Desk（TTD）或 PubMatic（PUBM）这样的公司，在分散的广告技术领域中运营，可能会受益于谷歌主导地位的削弱。</p><p>- <strong>互操作性公司</strong>：能够实现跨平台数据共享的公司（例如，Snowflake、Palantir）可能会在垄断被拆除的世界中蓬勃发展。</p><h3 id="6fanu26fn">结论</h3><p>不受限制的大型科技垄断时代即将结束。监管审查——由欧盟的数字市场法案（DMA）和美国的反垄断胜利推动——正在重塑商业模式、定价权和投资者情绪。对于谷歌而言，合规和运营变更的成本将在未来几年内对估值产生压力。忽视这一变化的投资者面临为那些如今的主导地位成为负担的公司支付过高价格的风险。未来属于那些将多样化、互操作性和合规视为竞争优势的公司，而非垄断控制。</p><p>挑战已然提出。大型科技公司会迎接挑战，还是投资者会寻找其他可持续的回报？答案很明确：现在重新平衡，或者面临被抛在后面的风险。</p>

微软

谷歌-A

谷歌-C

<p>全球科技格局正在发生变化，监管机构对垄断行为的审查力度加大，特别是针对谷歌。自 2017 年以来，欧盟已对其处以超过 80 亿欧元的罚款，而美国司法部最近在反垄断案件中对谷歌的胜利标志着大型科技公司估值的新纪元。合规成本预计将超过罚款，这将影响谷歌的商业策略和投资者情绪。分析师建议投资者应减少对谷歌和 Meta 等垄断公司的投资，转而青睐微软等多元化公司以及受监管行业的企业。不断变化的监管环境可能会使广告技术替代品和专注于互操作性的公司受益</p>

<p>The global tech landscape is undergoing a seismic shift as regulators tighten their grip on monopolistic practices. Nowhere is this clearer than in the case of Google, which has faced a relentless barrage of antitrust fines, compliance mandates, and structural investigations over the past decade. These actions—led by the EU but increasingly mirrored in the U.S.—signal a fundamental reevaluation of how Big Tech firms are valued, operated, and perceived by investors. For those holding stakes in monopolistic tech giants, the writing is on the wall: adapt or face diminished returns.</p>
<div class="lb-trans"><p>全球科技格局正在经历一场巨大的变革，因为监管机构对垄断行为的控制日益加强。这一点在谷歌的案例中表现得尤为明显，过去十年间，谷歌面临着持续不断的反垄断罚款、合规要求和结构性调查。这些行动——由欧盟主导，但在美国也越来越多地出现——标志着对大型科技公司如何被评估、运营和投资者如何看待它们的根本重新评估。对于那些持有垄断科技巨头股份的投资者来说，形势已经明朗：适应变化，否则将面临收益下降。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.ainvest.com/aigc/hxcmp/images/compress-1adcb740dbd38001.png" alt="" original-src="https://cdn.ainvest.com/aigc/hxcmp/images/compress-1adcb740dbd38001.png"/></p>
<h3>The EU's Crackdown: Fines, Fines, and More Fines</h3>
<div class="lb-trans"><h3>欧盟的打击：罚款、罚款、再罚款</h3>
</div><p>Since 2017, the EU has levied over €8 billion in fines against Google for antitrust violations, targeting its dominance in search, Android, and ad tech. The landmark Google Shopping case, upheld in 2024, forced Google to stop privileging its own services in search results—a practice that once reduced rival traffic by 85%. The Android case compelled manufacturers to offer users a choice of default apps, stripping Google of its stranglehold on device customization. Even its AdSense platform faced penalties for imposing unfair terms on partners.</p>
<div class="lb-trans"><p>自 2017 年以来，欧盟已对谷歌因反垄断违规行为处以超过 80 亿欧元的罚款，针对其在搜索、安卓和广告技术领域的主导地位。2024 年维持的标志性谷歌购物案迫使谷歌停止在搜索结果中优先显示自己的服务——这一做法曾使竞争对手的流量减少了 85%。安卓案件迫使制造商为用户提供默认应用的选择，剥夺了谷歌对设备定制的控制。甚至其 AdSense 平台也因对合作伙伴施加不公平条款而面临处罚。</p>
</div><p>But the EU's tactics have evolved. In 2023, the Digital Markets Act (DMA) designated Google a “gatekeeper” in eight core markets, mandating behavioral changes like ending self-preferencing and allowing interoperability. By 2025, preliminary findings indicated Google violated the DMA through its Play Store's anti-competitive payment policies and search bias. The EU's shift from fines to proactive regulation signals a new era: structural changes, not just penalties, will define compliance costs.</p>
<div class="lb-trans"><p>但欧盟的策略已经演变。2023 年，数字市场法案（DMA）将谷歌指定为八个核心市场的 “守门人”，要求其进行行为改变，如停止自我偏好和允许互操作性。到 2025 年，初步调查结果显示谷歌通过其 Play Store 的反竞争支付政策和搜索偏见违反了 DMA。欧盟从罚款转向主动监管的转变标志着一个新时代的到来：结构性变革，而不仅仅是罚款，将定义合规成本。</p>
</div><p>A glance at Google's stock performance reveals a clear correlation between regulatory actions and market skepticism. For instance, its share price dipped 5% after the 2024 U.S. antitrust ruling, while rivals like Microsoft (MSFT) surged as investors rotated toward firms perceived as less exposed to monopolistic risks.</p>
<div class="lb-trans"><p>查看谷歌的股票表现可以清楚地看到监管行动与市场怀疑之间的明显关联。例如，在 2024 年美国反垄断裁决后，其股价下跌了 5%，而像微软（MSFT）这样的竞争对手则因投资者转向被认为风险较小的公司而上涨。</p>
</div><h3>The U.S. Joins the Fight: A Global Trend Emerges</h3>
<div class="lb-trans"><h3>美国加入战斗：全球趋势的出现</h3>
</div><p>The U.S. DOJ's 2024 victory in its antitrust case against Google marked a watershed. The court ruled that Google's ad tech empire—worth $250 billion—had stifled competition, and ordered structural remedies, including a potential breakup of its ad tech division. This decision, coupled with the EU's DMA enforcement, created a transatlantic alliance against Big Tech monopolies.</p>
<div class="lb-trans"><p>美国司法部在 2024 年对谷歌的反垄断案件中取得的胜利标志着一个转折点。法院裁定谷歌的广告技术帝国——价值 2500 亿美元——抑制了竞争，并命令进行结构性救济，包括可能拆分其广告技术部门。这一决定，加上欧盟对 DMA 的执行，形成了针对大型科技垄断的跨大西洋联盟。</p>
</div><p>While tensions flared between U.S. and EU regulators over “non-tariff restrictions,” the alignment in outcomes was undeniable. Both jurisdictions now demand that tech giants either divest dominant assets or radically alter business models to avoid fines. For Google, the cumulative cost of compliance—legal fees, operational overhauls, and lost revenue from restricted data usage—could exceed fines themselves.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管美国和欧盟监管机构之间因 “非关税限制” 而产生紧张关系，但结果的一致性是不可否认的。两个司法管辖区现在都要求科技巨头要么剥离主导资产，要么彻底改变商业模式以避免罚款。对于谷歌而言，合规的累积成本——法律费用、运营改革和因限制数据使用而损失的收入——可能超过罚款本身。</p>
</div><h3>The Cost of Compliance – Beyond the Fines</h3>
<div class="lb-trans"><h3>合规成本——超越罚款</h3>
</div><p>Regulatory costs extend far beyond financial penalties. Google's Fitbit acquisition, cleared only after agreeing to silo health data and grant API access to rivals, underscores how compliance reshapes business strategies. Similarly, its Android licensing changes forced Google to charge device makers for the Play Store while allowing rivals to compete—a move that diluted its ecosystem dominance.</p>
<div class="lb-trans"><p>监管成本远远超出财务罚款。谷歌收购 Fitbit 的交易，只有在同意将健康数据隔离并向竞争对手提供 API 访问后才获得批准，这突显了合规如何重塑商业战略。同样，其安卓许可变更迫使谷歌向设备制造商收取 Play Store 的费用，同时允许竞争对手竞争——这一举措稀释了其生态系统的主导地位。</p>
</div><p>The DMA's “red lines” add new layers of complexity. For instance, Google must now provide competitors with access to its search algorithms and Play Store infrastructure. Such requirements erode moats around its core businesses, reducing pricing power and long-term profitability. Analysts estimate that ongoing investigations into Google's ad tech practices could cost it $10B+ in fines and lost revenue by 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>DMA 的 “红线” 增加了新的复杂性。例如，谷歌现在必须向竞争对手提供其搜索算法和 Play Store 基础设施的访问权限。这些要求削弱了其核心业务周围的护城河，降低了定价能力和长期盈利能力。分析师估计，对谷歌广告技术行为的持续调查可能在 2026 年前使其面临超过 100 亿美元的罚款和收入损失。</p>
</div><h3>Reputational Damage and Investor Sentiment</h3>
<div class="lb-trans"><h3>声誉损害与投资者情绪</h3>
</div><p>Beyond balance sheets, reputational harm is mounting. Google's image as a monopolistic gatekeeper deters investors seeking stable, ethical growth. In contrast, firms like Microsoft—whose diversified cloud, enterprise, and hardware businesses are less exposed to antitrust scrutiny—have seen sustained valuation premiums. Even within tech, companies like Salesforce (CRM) or Twilio (TWLO), which avoid dominance in single markets, now attract capital fleeing monopolistic peers.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了资产负债表，声誉损害也在加剧。谷歌作为垄断守门人的形象使寻求稳定、道德增长的投资者望而却步。相比之下，像微软这样的公司——其多元化的云、企业和硬件业务较少受到反垄断审查——则保持了持续的估值溢价。即使在科技领域，像 Salesforce（CRM）或 Twilio（TWLO）这样的公司，因避免在单一市场的主导地位，现在也吸引了逃离垄断同行的资本。</p>
</div><p>The writing is on the wall: investors are pricing in the risk of regulatory overhauls. Big Tech's once-sky-high P/E ratios are contracting as profit margins come under pressure from compliance costs and reduced pricing power.</p>
<div class="lb-trans"><p>形势已经明朗：投资者正在将监管改革的风险纳入定价。大型科技公司的市盈率曾经高企，如今因合规成本和降低的定价能力而收缩。</p>
</div><h3>Investment Implications: Time to Rebalance Tech Exposure</h3>
<div class="lb-trans"><h3>投资启示：是时候重新平衡科技投资</h3>
</div><p>Investors holding concentrated Big Tech stakes must ask: Are the risks of regulatory blowback worth the rewards? The answer, increasingly, is <strong>no</strong>.</p>
<div class="lb-trans"><p>持有集中大型科技股份的投资者必须问自己：监管反弹的风险是否值得回报？答案越来越多的是 <strong>不</strong>。</p>
</div><p><strong>Sell the Monopolists, Buy the Compliant:</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>卖出垄断者，买入合规者：</strong></p>
</div><p>- <strong>Reduce exposure</strong> to firms like Google (GOOGL) and Meta (META), whose valuation models rely on sustaining monopolistic dominance.</p>
<div class="lb-trans"><p>- <strong>减少对谷歌（GOOGL）和 Meta（META）等公司的敞口</strong>，这些公司的估值模型依赖于维持垄断地位。</p>
</div><p>- <strong>Target companies with diversified revenue streams</strong>, such as Microsoft (MSFT), which generates income from cloud services, gaming, and enterprise software—areas less prone to antitrust scrutiny.</p>
<div class="lb-trans"><p>- <strong>瞄准收入来源多元化的公司</strong>，例如微软（MSFT），其收入来自云服务、游戏和企业软件——这些领域较少受到反垄断审查。</p>
</div><p>- <strong>Look to regulated sectors</strong> like healthcare tech (e.g., Philips, Siemens) or fintech (e.g., Visa, Mastercard), where compliance is baked into business models.</p>
<div class="lb-trans"><p>- <strong>关注受监管的行业</strong>，如医疗科技（例如，飞利浦、西门子）或金融科技（例如，Visa、Mastercard），这些行业的合规已融入商业模式。</p>
</div><p><strong>Watch for Winners in the New Regulatory Landscape:</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>关注新监管环境中的赢家：</strong></p>
</div><p>- <strong>Ad tech alternatives</strong>: Companies like The Trade Desk (TTD) or PubMatic (PUBM), which operate in fragmented ad tech spaces, may benefit as Google's dominance erodes.</p>
<div class="lb-trans"><p>- <strong>广告技术替代品</strong>：像 The Trade Desk（TTD）或 PubMatic（PUBM）这样的公司，在分散的广告技术领域中运营，可能会受益于谷歌主导地位的削弱。</p>
</div><p>- <strong>Interoperability plays</strong>: Firms enabling cross-platform data sharing (e.g., Snowflake, Palantir) could thrive in a world where monopolies are dismantled.</p>
<div class="lb-trans"><p>- <strong>互操作性公司</strong>：能够实现跨平台数据共享的公司（例如，Snowflake、Palantir）可能会在垄断被拆除的世界中蓬勃发展。</p>
</div><h3>Conclusion</h3>
<div class="lb-trans"><h3>结论</h3>
</div><p>The era of unchecked Big Tech monopolies is ending. Regulatory scrutiny—driven by the EU's DMA and U.S. antitrust victories—is reshaping business models, pricing power, and investor sentiment. For Google, the costs of compliance and operational changes will weigh on valuation for years. Investors ignoring this shift risk overpaying for firms whose dominance is now a liability. The future belongs to companies that embrace diversification, interoperability, and compliance as competitive advantages—not monopolistic control.</p>
<div class="lb-trans"><p>不受限制的大型科技垄断时代即将结束。监管审查——由欧盟的数字市场法案（DMA）和美国的反垄断胜利推动——正在重塑商业模式、定价权和投资者情绪。对于谷歌而言，合规和运营变更的成本将在未来几年内对估值产生压力。忽视这一变化的投资者面临为那些如今的主导地位成为负担的公司支付过高价格的风险。未来属于那些将多样化、互操作性和合规视为竞争优势的公司，而非垄断控制。</p>
</div><p>The gauntlet has been thrown. Will Big Tech rise to meet it, or will investors look elsewhere for sustainable returns? The answer is clear: rebalance now, or risk being left behind.</p>
<div class="lb-trans"><p>挑战已然提出。大型科技公司会迎接挑战，还是投资者会寻找其他可持续的回报？答案很明确：现在重新平衡，或者面临被抛在后面的风险。</p>
</div>

The Regulatory Gauntlet: Why Google's Antitrust Woes Signal a New Era for Big Tech Valuations

- 全球科技行业正经历重大变革，监管机构加强对垄断行为的打击。  
- 欧盟自 2017 年以来对谷歌处以超过 80 亿欧元的反垄断罚款。  
- 投资者需重新评估对科技巨头的投资，转向合规性更强的公司。  

监管难题：谷歌的反垄断困境为何标志着科技巨头估值的新时代