英特尔何时会恢复派发股息？

半导体巨头 英特尔(INTC 3.34%) 在 2023 年削减了股息，并在 2024 年彻底停止了股息支付，原因是长期的困境和疲弱的财务表现。最初的股息削减帮助公司保留现金，以便将资金投入其制造业务，而股息暂停则伴随着大规模裁员，并在前首席执行官帕特·基尔辛格被解雇的几个月前发生。

虽然英特尔有一位新首席执行官，计划积极削减成本并精简运营，但股息在短期内不太可能恢复。

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资产负债表恶化

英特尔在过去几年中投资于新的制造设施和新工艺技术，以期重新获得相对于 台积电 的制造优势，并建立自己的代工业务。这本来就是一项耗时多年的工作，初期消耗的现金远远超过产生的现金。即使在今天，随着英特尔 18A 工艺向量产迈进，代工业务从外部客户那里获得的收入仍然微乎其微。

这种巨额支出正值英特尔的产品业务遭遇困境之际。疫情期间的繁荣之后，个人电脑需求的严重下滑影响了客户端计算业务，同时也受到 AMD 的竞争影响。在数据中心领域，AMD 的强劲产品以及对 AI 加速器支出的转移导致收入下降，利润大幅缩水。

所有这些的净结果是，资产负债表遭受重创。尽管在 2025 年第一季度末，英特尔的现金和短期投资约为 210 亿美元，但其债务超过 500 亿美元。英特尔的债务负担在过去 15 年中不断上升，从 2010 年的几乎为零增长到 2020 年的近 300 亿美元，并在今天超过 500 亿美元。

INTC 总长期债务（年度）数据来自 YCharts。

英特尔手头有充足的现金，但需要一个大缓冲来继续其制造投资并应对不确定的经济环境。在英特尔的债务减少之前，股息极不可能恢复。

利润和现金流问题

英特尔的产品业务，包括所有第一方 PC CPU、服务器 CPU 和其他产品，仍然是盈利的。在第一季度，产品业务在 117 亿美元的收入中产生了 29 亿美元的营业收入。

问题在于代工业务，目前几乎所有收入都来自英特尔的产品业务。代工业务在第一季度录得 23 亿美元的营业亏损，收入不足 10 亿美元。加上企业运营费用，英特尔在该季度的总营业亏损为 3.01 亿美元。

由于英特尔的资本支出远远超过折旧，现金流状况看起来更糟糕，这要归功于其制造投资。英特尔在第一季度的资本支出超过 50 亿美元，导致调整后的自由现金流损失约 37 亿美元。目前，英特尔的产品业务产生的现金远远不足以支持公司的持续投资。

英特尔正在剥离和出售非核心业务，包括最近出售对 Altera 的控股权，并将 2025 年的总资本支出目标下调 20 亿美元至 180 亿美元。这些举措将有助于改善情况，但产品业务的反弹和代工业务的外部收入流入对于公司考虑恢复股息是必要的。

股息可能会恢复，但需要时间

在新任首席执行官林博坦的领导下，英特尔计划削减成本，减少中层管理层，并缩减员工人数。公司还将重新关注工程和倾听客户的声音，后者对于赢得主要代工客户至关重要。英特尔使用 18A 工艺的首批芯片预计将在今年年底前开始发货，可能会通过在性能和效率上赶上台积电来结束 AMD 的制造领先地位。

虽然英特尔的转型可能在 2026 年获得进展，但股息在短期内不太可能恢复。英特尔还有很多工作要做，以稳定并扩大其 CPU 市场份额，并且仍需赢得主要代工客户并提升外部代工收入。

一旦这一切发生，改善资产负债表和减少债务应成为首要任务。股息可能不是当前的优先事项，公司可能需要数年时间才能认真考虑恢复对投资者的股息支付。