最重要的指标：AI 时代的 “Token 数”=互联网时代的 “用户数”

在评估 AI 商业化的竞赛中，一个关键指标正被推至台前：Token。这一指标正如同互联网时代的 “用户数”，成为衡量 AI 公司实际采用规模与增长潜力的核心标尺。

6 月 19 日，在纽约经济俱乐部的演讲中，管理 540 亿美元资产的 Coatue Management 创始人 Philippe Laffont 称 AI Token 为 “AI 的原子单位”，并将 AI Token 增长视为比美国赤字和关税更重要的股市影响因素，“ Token>关税” 成为一大投资逻辑。

Token 是 AI 处理文本的最小单位。AI 基础模型如 OpenAI 的 GPT-4.1 通过将文本分解为 Token 来处理信息，每个 Token 通常只包含几个字母而非完整单词。AI 模型制造商通常按 Token 数量向开发者收费。

Token 增长也成为科技巨头们 AI 竞技中的重要赛场，科技巨头竞相披露 Token 数据。此前华尔街见闻文章援引巴克莱研报显示，谷歌月度推理量已飙升至 480 万亿 Token，一年内激增 50 倍。

谷歌在 AI 推理流量上展现出压倒性优势。2025 年第一季度，谷歌处理的 AI 推理 Tokens 总量达到约 634 万亿（634T），而微软同期处理量约为 100 万亿（100T）。 增长势头更为惊人：截至 2025 年 4 月，谷歌月度推理量已飙升至 480 万亿，较一年前的 9.7 万亿激增 50 倍。这意味着谷歌当前的 AI 推理规模已达到微软 Azure 与 ChatGPT 合计的约 6 倍。

Token 指标的重要性在企业财报中得到充分体现。据 AlphaSense AI 研究显示，今年提及 AI Token 的企业财报电话会议和会议演示数量较去年同期增长超过两倍。

Token 增长投资押注的一大逻辑

OpenAI 支持者 Altimeter Capital 的 CEO Brad Gerstner 在 CNBC 节目中将谷歌 “抛物线式” 的 Token 增长视为 AI 采用的看涨信号。

Coatue Management 已将 Token 增长理论应用于其重磅投资决策。该公司在蒙特西托年度 East Meets West 会议上告诉与会者，Token 增长正引领 “计算需求的新拐点”，有利于博通和台积电等公司股价。

AI 云服务提供商 Together AI 本月处理 Token 量已达 24 万亿/年，较去年第三季度增长 6 倍。Coatue 已对该公司进行投资，同时还押注芯片巨头英伟达、云计算新贵 CoreWeave 和 OpenAI。

The Information 报道指出，尽管 Token 分析存在局限性——不同模型的 Token 价格差异巨大，且整体 Token 价格在过去一年大幅下降——但 AI 投资者似乎只要消费量和收入持续上升就满足了。正如英伟达 CEO 黄仁勋所言，Token 正成为推动 AI 繁荣的新型商品，如同电力一般重要。

谷歌的 “ Token 帝国”：规模优势背后的成本真相

华尔街见闻援引巴克莱分析显示，谷歌在 AI 推理流量上展现出压倒性优势。数据显示，到 2025 年 4 月，谷歌月度推理量已升至 480 万亿 Token，较一年前的 9.7 万亿 Token 激增 50 倍。

更令人意外的是成本控制能力。据巴克莱估算，按 Gemini 2.5 费率计算，1Q25 推理成本约 7.5 亿美元，仅占搜索收入的 1%。即便 Token 按 4 倍速度继续攀升，成本占比仍远低于搜索核心基础设施成本的 18%。

关键催化剂并非付费订阅，而是 Search 的 AI Overviews 等免费场景。Google Search 用户基数约为 ChatGPT 的 5-6 倍，免费 AI Token 增速 (50 倍) 远超付费大模型收入增速 (3-4 倍)。