“各种打脸” 的上半年，“全天候” 崛起！

2025 年上半年，华尔街奖励了战略上的冷漠，惩罚了过度自信。分散资产风险的策略正以近乎历史性的幅度跑赢大盘，这与近年来青睐大型科技股等股票的集中押注截然不同。

6 月 20 日，据报道，法国兴业银行追踪股票、政府债券、企业信贷、大宗商品和现金的多资产投资组合，正迎来自 2008 年以来最强劲的上半年表现。

面对充满不确定性的市场，多元化投资策略展现出强劲韧性。海外发达市场股票、黄金甚至比特币今年均跑赢标普 500 指数，投资者因寻求熟悉领域之外的机会而获得回报。

报道指出，不确定性环境下的投资策略转向也正在重新定义华尔街的投资逻辑，从集中押注转向全天候投资组合建设。

多资产策略表现强劲

法国兴业银行的多资产投资组合正迎来自 2008 年以来最强劲的上半年表现。即使是在疫情时代被视为过时的经典 60/40 股债配置策略，也相对具有弹性。

与此同时，被称为风险平价的流行多资产策略上涨了约 6%。Astoria Portfolio Advisors 首席执行官 John Davi 表示：

"对于每一个显示经济强劲的指标，我都能给你一个显示经济放缓的指标。不确定性确实更高了。"

他的公司多资产 ETF 以黄金为最大持仓，今年涨幅超过 10%。Davi 称，这一投资组合"旨在应对不确定性，而不是预测不确定性"。

传统集中投资策略受挫

在关税、财政边缘政策、通胀担忧和地缘政治冲突的戏剧性背景下，股票、固定收益和大宗商品市场的震荡并未给多头带来灾难。相反，数月的市场波动奖励了战略上的冷漠态度，而过去的传统集中投资策略则受挫。

标普 500 指数本周收跌，较 1 月初仅上涨 1.5%。十年期美债收益率本周基本持平，而更广泛的政府债券指数今年回报率只有 3%。

与此形成对比的是，多元化投资组合受到"Mag 7"例外主义时代那些长期被忽视的资产推动。具体来看：

除美国和加拿大外的发达市场股票今年迄今上涨 14%，彭博大宗商品指数今年飙升 8%，黄金更是飙涨近 30%。

Wealth Enhancement Group 高级投资组合经理 Ayako Yoshioka 表示：

"今年宏观背景变化如此之快。集中投资在牛市中有帮助，而多元化投资则在宏观背景频繁变化时帮助你保住已获得的收益。"

投资者拥抱资产多元化

法国兴业银行的 Manish Kabra 表示："从美国投资者的角度来看，对于持有美国以外的资产存在很大的抗拒心理。只有当你持有不想持有的资产时，你才是真正的多元化。"

目前美国投资者正开始接受这一信息。根据资金流入情况，彭博追踪的过去一个月表现最佳的十几只 ETF 涵盖了更广泛的资产类别，包括黄金、比特币、海外股票和短期国债，以及美国股票和债券。

Strategas 的 Todd Sohn 表示：

"ETF 是通过其他形式的股票敞口或在固收领域寻求收益来寻找多元化的天然解决方案，特别是对于久期风险有限的策略。超短久期策略吸引了我们追踪类别中第二多的资金流入。"

尽管如此，传统资产类别仍是投资者资金的主要目的地。股票 ETF 在 6 月份已吸引约 560 亿美元资金，超过了 5 月和 4 月的总和。跨资产流动总额目前为 5230 亿美元，这意味着 ETF 今年有望吸收超过 1 万亿美元的资金。