OpenAI 与 Alphabet 的交易是否会改变游戏规则？

在过去两年多的时间里，ChatGPT 开发者 OpenAI 一直处于人工智能（AI）革命的中心。该公司从 微软 获得了数十亿美元的融资，并与 CoreWeave 等领先的 AI 云服务提供商紧密合作，是推动名为 Project Stargate 的 5000 亿美元国内 AI 基础设施计划的关键参与者之一。

最近，OpenAI 再次成为头条新闻，因其与 Alphabet（GOOG -3.68%）（GOOGL -3.89%）达成了一项重大合作关系。

让我们探讨一下 OpenAI 和 Alphabet 是如何合作的，并评估这项交易为何可能成为游戏规则的改变者。

为什么 OpenAI 与 Alphabet 合作？

微软对 OpenAI 的投资不仅仅是为了筹集资金。作为合作的一部分，OpenAI 与微软的云服务 Azure 紧密集成。

虽然 Azure 的基础设施在过去两年中对 OpenAI 的爆炸性增长至关重要，但 ChatGPT 制造商最近的举动表明，它希望避免与微软的供应商锁定。

例如，作为 Project Stargate 的一部分，Oracle 据报道正在探索购买数十亿美元的 Nvidia 最新 Blackwell GPU 架构，并将这些芯片租赁给 OpenAI。

根据最近的报道，OpenAI 与 Alphabet 的合作围绕着与 Oracle 交易相同的使用案例：通过 Google Cloud Platform 访问计算能力。随着数据工作负载的不断增加，训练和推理 AI 模型变得越来越复杂和昂贵。因此，扩大其云计算基础设施以超越 Azure 对 OpenAI 来说至关重要。

图片来源：Getty Images。

为什么这项合作可能会成为 Alphabet 的游戏规则改变者

虽然云计算已成为 Alphabet 快速增长的业务，但 Google Cloud 的规模远小于微软 Azure 和 亚马逊 网络服务（AWS）。尽管如此，与 OpenAI 的合作从外部看可能显得奇怪，因为该平台可能被视为 Google 搜索业务和 AI 努力的技术竞争对手和生存威胁。

然而，我认为这段关系有一个更有趣的方面，即 Alphabet 正在对其各个平台的经济状况进行对冲。

自从 ChatGPT 出现以来，怀疑者一直在对 Alphabet 的互联网搜索业务（Google）发出警报。悲观的说法是，输入查询到像 ChatGPT 这样的聊天机器人并立即获得详细回复将使人们远离传统的搜索过程。

尽管 Alphabet 仍然拥有 Google 和 YouTube 等重要的互联网资产，但一些搜索趋势开始表明，ChatGPT 和其他大型语言模型可能正在侵蚀 Google 的主导地位。反过来，Alphabet 的搜索广告帝国可能即将崩溃。

虽然关于 OpenAI 和 Google Cloud 关系的确切细节仍然保密，但我有一些想法，为什么这项交易对 Alphabet 实际上可能具有很大的战略意义。

在 OpenAI 和其同行开始侵蚀 Google 搜索的情况下——从而对 Alphabet 的广告收入造成影响——Alphabet 仍然能够捕获一些下游的货币化。我的意思是，Alphabet 的云基础设施业务捕获了原本在 Google 搜索的面向消费者的广告部分中损失的收入。反过来，这一新的云收入流可以帮助缩小与 AWS 和 Azure 的差距。

此外，Alphabet 还有一个更有利可图的机会，那就是通过了解 OpenAI 的工作负载来提升 Google 自身的 AI 能力。诚然，这最后一点目前可能是异想天开，因为尚不清楚 Alphabet 将在访问 OpenAI 的数据流方面获得什么信息。

Alphabet 股票现在值得购买吗？

在下面的图表中，投资者可以看到，Alphabet 的股票在前瞻性收益基础上与其云计算同行相比，交易价格相当折扣。

GOOGL PE 比率（前瞻性）数据来源于 YCharts

Alphabet 与其同行之间的估值差异可能表明一种过于悲观的叙述，根植于两个主要领域。首先，一些投资者可能认为 Alphabet 进入云计算竞争的时间太晚，永远无法赶上亚马逊或微软。其次，OpenAI 的崛起多年来被视为对 Google 的生存威胁——我认为 Alphabet 相对于其同行的巨大折扣正在反映这种叙述。

正如我上面所概述的，Alphabet 与 OpenAI 的交易的讽刺在于，该公司可能实际上已经解锁了一条后门渠道，即使在其核心搜索业务面临越来越大的压力时，仍能继续蓬勃发展。

对我来说，与 OpenAI 的交易在长期内对 Alphabet 来说是一个变革性的游戏规则改变者，我认为现在购买该股票是毫无疑问的选择。