<div id="readability-page-1">尽管年初至今涨幅不错，欧洲股市正面临投资者日益增长的怀疑情绪。 据追风交易台消息，高盛在 6 月 20 日的报告中表示，尽管年初至今欧股 STOXX 600 指数上涨 5%，但这一涨幅完全来自于价值重估和股息收益，而非盈利增长。 从板块表现来看，银行和公用事业板块年初至今表现最佳，而汽车和生物技术板块表现最差。银行板块受益于利率环境和估值修复，年初至今涨幅显著。相比之下，汽车板块面临需求疲软和结构性挑战，表现持续低迷。从风格角度看，价值股明显跑赢成长股，小盘股表现略好于大盘股。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/173bff92-0a5f-4d13-bd3a-aaa22bf6ff05.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="694" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/173bff92-0a5f-4d13-bd3a-aaa22bf6ff05.png"/> 投资者对欧洲市场的担忧主要集中在两个关键问题：缺乏近期催化剂和增长动力不足。 高盛预计 STOXX Europe 2025 年每股收益增长率为 0%，2026 年仅为 4%。 欧洲股市过去 12 个月的表现完全依赖于价值重估和股息贡献，而其他地区的回报则来自盈利和估值的混合推动。欧洲股票的市盈率已达到 14.2 倍，接近历史区间的第 70 百分位，不再便宜。强势货币、疲弱的经济增长以及低油价都对欧洲每股收益构成拖累。 欧洲股市年初至今虽然获得了强劲的资金净流入，特别是来自国内投资者的回流，但这一趋势正在减弱。 高盛统计显示，本土投资者在过去几年持续抛售欧洲股票后，今年重新成为买方，成为资金流入的主要推动力。然而，仅从最近几周的流向来看，这一趋势正在放缓，主要原因是国内投资者已从净买入转为接近零净购买。值得注意的是，这种资金流向的软化并非欧洲独有，美国市场也出现了类似现象。 美国参议院版本的 Section 899 税收政策虽然相比众议院提案有所温和，但仍对欧洲公司构成威胁。 该政策将实施时间推迟至 2027 年（原为 2026 年），税率上限设定为 15%（原为 20%），但适用范围广泛，涵盖所有来自&#34;歧视性外国&#34;的公司，包括美国持股超过 50% 的欧洲上市公司。对美国收入敞口较高的欧洲公司最为脆弱，年初至今 GSSTAMER 指数相对 STOXX 600 下跌 6%，每股收益预期下调 11%。 鉴于当前市场环境，高盛建议投资者继续将欧洲视为相对美国的便宜选择，并认为基于对美元敞口担忧和美股高集中度的考虑，存在增加欧洲配置的结构性理由。但投资者应该聚焦于有良好增长前景或催化剂的价值领域（如银行、电信），专注于向股东返还现金的公司，或具有明确催化剂的标的。 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 以上精彩内容来自追风交易台。 更详细的解读，包括实时解读、一线研究等内容，请加入【追风交易台▪年度会员】 追风交易台由华尔街见闻和智堡联合打造； 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

高盛

尽管欧洲股市年初至今上涨 5%，但投资者对其充满疑虑，主要因缺乏催化剂和增长动力不足。高盛预计 2025 年每股收益增长率为 0%，2026 年仅为 4%。市盈率已达 14.2 倍，接近历史高位。虽然国内投资者重新成为买方，但资金流入趋势正在减弱。美国的税收政策也对欧洲公司构成威胁。

- 欧洲股市年初至今涨幅 5%，但主要依赖价值重估和股息收益。  
- 投资者对市场缺乏催化剂和增长动力表示担忧，预计未来收益增长乏力。  
- 高盛建议关注有良好增长前景的价值领域，尤其是银行和电信板块。  

投资者为何对欧股充满疑虑？