投资者对特斯拉 Robotaxi 的关注度高涨，尤其是在特斯拉 22 日于奥斯汀推出首个 Robotaxi 服务之后。
据华尔街见闻此前文章，目前 Robotaxi 仅配备 10 辆车，运营时间限制在上午 6 点至午夜 12 点，且只在地理围栏区域内运行。最重要的是，车辆仍配备安全员和远程操作员，统一收费 4.20 美元。
据追风交易台消息，瑞银 23 日发布研报，认为指出如果一切按计划进行（包括技术、监管、网络建设与规模化等），这可能是一个巨大的市场。到 2040 年，特斯拉在美国的 Robotaxi 网络有望扩展至 230 万辆车的规模，年收入或将达到 2030 亿美元，为公司贡献高达 860 亿美元的税后营业利润。
公司不仅自主研发 FSD 系统，还拥有整车制造能力和运营平台。这种垂直整合的能力使特斯拉成为目前唯一能将 “车 + 软件 + 网络平台” 三者统一打包的企业。
瑞银据此为特斯拉网络（Tesla Network）业务赋予 3500 亿美元估值，将特斯拉目标价从 190 美元上调至 215 美元。截止发稿，特斯拉美股盘前为 327 美元。尽管如此，瑞银仍维持对特斯拉 “卖出” 评级，认为 Robotaxi 的远景虽然诱人，但市场已经充分定价，现阶段特斯拉的估值 “难以为继”。
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<h2>2030 亿美元的潜力市场，Robotaxi 或成新增长核心</h2>
瑞银团队以奥斯汀为例，分析了特斯拉即将启动的首个 Robotaxi 服务，并基于保守假设对其进行了 15 年期的商业建模。模型显示，到 2040 年，Tesla Network 的 Robotaxi 车队可能达到 230 万辆，涵盖自营车辆与外部 “贡献” 车辆两种类型。
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其中，约 40% 的车辆由特斯拉自持，60% 由个人或车队公司购买后接入 Tesla Network，类似于 Airbnb 的 “房东” 角色。按照每辆车每天行驶 8 小时、时速 25 英里计算，Robotaxi 年均运营里程可达 49000 英里。
瑞银预计，届时 Tesla Network 的总年营收可达 2030 亿美元，其中自营车队贡献 1430 亿美元，贡献车队贡献约 600 亿美元（按 30% 平台抽成计），整体毛利率高达 72%，净利润率为 42%。
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<h2>全产业链一体化，特斯拉构建 “自动驾驶闭环”</h2>
瑞银研报强调，相较于 Waymo、Mobileye 等 Robotaxi 竞争者，特斯拉的最大优势在于其垂直整合能力。公司不仅自主研发 FSD（完全自动驾驶）系统，还拥有整车制造能力和运营平台。
这使特斯拉成为目前唯一能将 “车 + 软件 + 网络平台” 三者统一打包的企业。瑞银认为，这种结构性优势，使特斯拉能同时受益于：
<blockquote>
<ul>
<li>整车销售利润；</li>
<li>FSD 软件的订阅收入；</li>
<li>Robotaxi 平台的抽成收入。</li>
</ul>
</blockquote>
此外，特斯拉还可以通过平台机制动态调节供给，规避单一模式下高低峰波动带来的资源闲置风险。
<h2>成本精算：Robotaxi 平均运营成本约 0.86 美元/英里</h2>
研报引用纽约出租车行业（TLC）数据，对 Robotaxi 运营成本进行了详细测算。以 2040 年为例，特斯拉每英里总成本约为 0.86 美元，主要构成包括：
<blockquote>
<ul>
<li>保险费用：0.30 美元；</li>
<li>车辆折旧：0.10 美元；</li>
<li>维护和清洁：合计约 0.18 美元；</li>
<li>充电费用：0.12 美元；</li>
<li>停车与注册等其他费用：0.16 美元。</li>
</ul>
</blockquote>
在保持 3 美元/英里的收费水平下，Robotaxi 的单位毛利率将超过 70%，经济模型极具吸引力。
<h2>盈利能力与估值分析</h2>
从财务角度来看，瑞银预计 Tesla Network 业务将在 2027 年仍处于亏损状态，但随着规模扩张和运营效率提升，到 2030 年将实现扭亏为盈，2040 年实现税后营业利润（NOPAT）86 亿美元，毛利率达到 72%，EBIT 利润率为 55%。
此外，贡献车队部分由于无需特斯拉承担车辆成本，主要收取软件和平台服务费，其利润率将高达 92%，成为公司现金流的重要来源。
在估值方面，瑞银为 Tesla Network 业务给出了 3500 亿美元的估值，相当于每股 99 美元。而特斯拉目前股价为 321.87 美元，这意味着 Robotaxi 业务在理论上已占到当前估值的 31%。
<h2>投资者提示：想象力巨大，兑现周期漫长</h2>
尽管 Robotaxi 在商业模式、利润率和行业颠覆性方面都展现出极大潜力，但瑞银提醒投资者，目前的特斯拉估值已充分包含了这部分预期。
Robotaxi 是一项需长周期兑现的未来业务，涉及技术、政策、用户习惯等多重不确定性。在相关技术尚未大规模落地前，市场给予的高估值可能难以持续。
瑞银因此建议，投资者在评估特斯拉时，需权衡好 “远期增长潜力” 与 “当前业绩兑现” 的现实落差，避免情绪驱动下的高位接盘。

特斯拉

瑞银集团

2 倍做空特斯拉 ETF - GraniteShares

2 倍做多特斯拉 ETF - Direxion

2 倍做空特斯拉 ETF - Tradr

XI二南特斯-U

南方两倍做多特斯拉

南方两倍做空特斯拉

2 倍做多 TSLA ETF - GraniteShares

瑞银认为，如果自动驾驶技术成熟并获得监管放行，到 2040 年，特斯拉在美国的 Robotaxi 网络有望扩展至 230 万辆车的规模，年收入或将达到 2030 亿美元。公司不仅自主研发 FSD 系统，还拥有整车制造能力和运营平台。这种垂直整合的能力使特斯拉成为目前唯一能将 “车 + 软件 + 网络平台” 三者统一打包的企业。

- 特斯拉在奥斯汀推出首个 Robotaxi 服务，吸引投资者关注。  
- 瑞银预计到 2040 年，Robotaxi 网络将扩展至 230 万辆，年收入可达 2030 亿美元。  
- 尽管潜力巨大，瑞银维持对特斯拉 “卖出” 评级，认为市场已充分定价。  

华尔街见闻

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