国盛证券：维持中国宏桥 “买入” 评级 25H1 业绩超预期一体化成本优势显著

智通财经 APP 获悉，国盛证券发布研报称，预计 2025-2027 年中国宏桥 (01378) 将实现归母净利 217/231/250 亿元，对应 PE 为 6.8/6.4/5.9 倍，维持 “买入” 评级。当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键，公司有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长，公司作为港股，具有明显低估值优势。国盛证券主要观点如下：事件：公司于 2025 年 6 月 23 日发布业绩预告，2025 年上半年公司或实现净利润 123.6 亿元，同比增长 35%。业绩同比实现大幅增长主要系铝合金产品销售价格同比上涨及对应销售数量同比增加，叠加电价下降所致。公司业绩大幅增长主要受铝价同比增长及电价同比大幅下降所带来的成本下降所致价：据 SMM 数据统计，截至 6 月 23 日，2025 年上半年电解铝价格为 2.03 万元/吨，同比增长 2.5%;氧化铝价格为 3449 元/吨，同比下降 1%。成本：截至 6 月 20 日，25H1 山东自备电发电成本 (含税) 为 0.34 元/度，同比减少 30%，环比减少 20%。据 SMM 数据统计，25H1 山东外购电含税电价为 0.62 元/度，环比减少 1.1%;25Q1 和 25Q2 云南含税电价分别为 0.44 元/度和 0.42 元/度，环比减少 4.5%。利润：据 SMM 统计，25H1 电解铝利润为 2851 元/吨，同比增长 8%。云南电解铝产能转移项目加速推进2025 年 3 月 18 日，公司关停滨州宏诺 72.3 万吨原铝生产线项目 C 系列 24.1 万吨产能，置换启动宏泰 E 系列 12.147 万吨、D 系列 11.906 万吨产能。滨州市宏诺新材料有限公司年产 72.3 万吨原铝生产线项目位于滨州经济技术开发区黄河五路以南、滨博高速以西，备案产能 72.3 万吨 (400kA 电解槽 666 台)，建设 A、B、C 三个系列。其中 A、C 两个系列 48.2 万吨产能属于 203 万吨转移退出产能，C 系列 24.1 万吨产能 (400kA 电解槽 222 台) 已全部关停。C 系列 24.1 万吨产能 (400kA 电解槽 222 台) 动力供电联络线已完全拆除，电解槽盖板已全部拆除，电解槽组装阳极炭块正在拆除，电解槽主体设备已拆除到位，不再具备复产条件。

国盛证券：维持中国宏桥 “买入” 评级 25H1 业绩超预期 一体化成本优势显著

国盛证券：维持中国宏桥 “买入” 评级 25H1 业绩超预期一体化成本优势显著