美股新股前瞻 | 营收翻倍顺利盈利，黑瞳科技 (DKI.US) 将是下一个 “小而美” 的美股游戏标的？

时至 Q2 季度，美股中概股 IPO 迎来了一家 “另类” 企业，即游戏行业的黑瞳科技。其实自 2021 年之后，选择赴纳斯达克上市的国内游戏企业便寥寥无几，在当下中概股 IPO 行业格局呈现 “科技 + 医药 + 工业” 三足鼎立的背景下，一家手游企业的出现便格外显眼。

中概股小额 IPO 的新成员

虽然今年外部环境震荡不断，但中概股 IPO 的数量依旧不少。数据显示，今年以来共有 31 家中国企业在美股市场 IPO 上市，合计募资约 7.72 亿美元，与上年同期相比 IPO 数量同比增长 63%。

但也因为特殊的环境影响，今年以来中概股呈现出大额 IPO 较为冷清，小额 IPO 明显增多的情况。中概股整体募资金额同比减少 55%。全部年内 IPO 新股的发行市值合计不超过 100 亿美元，平均募资不足 2500 万美元，平均发行比例约为 8%。其中仅霸王茶姬 (CHA.US) 募资超过 2 亿美元，其余中概股的募资规模基本都不超过 1500 万美元，其中有 22 只募资不足 1000 万美元。

回到黑瞳科技，该公司在开曼群岛注册成立，此前通过香港子公司 Quantum Arts Co., Limited 和 Hongkong Stellar Wisdom Co., Limited 开展业务。作为一家综合性科技企业，公司主要通过各类第三方数字平台从事移动数字游戏的开发、发行和运营业务。业务范围包括游戏设计、编程与图像制作，以及在多种平台上对移动游戏的分发与运营。

此次黑瞳科技拟发行 150 万股 Class A 普通股，初始发行价预计 4 美元/股，募集资金 600 万美元。按拟议价格计算，DarkIris 的市值将达到 7000 万美元。根据招股书，届时公司募资约 40% 用于运营团队扩张及奖励现有团队，40% 投入产品开发，剩余用于营运资金等一般公司用途。

从股权结构来看，黑瞳科技上市前总股本 1600 万股，其中 Class A 股 1055.04 万股、Class B 股 544.96 万股，上市后 (假设超额配售权未行使) Class A 股增至 1205.04 万股，总股本达 1750 万股，CEO 洪志芳通过持有全部 Class B 股，上市后仍将以约 31.14% 的股权控制 90.04% 的投票权。

从业务划分来看，黑瞳科技旗下的香港运营子公司 Quantum 专注于游戏开发与发行，而另一家香港运营子公司 Stellar，则主要从事社交媒体及视频内容平台 (如 YouTube) 上的视频营销业务。

实际上，历史上黑瞳科技还有一家广州子公司 TuringGame 主要专注于移动游戏发行与知识产权资源管理。并且 Turing 一直作为公司的成本中心存在，依赖研发人员为公司整体业务提供支持。而后公司考虑到其大部分收入来自海外，而 Turing 的收入仅占公司收入的不足 3%，为契合公司业务性质以及降本增效，公司自今年年初便开始将业务重心逐步转向以香港为中心的海外市场。

公司业绩方面，招股书显示，公司在过去的 2023 财年、2024 财年和 2025 财年前六个月的收入分别为 395.11 万、792.05 万和 520.47 万美元，相应的净利润分别为-125.78 万、109.68 万和 90.74 万美元。并且在截至今年 3 月 31 日的 12 个月内收入为 1000 万美元。

其中，公司 2024 财年营收同比翻倍，主要得益于《仙缘无双》《浮空神话》等新游上线，月付费用户从 2023 年的 3.11 万增至 2024 年的 10.17 万。而在明确出海策略后，黑瞳科技业绩也出现明显提升。其中，公司在 2024 财年实现盈利的基础上，2025 财年仅上半年净利润便达到上年全年的 82.73%。

踏入游戏出海快车道

今年以来，游戏行业政策频出，推动国内游戏出海进入新周期，为众多游戏厂商打开成长空间。

从政策端来看，今年 1 月国务院办公厅发布《关于推动文化高质量发展的若干经济政策》;4 月，国务院新闻办公室举行发布会介绍《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》时强调，要 “发展游戏出海业务，布局从 IP 打造到游戏制作、发行、海外运营的整个产业链布局”，为游戏行业注入强心剂。

而在地方上，今年 6 月，浙江省商务厅等 17 部门 6 月 10 日联合印发《关于支持游戏出海的若干措施》，从推动游戏产业能级提升、强化游戏出海平台支撑、完善游戏出海生态服务、强化游戏出海要素保障四个方面提出 20 余条具体措施促进游戏出海。

在一系列政策组合拳推动下，国内游戏出海明显进入快车道。根据此前出具的《2024 年中国游戏出海研究报告》数据显示，中国自主研发游戏海外收入在 2024 年达到 185.57 亿美元，同比增长 13.39%，扭转了此前连续两年的下滑趋势。

从对应的海外市场 2024 年表现情况来看，根据 Sensor Tower 发布的 24Q4 数字市场指数报告数据，24Q4 季度，全球应用内购买变现 (IAP) 达 394 亿美元，同比增长 13.5%，达历史高点，实现过去三年中最快增长。而移动游戏收入趋于稳定，IAP 202 亿美元，同比增长了 2.6%)，但持续 6 个季度保持 2%-4% 的稳健增长。

在此期间，全球发达国家市场表现突出，其中日本 IAP 同比增长 13%，且其移动游戏达到 23Q1 以来最佳表现;而美国当期 IAP 达 135.5 亿美元，同比增长了 12%;而德国 IAP 则以同比增长 22% 的增速，位居欧洲市场之首。

在此背景下，主打移动游戏端的黑瞳科技选择在 2025 年全面转向海外市场显然恰逢其时。

智通财经 APP 了解到，黑瞳科技创始人洪志芳拥有 20 年互联网行业经验，能够带领团队融合东西方文化元素，并打造出《大话魏蜀吴》《九霄灵蛇录》等多款爆款游戏。

公司其核心业务涵盖游戏开发与游戏发行运营两大板块。在游戏开发方面，黑瞳科技主要通过自研团队 8 人及联合外部开发者打造差异化产品。招股书显示，其核心游戏之一的《大话魏蜀吴》2025 年上半年收入 129 万美元，累计玩家 28.88 万;而在游戏发行运营方面，公司则获得 12 款第三方游戏授权，例如 MMO《九霄灵蛇录》2024 财年收入 188 万美元，其主要通过语言适配、角色服饰本地化等拓展香港、澳门、台湾市场。

目前在科技股震荡不断情况下，美股市场部分资金开始偏好进入新产品周期的游戏标的，板块回暖明显。在此背景下，已明确出海策略以及实现营收快速增长和盈利的黑瞳科技或有望成为美股游戏板块 “小而美” 的选择之一。