瑞银：美股这轮 “逼空行情” 已经结束，是时候卖了

在美股逼空行情推动指数大幅上涨之际，瑞银自营交易部门发出警告：这轮涨势已经走得太远，投资者应该考虑减仓了。该行专有指标显示，尽管市场表面强劲，但真实的风险偏好实际上在持续下降。

据追风交易台消息，瑞银机构场内交易主管 Rebecca Cheong 在最新发布的报告中指出，尽管近期出现剧烈逼空反弹（UBXXSHRT 逼空指数上涨 43%），但该行专有的 “4M 盘中复苏评分”（衡量自主风险偏好的指标）持续下跌，直至 6 月 18 日转为中性。基于历史数据分析，在类似的逼空行情和风险偏好背景下，标普 500 指数平均在 3 个月内下跌 11%，纳斯达克指数下跌 13%。

与此同时，市场还面临养老金再平衡抛售在即、企业回购骤降等多重资金面压力，瑞银建议投资者应考虑减持离场。

历史数据揭示逼空反弹后的规律

据瑞银报告，其衡量投资者自主风险偏好的关键指标——“4M 盘中复苏评分”，在 4 月 11 日发出短暂的看涨错误信号后一路走低，于 6 月 1 日转入中性区域（低于 15%），并在 6 月 19 日进一步降至 9%。

根据瑞银统计，自 2022 年以来出现的 4 次超过 30% 的逼空反弹中，有 3 次在 “4M 盘中复苏评分” 同样保持在 25% 以下的情况下，股市随后均出现回调。

在这 3 次案例中，逼空指数 UBXXSHRT 平均下跌 29%，标普 500 指数平均下跌 11%，纳斯达克 QQQ 平均在 3 个月内下跌 13%。

多重资金流向转为卖方

当前资金面信号进一步强化了瑞银的看空判断：

1、主动资金持续流出： 瑞银监测的零售投资者资金流（RMM Flow）显示，过去 5 个交易日中有 4 日为净卖出；外资通过美国上市 ETF 的资金流同样在 5 日中有 4 日呈现净卖出。

2、机构抛压迫近： 瑞银预计，养老金及目标日期基金季末投资组合再平衡操作将引发高达 560 亿美元的全球股票抛售（同时买入债券），其中 310 亿美元针对国际股票，250 亿美元针对美股。

3、回购支撑弱化： 企业股票回购这一关键支撑力量也将显著减弱。瑞银预计，企业回购规模下周将降至 300 亿美元，随后在 8 月初之前进一步降至每周 150-200 亿美元，原因是公司进入回购静默期。

大盘科技股风险凸显

瑞银特别警告大盘科技股面临的对冲不足风险。

报告指出，当前纳斯达克 100 指数成分股的空头仓位比例处于一年低位（13% 百分位），QQQ 看跌/看涨期权比率处于五年低位（8% 百分位），波动率风险敞口（VIX Vega Exposure）亦处于五年低位（20% 百分位）。

基于上述分析，Cheong 总结道：“这是一个危险的配置，特别是在逼空行情走得过远并导致大盘科技股对冲不足的情况下。从资金流角度看，除地缘政治消息引发的抛售压力外，零售投资者、海外投资者和养老基金等实体账户预计都将卖出，且缺乏企业回购的支撑。” 因此，瑞银建议投资者采取防御性策略。

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