“宁王” 下一步增长从哪来？

宁德时代正以技术创新和市场扩张为核心，巩固其作为全球电池行业领军者的地位。

据追风交易台消息，摩根士丹利分析师 Jack Lu、Adam Jonas、Stephen C Byrd 在其最新研报中指出，受益于技术迭代、每车电池容量提升及卡车电气化加速等因素，预计宁德时代未来三年盈利以超过 20% 的年均复合增长率（CAGR）攀升。

此外，报告强调，宁德时代在欧洲电动车市场份额的持续扩大以及其在高价值市场中的战略布局，均将支撑其长期增长并抵御行业竞争压力。

大摩表示，宁德时代的电池技术正逐步扩展至 AI 领域，在超大规模数据中心、人形机器人和 eVTOL的发展前景值得期待。

技术迭代驱动，ROIC 未来三年料将持续改善

大摩强调，宁德时代的商业模式本质是技术升级驱动回报，而非简单的制造业务。

报告显示，公司研发支出占全球电动车/储能电池研发总支出的 44%，远超竞争对手。技术研发体系涵盖材料科学和动力总成解决方案两大核心领域，已形成从 NCM、LFP 到钠离子电池的全化学体系布局。

尽管电池价格有所下滑，但公司投资资本回报率（ROIC）持续改善，2024 年达到 50% 以上。报告预计，随着第二代钠电池、无负极技术等新技术的推出，这一趋势将延续至 2025-26 年。

报告提及，类似于半导体行业的摩尔定律，得益于其在化学配方、结构设计和系统整合上的持续突破，宁德时代的电池能量密度每两年提升超过 20%。

大摩预计，这种技术进步将带来更快的充电速度、更长的循环寿命和更高的安全性，直接惠及电动车、储能系统（ESS）及其他应用领域，提升宁德时代对全球客户的价值主张。

多元因素助力市场扩张

大摩预测，受益于每车电池容量提升、欧洲市场份额增长、以及卡车电气化加速等因素，宁德时代的电动车电池销量将在 2025-2027 年间实现 24% 的年均复合增长率。

具体而言，驱动因素主要有以下几个方面：

单车电池容量提升：中国市场纯电动车电池容量将从 2024 年 57kWh 提升至 2027 年约 65kWh，插混车型从 25kWh 提升至 35kWh。

电动卡车快速渗透：中国电动轻卡渗透率预计从 2024 年 5% 快速提升至 2025/2026/2027 年的 10%/25%/38%。

欧洲市场份额持续提升：宁德时代在国内市场的 70% 销量集中于价格超过 3.5 万美元的高端电动车领域，同时在欧洲的市场份额自 2021 年以来稳步上升。

其匈牙利工厂及与 Stellantis 等车企的合资项目将进一步巩固这一趋势。

储能业务强劲增长：ESS 销量预计 2025-27 年复合年增长率达 21%。

AI 赋能开拓全新增长空间

报告中，大摩还特别看好宁德时代在 AI 应用领域的前景。

报告称，宁德时代的电池技术正超越传统交通领域，进入 AI 相关市场，如超大规模数据中心（Hyperscalers）、人形机器人和 eVTOL。

在 eVTOL（电动垂直起降飞行器）领域，宁德时代的凝缩电池技术已进入非国防飞行器试验阶段，其无阳极技术有望进一步提升能量密度。

报告预测，eVTOL 电池需求将在 2030 年达到 20GWh，并在 2050 年激增至 6800GWh。

同样的，人形机器人市场预计到 2050 年将带来 650GWh 的电池需求，而宁德时代的技术优势使其在这些新兴领域占据先机。