德意志银行最新一份研报显示，市场对美联储明年的预期出现显著变化，预计新任主席或推动持续宽松。6 月 26 日，据追风交易台消息，德意志银行在最新研报中称，金融市场对美联储明年的政策预期出现显著变化，特别是对新任美联储主席上任后的降息预期异常激进。美联储现任主席任期将于明年 5 月到期，不过，据华尔街见闻文章指出，特朗普考虑最早今夏宣布下任美联储主席人选，远早于传统的 3-4 个月过渡期。知情人士透露，特朗普希望通过提前宣布继任者，让 “影子主席” 在鲍威尔任期结束前就开始影响市场预期和货币政策走向。报告还称，自上周美联储理事沃勒等官员发表鸽派讲话以来，市场已为年底前额外定价约 10 个基点的降息。<h2 id="fa5yu9c1t">统计模型揭示明年异常定价：&#34;新主席溢价&#34;现象浮现</h2>德意志银行称，真正引人注目的变化发生在对明年中期降息的预期上。报告称，市场似乎越来越预期，一旦新任美联储主席就职，货币政策将延续宽松态势。现任主席鲍威尔的任期将于明年 5 月到期，这一时间节点成为市场关注焦点。德意志银行通过回归模型发现了一个引人注目的现象：将明年二、三、四季度的降息定价对第一季度进行回归，通过残差分析衡量远期降息预期相对于第一季度的&#34;异常&#34;程度。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/652494837fe1e98630ebbce8c28219fe?x-oss-process=style/lg" width="874" height="658" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/652494837fe1e98630ebbce8c28219fe"/></figure>德意志银行发现，过去一个月，这些残差显著转负，特别是 2026 年第三季度——正值新主席上任期间。这表明市场正在为新主席任期内的异常程度宽松政策定价，这种定价模式偏离了近年来的历史常态。注：残差，指实际观察值与估计值（拟合值）之间的差。“残差” 蕴含了有关模型基本假设的重要信息。如果回归模型正确的话， 可以将残差看作误差的观测值。不过，报告也指出，对这种&#34;新主席溢价&#34;持谨慎态度。因为制定货币政策需要 FOMC 的多数票委支持，新任美联储主席需要说服同僚支持不同的政策轨迹。这一制度约束意味着围绕新主席的政策定价不连续性应该是轻微的。值得注意的是，即便存在上述分歧，市场对 2026 年第二、三、四季度的降息预期仍少于第一季度，这表明市场并非预期政策出现急剧转向，而是认为新主席治下的宽松政策将持续更长时间。<h2 id="1lacgq6wl">近期市场定价变化：鸽派言论推动降息预期</h2>华尔街见闻此前文章指出，周一（6 月 23 日），美联储理事鲍曼在谈及经济与货币政策时表示，若通胀压力保持受控，将支持最早在 7 月降息。鲍曼的理由是劳动力市场的风险可能上升，而通胀似乎正稳定朝着美联储 2% 的目标前进。上周五，美联储理事沃勒在接受 CNBC 采访时表示，他可能支持下个月降息，因为担心劳动力市场过于疲软。德意志银行在报告中指出，自上周四以来，市场已为年底前的美联储降息额外定价约 10 个基点，这主要受到美联储理事沃勒和鲍曼的鸽派言论影响。这一变化反映了投资者对美联储政策立场软化的即时反应。据 FedWatch 的最新数据显示，市场押注美联储在 7 月降息的概率为 20.7%，较一周前（12.5%）有所提高，目前交易员已完全计入 9 月会议降息预期。

德意志银行

德意志银行称，通过统计模型分析发现” 新主席溢价” 现象，市场正为美联储新主席任期内异常宽松政策定价，尤其是 2026 年第三季度——正值新主席上任期间。这种定价模式偏离了近年来的历史常态。

- 德意志银行研报显示，市场对美联储明年政策预期显著变化。  
- 新任主席可能推动持续宽松，降息预期异常激进。  
- 市场已为年底前额外定价约 10 个基点的降息。  

新主席，大宽松？市场对明年美联储的预期非常激进