【解剖大盘】昨日市场气势如虹，很多人都在憧憬会复制去年 “9.24” 行情，但现实相当骨感，今天快速消退，两地指数均出现调整，恒指跳空低开，全天水下徘徊，收盘跌 0.61%。港股的风向标依旧在美股。当前美股又出现了看空的声音，瑞银警告美股本轮逼空行情已至尾声：其追踪的逼空指数近期暴涨 43%。阿波罗全球资产管理公司首席经济学家 Torsten Sløk 认为美国正处于滞胀的关键拐点，经济增长放缓而通胀居高不下。Sløk 预测 2025 年 GDP 增长将放缓至 1.2%，通胀率可能徘徊在 3%，失业率将升至 4.4% 或更高，未来 12 个月经济衰退的可能性为 25%。再从鲍威尔最新的表态来看，其也表达了忧虑：美国政府部门所收集的经济数据的质量。简单说就是怀疑经济数据不可信。这个可能性是存在的，比如说美国劳工统计局因为前期受制于预算削减，采集的数据难免偷工减料，有不少是估算的数据。而且通常都是高估的。其实大家都心照不宣，也不是什么秘密，只有在很恶化掩盖不住的时候才容易被爆出来，眼下被爆说明情况不乐观。特朗普也心知肚明，相当着急。据报道，特朗普正考虑最早今夏或秋天就宣布接替鲍威尔的美联储主席人选，远早于传统的 3-4 个月过渡期。试图用 “影子主席” 策略倒逼现任主席鲍威尔加快降息进程。内部相当糟糕，对外就很难保持强势，姿态已经在放低。特朗普当地时间 6 月 25 日在北约峰会的新闻发布会上再次表示，他不会阻止中国购买伊朗的石油。曾几何时，华为就是因为和伊朗的业务往来而被制裁，现在的态度急速转变，不是不想阻止，而是没有能力阻止不了而已，干脆卖个人情，套个近乎。同时，在被问及是否会放松对伊朗石油的制裁时说：&#34;他们需要钱来让这个国家恢复正常。我们希望看到这种情况发生。&#34;这也是山东墨龙 (00568) 盘中急速拉升的原因，大涨近 20%。香港市场流动性出现收缩。消息称，在港币兑美元汇率触及 7.75 至 7.85 交易区间的弱方兑换保证水平后，香港金管局于 6 月 25 日买入了 94.2 亿港币 (约 86.13 亿人民币) 的本币。这导致银行体系余额减少，股市资金面有压力。加上今天三支新股上市，也抽调不少资金。如周六福 (06168) 香港公开发售获 711.11 倍认购，全球发售净筹约 11.93 亿港元，今天涨超 12%。昨日走势强劲的证券类未能延续上涨，龙头国泰君安国际 (01788) 早上还一度冲高，但之后不断走弱，收盘跌超 4%。有消息指多家香港本地券商 (如胜利证券、艾德证券等) 已完成第 1 号牌升级，国泰君安国际并非唯一一家申请牌照的中资券商，未来或有更多机构入局。券商主要开展的是 “分销” 性质的交易服务，而非自营交易所运营。非稀缺加上只是提供介入渠道不涉及高风险山寨币或空气币。这个想象力就没那么大，因此出现降温。弘业期货 (03678) 跌超 11%，其它证券均调整。不过，数字经济依旧火热。香港特区政府今日 (26 日) 发表《香港数字资产发展政策宣言 2.0》，重申特区政府致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心。《政策宣言 2.0》提出&amp;#39;LEAP&amp;#39;四大策略框架助力香港打造全球数字资产中心，将推动贵金属、有色金属、可再生能源等现实世界资产代币化，展示技术多元应用。欧科云链 (01499) 涨 20%、新火科技控股 (01611) 涨超 10%。底层的光纤如长飞光纤 (06869) 也间接受益，涨近 5%。今天影响较大的还有荣昌生物 (09995)，今早公告，核心就是公司其全资附属主体荣普合伙将从美国 VorBio 公司取得价值 1.25 亿美元现金及认股权证 (4500 万美元首付款及 8000 万美元认股权证)。基于临床开发进度及上市的销售情况，VorBio 公司还将支付最高可达 41.05 亿美元的临床注册及商业化里程碑付款，以及高个位数至双位数销售提成款。市场认为这笔交易卖得不合算，价格太低。确实和预期比差的很远。怎么看？其实就是一个短期和长期的问题，短期来说，这点现金很难覆盖投入，后续还需要融资解来支撑持续开发，长期来说，需要赌美国 VorBio 公司能在海外攻城略地取得战果。这很考验长期资本的信心。操作层面，资金或许会有自救，但如果不能快速创出高点，就会引发筹码松动。这对其它创新药会有心理压力，但也不是根本性的。在旗手缺失、创新药遇阻之下，资金只能另辟蹊径。消费类再度吸引资金关注。由香港零售管理协会举办的「香港开心购物节」，将于 7 月 1 日至 8 月 31 日举行。协会表示，获超过 180 个品牌、约 5,000 间店舖合作，透过 13 个平台发放 300 项优惠，总值超过 19 亿元。这个优惠金额较去年多一半，加上中旅酒店宣布战略投资雅阁酒店集团，香港中旅 (00308) 直接飙升近 86%，带动相关纺织服饰类滔博 (06110)、361 度 (01361)、李宁 (02331) 及箱包的新秀丽 (01910) 等走强。其它有航空类，见板块聚焦。昨日提到的博彩股也受到刺激，来香港的多顺道去澳门也值得期待，今天最强的是落后的品种，如新濠国际 (00200) 涨超 11%，昨日提到的龙头米高梅 (02282) 涨近 4%。另外，美元指数跌破 97.0 关口，日内下跌 0.72%，创 2022 年 2 月以来新低。人民币对美元汇率在在岸和离岸市场双双升破 7.16 关口，盘中最高升至 7.1565，创下去年 11 月中旬以来的新高。美元走弱，大宗崛起，五矿资源 (01208)、中国宏桥 (01378)，洛阳钼业 (03993) 等均涨超 4%。昨日提到的军工再迎催化，特朗普称以色列与伊朗的冲突可能会再次爆发。北约以中国为借口强推 5% 军费目标，特朗普希望 2026 财年削减 F35 采购数量，大增无人机投入。提到的中船防务 (00317)、中航科工 (02357) 分别涨超 6% 和 1.68%。黄金类也卷土重来，山东黄金 (01787)、中国黄金国际 (02099) 涨超 5%。【板块聚焦】航旅纵横大数据显示，截至 6 月 26 日，暑运第一个月 (7 月 1 日-7 月 31 日) 国内航线机票预订量近 1790 万张，比去年同期增长约 5%；出入境航线机票预订量超 774 万张，比去年同期增长约 14%。由于毕业季和暑期到来，旅游市场迎来预订高峰，机票价格有望上行，同时国际油价暴跌，航空燃油成本降低，同时中东局势稳定也提振了航空需求。主要品种：中国东方航空 (00670)、中国南方航空 (01055)、中国国航 (00753)、国泰航空 (00293)。【个股掘金】李宁 (02331)：控股股东持续增持，核心产品引领生意增长公司股东非凡领越近期公告，其于 2025 年 1 月 10 日至 6 月 19 日增持李宁公司股份合计 1809 万股，总代价 2.75 亿港元，均价 15.20 港元。点评：李宁控股股东持续增持，有助于公司经营与管理稳健推进。2025 年一季度，李宁 (02331) 整体零售流水 (不含李宁 YOUNG) 同比低单位数增长，线下渠道中零售 (直营) 低单位数下降，批发 (特许) 低单位数增长；电商增长 10%-20% 低段。中国区李宁销售点 (不含李宁 YOUNG) 净减少 29 个至 6088 个 (零售净减 6 个，批发净减 23 个);李宁 YOUNG 销售点净减 15 个至 1453 个。李宁关注门店的运营效能，有序关闭低效的门店，使渠道布局更合理，提升渠道整体效率。李宁营收来源主要来自跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球、运动生活等，24 年跑步零售流水增长 25%，继续领涨。跑步、篮球、综训三大核心品类的零售流水占比达到 64%;产品维度，24 年李宁专业产品收入占比接近 60%，2024 年李宁鞋产品收入同比增长 7%，鞋收入占比达到 50%。其中跑鞋核心 IP 全年量突破 1060 万双，飞电系列销量售突破 173 万双，同比提升 35%；赤兔 7PRO 全年销售超 435 万双，同比大幅提升 45%。公司表示，25 年将加大品牌营销，公司年初正式官宣成为 2025 年-2028 年中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴。公司流水企稳、电商恢复、新品放量，逐步走出经营低谷，核心产品持续引领生意增长，户外等新品类拓展有望贡献增量。

国泰君安国际

港股市场昨日表现强劲，但未能延续上涨，恒指收盘跌 0.61%。国泰君安国际股价跌超 4%。美股出现看空声音，瑞银警告逼空行情已至尾声，经济学家 Sløk 预测美国经济增长放缓，通胀高企，未来 12 个月经济衰退可能性为 25%。鲍威尔对经济数据质量表示忧虑，特朗普考虑提前更换美联储主席，试图加快降息进程。

- 港股昨日强势后今日调整，恒指收跌 0.61%。  
- 瑞银警告美股逼空行情已至尾声，经济增长放缓。  
- 特朗普考虑替换美联储主席，市场流动性收缩。

智通港股解盘 | 风向标恐出问题恒指调整 汇率走强大宗崛起

智通港股解盘 | 风向标恐出问题恒指调整汇率走强大宗崛起