中金：维持小米集团-W“跑赢行业” 评级 升目标价至 76.9 港元

智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，小米集团-W(01810) 举行了小米人车家全生态发布会，发布了小米 YU7、小米 AI 眼镜及多款 IoT 新产品。考虑小米 YU7 大定超预期，上调 2025/2026 年经调整净利润 2%/17% 至 490.48 亿元/663.84 亿元。当前股价对应 2025/2026 年经调整净利润市盈率 28.0/20.4 倍。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测调整和行业估值中枢上移，上调目标价 9.9% 至 76.9 港元 (基于 SOTP 估值法)，对应 2025/2026 年经调整净利润市盈率 37.8/27.5 倍，有 35.1% 的上行空间。

中金主要观点如下：

小米 YU7 发售 1 小时大定突破 28.9 万台，较高产品力助推新车破圈

本次小米发布 YU7 标准版、Pro 版、Max 版共三款车型，起售价 25.35 万元。性能方面，YU7 采用小米超级电机 V6s Plus，零百加速 3.23 秒;电池续航方面，小米 YU7 全系均为长续航搭配 800V 碳化硅高压平台快充;智能化方面，小米 YU7 全系标配高规格辅助驾驶全套硬件 (包括英伟达 Thor 芯片/激光雷达/4D 毫米波雷达/11 颗高清摄像头/12 颗超声波雷达) 及 1000 万 Clips 版本的小米端到端辅助驾驶。根据小米汽车官方数据，YU7 发售 1 小时大定突破 28.9 万台。该行认为，小米 YU7 大定超预期体现出消费者对小米较高性价比产品力的认可，叠加品牌势能呈现出较强的产品力和破圈效应，实现了供给创造新需求的效果。

小米发布首款 AI 眼镜，探索端侧 AI 时代新终端

小米首款 AI 眼镜实现了 “轻量化、高性能、长续航” 的突破：1) 重量方面，镜架重量轻至 40g，低于主流 AI 眼镜重量;2) 性能方面，搭配 1200 万像素超透光学镜头，f/2.2 大光圈、105 度超广角;此外，眼镜内置 “超级小爱”，赋予产品较强的多模态智能交互能力;3) 续航方面，电池容量相比 Meta 同类产品提升 64%。

“人车家全生态” 战略稳步推进，看好新品发布带动品牌势能持续向上

该行认为，本次小米 YU7 大定数量超预期、首款 AI 眼镜等新品发布对品牌势能有望继续形成助推。展望未来，该行看好小米坚持 “规模生态化 + 技术硬核化 + 品牌高端化 + 市场全球化” 四大核心战略，未来随着 “人车家全生态” 在用户层面和底层系统的持续打通优化，在手机、汽车、IoT、AI 眼镜、机器人等多个端侧硬件领域的重要入口地位或将得到进一步凸显。

风险提示：全球宏观经济影响智能手机及 IoT 产品需求，智能汽车销量低于预期。