苹果的牛市论点：它是否是一个沉睡的巨人？

苹果(AAPL 0.56%) 今年让投资者感到失望。截至目前，股价下跌约 19%。而同期 标准普尔 500 指数 则上涨约 4%。该股的表现不佳主要是由于公司的增长令人失望。例如，苹果在上半年的收入同比仅增长 4.4%。

随着这家科技公司的年收入自 2022 年以来徘徊在约 400 亿美元的水平，市场对这家 iPhone 制造商可能接近其全球销售潜力的担忧加剧。但在你对苹果失去信心之前，请考虑以下对该股票的独特看涨理由。这可能会改变你的看法。

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只需一款成功的新产品

苹果的产品线高度集中，通常被视为公司的风险。例如，iPhone 占苹果总销售额的约一半，这意味着该关键类别的任何疲软都会对整体业务产生重大影响。更进一步，苹果的集中风险在于，仅有三个产品类别——iPhone、Mac 和 iPad——就占据了公司年总销售额的约三分之二。此外，如果将公司的可穿戴设备、家居和配件部门（主要由 Apple Watch 和 AirPods 的销售组成）纳入苹果产品类别集中度的评估中，仅有五个产品线就占据了总销售额的约四分之三。

剩余的销售额来自苹果的服务部门，该部门在多种服务中实现了多元化，利润率更高，且比硬件销售更具可预测性。

但如果换个角度来看，这种产品集中度也有另一种解读。苹果强大的商业模式及其全球忠实的客户基础使其能够仅通过四个产品类别每年创造约 3000 亿美元的产品销售。因此，考虑到单一产品类别对公司业绩的影响，一款成功的新产品可能会成为公司的重大助力。

实际上，这正是苹果在 AirPods 和 Apple Watch 上所做的。得益于这些标志性且广受欢迎的设备的推出，从 2015 年的 Apple Watch 到 2016 年的 AirPods，公司的可穿戴设备、家居和配件部门如今占总销售额的 9% 以上。而回顾过去，公司在 2010 年推出 iPad 时也做了同样的事情。如今，iPad 占总销售额的 7%。

所有这些都表明，如果苹果在新产品类别中取得成功，公司的销售增长率可能会显著加速。

服务飞轮

进一步加强对苹果的投资论点，这里的分析可能低估了新产品类别对整体业务的影响。原因在于，每一款新产品对其他业务领域都有飞轮效应。例如，当客户购买他们的第一款 Apple Watch 或 iPad 时，可能会增加他们与苹果生态系统的整体互动，从而导致更高的服务收入、更大的忠诚度，最终提高客户的终身价值。

如今，苹果已经在探索可能在未来转变为主要收入来源的新产品类别。其中最显著的是公司在空间计算领域的尝试，推出了 Vision Pro。苹果首席执行官蒂姆·库克在新设备开始交付前表示，这款新眼镜标志着空间计算的新纪元。尽管这款新产品仍被视为大多数客户会放弃的利基产品，但它表明公司愿意探索可能成为下一个 iPad、Apple Watch 或 AirPods 的新领域。此外，投资者也不应排除 Vision Pro 作为潜在未来催化剂的可能性。尽管目前它不是公司的主要驱动力，但未来版本的设备可能会在客户效用上达到一个转折点。

综上所述，苹果股票的市盈率约为 31，似乎已经反映了未来某个时点回归更高增长率的预期。但这一论点至少有助于加强在这一增长低迷期持有股票的理由。

不过，风险依然显著。例如，苹果的销售增长率可能永远无法恢复到强劲的高个位数水平。这样的不幸结果可能是由于公司某一主要产品类别的疲软，或是未能在任何新类别中获得 traction。但即使考虑到这些风险，整体的风险回报特征似乎仍然足够吸引人，值得持有股票。公司在过去十年中仅凭少数产品类别实现如此增长，表明苹果在未来十年内可能会找到另一个新类别，帮助公司重返强劲增长。