未来三年英伟达会处于什么位置？

回到 2023 年初——几乎没有人相信 英伟达（NVDA 1.74%）还能再上涨。它已经显得昂贵且价格已满。

然后它几乎暴涨了十倍，从一个芯片供应商转变为全球人工智能（AI）基础设施巨头。如今，市值达到 3.5 万亿美元，问题不再是英伟达是否主导 AI 领域，而是接下来会发生什么。

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最近的财务表现

在其最近一个季度（2026 财年第一季度，截止于 4 月 27 日），英伟达交出了令人瞩目的 441 亿美元的收入，同比增长 69%。为了提供一个参考，这比 星巴克 和 奈飞 在一个季度的总收入还要多。

在这个总额中，391 亿美元来自数据中心部门，同比增长 73%。这些结果反映了企业和政府对公司 AI 基础设施的巨大需求。

增长催化剂

几个主要的增长驱动因素依然存在。企业和云服务提供商正在积极投资数据中心和 AI 基础设施。预计到 2030 年，AI 数据中心市场的价值将接近 1000 亿美元。

公司的 Blackwell 架构芯片是广泛采用的 Hopper 芯片的继任者，已经受到超大规模企业和企业的强烈需求，主要用于 AI 推理工作负载（在生产环境中部署 AI 模型）——远远超过供应。为了满足需求，英伟达已在威盛的新台湾工厂预留了 2026 年前的全部生产能力，用于 Blackwell 和 Rubin AI 服务器。

英伟达不再仅仅是一个芯片制造商。它现在提供全面的加速计算需求解决方案。从硬件到软件和网络，英伟达的生态系统支持高性能和低延迟的部署。英伟达的软件产品正在贡献经常性和高利润的收入流。因此，随着软件在公司整体收入结构中占比的增加，毛利率可以从已经很高的 61% 进一步提升。

除了数据中心，英伟达还处于有利位置，可以受益于在汽车、边缘 AI、机器人和工业设计等新应用领域对 AI 技术日益增长的需求。这些应用仍在发展中，但从长远来看可能成为重要的催化剂。

主要风险

尽管有许多优点，英伟达也面临一些风险。

由于对国际出口的限制，尤其是对中国的限制，英伟达面临收入压力。公司估计，由于美国对中国的出口管制，第二季度 H20 芯片的收入损失约为 80 亿美元。在地缘政治紧张局势升级的情况下，这对英伟达构成了重大风险。

竞争也在加剧。超威半导体 正在迎头赶上，而 谷歌母公司 和 亚马逊 等超大规模企业也在开发定制芯片。

分析师目标和估值

分析师现在估计该股的 12 个月目标价约为 176 美元，最高目标估计为 250 美元，最低为 100 美元。

为了看看这些估计是否合理，让我们使用分析师对英伟达每股收益（EPS）的共识估计。分析师预计英伟达在 2026 财年、2027 财年和 2028 财年的 EPS 分别为 4.32 美元、5.72 美元和 6.44 美元。

英伟达的交易价格为前瞻性收益的 36 倍。应用一个更保守的 30 倍倍数（低于今天的高水平，但适合高增长科技股），你会得到一个三年目标价约为 193 美元——比今天的水平大约有 25% 的上涨空间，或约 7% 的年复合增长率（CAGR）。在当前高通胀环境下，这似乎并不是一个非常有吸引力的提议。

然而，如果英伟达的牛市情景成立，那么公司的 EPS 可以在 2028 财年达到 7.63 美元，并享有 35 倍的溢价倍数（更符合当前水平）。在这种情况下，公司的股价在 2028 年底可以接近 267 美元——比今天的水平上涨约 73%，或 20% 的 CAGR。

最后，在熊市情景下，英伟达的 EPS 预计约为 5.11 美元，前瞻市盈率倍数接近 25（高增长公司的低端），这将转化为 127.11 美元的股价。这将比今天的价格低近 17%。

结论

英伟达的估值已经包含了大量的乐观情绪，而基础情景下 7% 的年回报率可能不足以在高利率环境中合理化风险。虽然存在上涨潜力，但该股目前主要适合那些风险偏好高且对 AI 基础设施机会非常乐观的长期投资者。