特朗普关税政策和地缘政治冲突彻底颠覆了华尔街年初的预测，原本备受看好的投资标的（美元、美股等）表现惨淡，意想不到的赢家（欧洲股市、新兴市场）却脱颖而出。
自 2025 年初华尔街发布预测以来的六个月里，特朗普政策不确定性和世界冲突彻底打破了市场对美国资产和经济实力及主导地位的假设。
美元遭遇自 2005 年以来最糟糕的年初表现，标普 500 指数经历了惊人的暴跌和闪电式的反弹。与此同时，欧洲股市从投资洼地摇身一变成为投资者必备资产。
新兴市场终于迎来复苏，人工智能公司蓬勃发展，货币普遍兑美元走强，2025 年上半年为股东创造了 1.8 万亿美元的财富增长。
高盛资产管理固定收益宏观策略主管 Simon Dangoor 表示，过去六个月市场发生了&#34;非常重大的演变&#34;，年初基于中期趋势制定的任何主题都受到了考验。
<h2 style="text-align: left">美元霸权地位动摇</h2>
特朗普的低税收、高关税政策原本被预期将推高通胀并降低美联储降息可能性，这些因素本应推动美元在 2025 年保持强势。然而现实截然相反，美元指数录得自 2005 年以来最差的年初表现。
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特朗普 4 月初公布了所谓的&#34;对等关税” 范围广泛且极具惩罚性，引发了对美国经济衰退的担忧，并催生了特朗普试图通过美元贬值来提振国内制造业的猜测。
法国兴业银行、摩根士丹利和摩根大通此前都未预期美元在上半年出现转折。
据报道，由 Meera Chandan 领导的摩根大通团队最新表示，美元与利率和股票联系的减弱可能是结构性弱点的信号，预计美元强势指标到年底将再下跌 2%。
<h2 style="text-align: left">美股大起大落后重获青睐</h2>
投资者年初对美股配置创纪录新高，受强劲经济和人工智能押注鼓舞。然而这种乐观情绪在几个月内几乎完全消失，先是中国初创公司 DeepSeek 挑战美国在 AI 竞赛中的主导地位，随后特朗普关税引发经济衰退担忧。
科技股集中的纳斯达克 100 指数在 2 月峰值至 4 月低点间蒸发了近 7 万亿美元市值。美国银行基金经理调查显示，3 月份美股敞口出现有史以来最大降幅。
但特朗普 4 月下旬暂停部分高关税的决定成为转折点。标普 500 指数创下历史新高，经济数据显示增长稳健，科技股再度受到追捧。
State Street Global Markets 高级多资产策略师 Marija Veitmane 表示：
<blockquote>
&#34;我对美股一如既往看涨，它们仍提供最佳盈利前景，增长最快且最具可预测性。&#34;
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">亚洲货币强势反弹</h2>
在全球其他央行纷纷降息之际，日本央行准备加息，交易员们在 2025 年伊始对日元反弹充满信心。在今年年初的时候，美元/日元交投于 159 水平附近。
六个月之后，摩根大通资产管理公司和 Brandywine 全球投资管理公司被证明是正确的，今年以来，美元兑日元跌近 9%，目前交投于 145 左右。
在特朗普关税引发的市场混乱中，对避险资产的需求激增，日元在 4 月得到了显著提振。美元/日元跌 4.6%，最低跌至 139.89。
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Jupiter Asset Management 的纳什（Mark Nash）在今年 1 月就开始为日元升值做准备。他预计到年底日元将升至 1 美元兑 120 元人民币，较目前水平上涨约 17%。
与此同时，美国贸易关税原本被预期将冲击人民币，但迄今为止美元自身的急剧抛售颠覆了这一预测。
野村在 12 月预测人民币离岸汇率将在 5 月份跌至每美元 7.6，摩根大通预期二季度为 7.5。相反，人民币今年飙升 1.8%，上周四一度触及 7.1565，为七个月高点。
<h2>全球债券分化加剧</h2>
NatWest Markets 固定收益交易全球主管 Jared Noering 表示，在动荡中，许多投资者对一笔 “救了他们一命” 的交易心存感激。
短期政府债券在央行因通胀进一步缓解而降息的推动下表现良好。相比之下，长期债券因政府承担更多债务以填补日益加深的财政赤字并增加公共支出而面临压力。
围绕这种分歧构建的押注基本上在全球各地都有出现，包括在美国，市场仍对政府的税收和支出计划感到不安。衡量较长期美国国债所谓期限溢价的指标大幅飙升，表明买家正要求为猖獗的借款提供更高的补偿。
太平洋投资管理公司和 Allspring Global Investments 正确预测了全球债券市场短期和长期收益率的差异。贝莱德减持长期美国国债也是正确的。
<h2 style="text-align: left">欧股和新兴市场成最大赢家</h2>
年初很难找到欧洲股票的拥趸，更别说押注其将跑赢美股的投行了。但是六个月后，对经济疲软和关税威胁的担忧被德国释放数千亿欧元国防支出的计划所抵消，
截至 6 月 27 日，基准斯托克 600 指数以美元计价跑赢标普 500 指数 16 个百分点，创 2016 年以来最佳相对表现。欧元/美元飙升至 1.17 美元，打破了年初与美元平价的普遍预测。
花旗集团欧洲和全球股票策略主管 Beata Manthey 是去年底支持欧洲股票的少数声音之一。摩根大通和高盛的目标被证明过于谨慎。高盛首席全球股票策略师 Peter Oppenheimer 表示，
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“情况已大不相同，非常激进的关税不太可能完全实施。&#34;
</blockquote>
新兴市场方面，自 2017 年以来每年都跑输美股的魔咒终于被打破。来自中国、韩国等人工智能公司繁荣发展，加上货币兑美元普遍走强，新兴市场 2025 年已为股东增加 1.8 万亿美元财富，市值达到创纪录的 29 万亿美元。
InTouch Capital Markets 策略师 Bernd Berg 表示，得益于温和通胀和可观增长率，预计资金流入将持续。Berg 表示：
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&#34;地缘政治紧张局势并未破坏这轮涨势。&#34;
</blockquote>

标普 500 指数

特朗普关税政策和地缘政治冲突彻底颠覆了华尔街年初预测。美元遭遇 2005 年来最差年初表现，标普 500 经历惊人暴跌和闪电式反弹。欧洲股市从投资洼地变为必备资产，基准指数跑赢标普 500 达 16 个百分点，新兴市场打破连年跑输魔咒，货币普遍兑美元走强，股市为股东创造 1.8 万亿美元财富增长。

- 特朗普关税政策和地缘政治冲突颠覆华尔街预测。  
- 美元表现糟糕，欧洲股市和新兴市场成为赢家。  
- 新兴市场股东财富增长 1.8 万亿美元，市值达 29 万亿美元。

半年过去了，华尔街的 “脸都被打肿了”