<p>德国国债被视为美国财政担忧中的避风港</p><p>自四月以来，国债波动剧烈，十年期收益率在五月达到峰值</p><p>美国债务在不到十年的时间里增加了四倍，达到 36 万亿美元</p><p>作者：Rocky Swift 和 Vidya Ranganathan</p><p>东京/新加坡，6 月 30 日（路透社）——随着特朗普政府的 “宏伟美丽法案” 在美国参议院推进，外国投资者的多样化投资意愿日益增强，因美国国债因赤字支出和通胀推动的关税前景而失去光彩。</p><p>特朗普总统的全面减税和支出措施预计将使美国债务增加 3.3 万亿美元，非党派的国会预算办公室估计，由于赤字失控和债务膨胀，穆迪在五月下调了其信用评级。</p><p>“我确实对财政赤字的扩大感到担忧，” 东京 Simplex 资产管理公司的利率和信用基金经理千叶俊信表示。</p><p>千叶表示，他一直在使用期货将投资从国债转向欧洲债务，但计划在特朗普的 “宏伟美丽法案” 通过后，将该交易转向现金债券市场，并在通胀预期上升时进行调整。</p><p>“我认为首选应该是欧洲，特别是德国国债和法国债券，澳大利亚和新加坡也是全球投资者的选择。”</p><p>国债历来是市场的避风港，自四月以来波动剧烈，因特朗普在关税和税收方面的反复无常政策，使海外投资者减少对美元和美国市场的敞口。</p><p>美国财政部国际资本（TIC）数据显示，外国资金正在撤出美国的短期和长期债务，四月的银行流动净额为 142 亿美元，正是特朗普以 “解放日” 关税震动全球市场的同一个月。</p><p>美国国债在不到十年的时间里增加了四倍，达到约 36 万亿美元，其中约 29 万亿美元为公众持有。</p><p>日本是国债的最大外部持有者，持有 1.13 万亿美元，其次是英国的 8077 亿美元和中国的 7572 亿美元，TIC 数据显示。</p><p>在关税消息发布后，国债下跌，基准十年期收益率在 5 月 22 日达到 4.629% 的高点，随后回落至约 4.277%。自四月以来，国债十年期收益率（US10YT=RR）在 3.9% 和 4.629% 之间波动。</p><p>特朗普长期酝酿的法案通过将使投资者对美国财政状况更加担忧。</p><p>在一个马拉松式的周末会议上，参议员们预计将在周一晚间通过该法案，并在周二的亚洲交易日进行投票。</p><p>参议院共和党人计划采用一种替代计算方法来评估该法案的成本，该方法不考虑延长 2017 年的减税措施，并似乎节省了 5000 亿美元，根据两党政策中心的分析。</p><p>美国更大赤字的前景可能迫使欧洲投资者抛售国债，将资金带回家，伦敦新兴市场投资管理公司 Ashmore Group 的全球研究负责人古斯塔沃·梅德罗斯表示。</p><p>当国债和其他主要债券市场在四月抛售时，德国国债市场（DE10YT=RR）保持稳定。</p><p>尽管由于新政府的万亿欧元国防和基础设施支出推动，德国债务也在增长，但欧洲最大的经济体是唯一一个债务与 GDP 比率低于 100% 的 G7 成员国，增强了其避风港的信誉。</p><p>“这不仅为股市创造了更好的上行机会，还将增加无风险德国国债和泛欧债务的发行，” 梅德罗斯表示。</p><p>“因此，资本回流的激励将会很大。”</p><p>然而，尽管对特朗普支出法案的财政担忧预计将使国债收益率曲线陡峭化，投资者要求更高的回报以长期持有美国债务，但大规模抛售的可能性不大，分析师 Masahiko Loo 表示。</p><p>“外国对美国国债的持有减少是一个长期的结构性趋势，而不是突然的撤离，” State Street 的高级固定收益策略师 Loo 表示。</p><p>“这是一个 ‘多样化，而非撤资’ 的故事，尤其是在亚洲的外国投资者。”</p><p>SCUBE Capital 的集团首席投资官 Hemant Mishr 也在押注国债收益率曲线将更加陡峭。</p><p>“市场感到担忧，美国的风险溢价将进一步扩大，” 他说。“我们预计美国信用违约掉期将继续以显著高于同等级主权债务的溢价报价。”</p><p>外国对国债的持有 - 私营部门超过官方</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/565f1fc754f3b7dcba5477f0cfa24d29?x-oss-process=style/lg" alt="" width="575" height="357" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/565f1fc754f3b7dcba5477f0cfa24d29"/></figure><p>外国资金流入美国国债 - 私营与官方</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/ff3638739c212a0c777890047e861c5f?x-oss-process=style/lg" alt="" width="629" height="518" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/ff3638739c212a0c777890047e861c5f"/></figure>

<p>随着特朗普政府的 “宏伟美丽法案” 推进，外国投资者因对不断上升的赤字和通货膨胀的担忧，正越来越多地分散投资于美国国债。国会预算办公室估计，该法案将使美国债务增加 3.3 万亿美元，这促使穆迪下调了其信用评级。投资者正在转向欧洲债券，特别是德国国债，因为国债变得不稳定。尽管存在这些担忧，分析师表示，外国国债持有量的减少是分散投资的长期趋势，而非突然的抛售</p>

<p>German bunds seen as safe haven amid U.S. fiscal concerns</p>
<div class="lb-trans"><p>德国国债被视为美国财政担忧中的避风港</p>
</div><p>Treasuries volatile since April, with May peak in 10-year yields</p>
<div class="lb-trans"><p>自四月以来，国债波动剧烈，十年期收益率在五月达到峰值</p>
</div><p>U.S. debt quadruples to $36 trillion in less than a decade</p>
<div class="lb-trans"><p>美国债务在不到十年的时间里增加了四倍，达到 36 万亿美元</p>
</div><p>By Rocky Swift and Vidya Ranganathan</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Rocky Swift 和 Vidya Ranganathan</p>
</div><p>TOKYO/SINGAPORE, June 30 (Reuters) - As the Trump administration’s “big, beautiful bill” grinds its way through the U.S. Senate, incentives are growing for foreign investors to diversify out of U.S. Treasuries losing sheen from prospects of deficit spending and inflation-boosting tariffs.</p>
<div class="lb-trans"><p>东京/新加坡，6 月 30 日（路透社）——随着特朗普政府的 “宏伟美丽法案” 在美国参议院推进，外国投资者的多样化投资意愿日益增强，因美国国债因赤字支出和通胀推动的关税前景而失去光彩。</p>
</div><p>President Donald Trump’s sweeping tax cut and spending measure will boost U.S. debt by $3.3 trillion, the nonpartisan Congressional Budget Office estimates, while runaway deficits and swelling debt led Moody’s to cut its credit rating in May.</p>
<div class="lb-trans"><p>特朗普总统的全面减税和支出措施预计将使美国债务增加 3.3 万亿美元，非党派的国会预算办公室估计，由于赤字失控和债务膨胀，穆迪在五月下调了其信用评级。</p>
</div><p>“Definitely I’m concerned about the fiscal deficit expansion,” said Toshinobu Chiba, a Tokyo-based rates and credit fund manager for Simplex Asset Management.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我确实对财政赤字的扩大感到担忧，” 东京 Simplex 资产管理公司的利率和信用基金经理千叶俊信表示。</p>
</div><p>Chiba said he has been using futures to shift away from Treasuries and into European debt, but aims to move that trade to the cash bond market when Trump’s “big, beautiful bill” passes and inflation expectations tick upwards.</p>
<div class="lb-trans"><p>千叶表示，他一直在使用期货将投资从国债转向欧洲债务，但计划在特朗普的 “宏伟美丽法案” 通过后，将该交易转向现金债券市场，并在通胀预期上升时进行调整。</p>
</div><p>“I think the first options should be Europe, especially the bunds and French bonds, and also Australia and Singapore are options for global investors.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“我认为首选应该是欧洲，特别是德国国债和法国债券，澳大利亚和新加坡也是全球投资者的选择。”</p>
</div><p>Traditionally a refuge for markets, Treasuries have been volatile since April, becoming less attractive for overseas investors as Trump’s erratic policies on tariffs and taxes drove them to pare exposure to the dollar and U.S. markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>国债历来是市场的避风港，自四月以来波动剧烈，因特朗普在关税和税收方面的反复无常政策，使海外投资者减少对美元和美国市场的敞口。</p>
</div><p>U.S. Treasury International Capital (TIC) data shows foreign money leaving U.S. short and long-term debt and banking flows stood at a net $14.2 billion in April, the same month that Trump rattled global markets with his “Liberation Day” tariffs.</p>
<div class="lb-trans"><p>美国财政部国际资本（TIC）数据显示，外国资金正在撤出美国的短期和长期债务，四月的银行流动净额为 142 亿美元，正是特朗普以 “解放日” 关税震动全球市场的同一个月。</p>
</div><p>The U.S. national debt has increased fourfold in less than 10 years to some $36 trillion, with about $29 trillion held publicly.</p>
<div class="lb-trans"><p>美国国债在不到十年的时间里增加了四倍，达到约 36 万亿美元，其中约 29 万亿美元为公众持有。</p>
</div><p>Japan is the biggest external holder of Treasuries with $1.13 trillion, followed by Britain with $807.7 billion and China with $757.2 billion, TIC data shows.</p>
<div class="lb-trans"><p>日本是国债的最大外部持有者，持有 1.13 万亿美元，其次是英国的 8077 亿美元和中国的 7572 亿美元，TIC 数据显示。</p>
</div><p>Treasuries fell in the aftermath of the tariff news, with benchmark 10-year yields reaching as high as 4.629% on May 22 before settling down to about 4.277%. Treasury 10-year yields (US10YT=RR) have swung between 3.9% and 4.629% since April.</p>
<div class="lb-trans"><p>在关税消息发布后，国债下跌，基准十年期收益率在 5 月 22 日达到 4.629% 的高点，随后回落至约 4.277%。自四月以来，国债十年期收益率（US10YT=RR）在 3.9% 和 4.629% 之间波动。</p>
</div><p>Passage of Trump’s long-simmering bill would give investors another reason to fret about the state of U.S. finances.</p>
<div class="lb-trans"><p>特朗普长期酝酿的法案通过将使投资者对美国财政状况更加担忧。</p>
</div><p>Senators debating the measure in a marathon weekend session were expected to pass it late on Monday and in the Asian trading day on Tuesday.</p>
<div class="lb-trans"><p>在一个马拉松式的周末会议上，参议员们预计将在周一晚间通过该法案，并在周二的亚洲交易日进行投票。</p>
</div><p>Senate Republicans are set on using an alternative calculation method for the bill’s cost that does not factor in extending the 2017 tax cuts and seems to save $500 billion, according to an analysis by the Bipartisan Policy Center.</p>
<div class="lb-trans"><p>参议院共和党人计划采用一种替代计算方法来评估该法案的成本，该方法不考虑延长 2017 年的减税措施，并似乎节省了 5000 亿美元，根据两党政策中心的分析。</p>
</div><p>Prospects for even wider deficits in the U.S. may compel European investors to dump Treasuries and bring their money home, said Gustavo Medeiros, London-based global head of research at emerging markets investment manager Ashmore Group.</p>
<div class="lb-trans"><p>美国更大赤字的前景可能迫使欧洲投资者抛售国债，将资金带回家，伦敦新兴市场投资管理公司 Ashmore Group 的全球研究负责人古斯塔沃·梅德罗斯表示。</p>
</div><p>When Treasuries and other major bond markets sold off in April, the Bund market (DE10YT=RR) held firm.</p>
<div class="lb-trans"><p>当国债和其他主要债券市场在四月抛售时，德国国债市场（DE10YT=RR）保持稳定。</p>
</div><p>Though the amount of German debt is also growing after the new government’s trillion euro defence and infrastructure spending push, Europe’s biggest economy is the only G7 member with a debt-to-GDP ratio below 100%, bolstering its safe-haven credentials.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管由于新政府的万亿欧元国防和基础设施支出推动，德国债务也在增长，但欧洲最大的经济体是唯一一个债务与 GDP 比率低于 100% 的 G7 成员国，增强了其避风港的信誉。</p>
</div><p>“That not only creates an upward, better opportunity for the equity markets, but it also is going to increase the issuance of risk-free German bunds and pan-European debt,” Medeiros said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“这不仅为股市创造了更好的上行机会，还将增加无风险德国国债和泛欧债务的发行，” 梅德罗斯表示。</p>
</div><p>“So you’re going to have a lot of incentive for capital to come back.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“因此，资本回流的激励将会很大。”</p>
</div><p>Yet a widespread sell-off is unlikely, despite fiscal concerns over Trump’s spending bill that are expected to steepen the Treasury yield curve as investors demand higher returns to hold U.S. debt for longer, said analyst Masahiko Loo.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，尽管对特朗普支出法案的财政担忧预计将使国债收益率曲线陡峭化，投资者要求更高的回报以长期持有美国债务，但大规模抛售的可能性不大，分析师 Masahiko Loo 表示。</p>
</div><p>“The reduction in foreign US Treasury holdings has been a long-term structural trend rather than a sudden exodus,” said Loo, a senior fixed income strategist at State Street.</p>
<div class="lb-trans"><p>“外国对美国国债的持有减少是一个长期的结构性趋势，而不是突然的撤离，” State Street 的高级固定收益策略师 Loo 表示。</p>
</div><p>“It is a ‘diversification, not divestment’ story with foreign investors, particularly in Asia.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“这是一个 ‘多样化，而非撤资’ 的故事，尤其是在亚洲的外国投资者。”</p>
</div><p>Hemant Mishr, group CIO of SCUBE Capital, is also betting on a steeper Treasury curve.</p>
<div class="lb-trans"><p>SCUBE Capital 的集团首席投资官 Hemant Mishr 也在押注国债收益率曲线将更加陡峭。</p>
</div><p>“The markets are worried and U.S. risk premiums will further widen,” he said. “We expect U.S. credit default swaps to continue quoting at a substantial premium to similarly rated sovereigns.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“市场感到担忧，美国的风险溢价将进一步扩大，” 他说。“我们预计美国信用违约掉期将继续以显著高于同等级主权债务的溢价报价。”</p>
</div><p>Foreign holdings for Treasuries - private sector overtakes official</p>
<div class="lb-trans"><p>外国对国债的持有 - 私营部门超过官方</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/44jAywH" alt="" original-src="https://tmsnrt.rs/44jAywH"/></p>
<p>Foreign flows into U.S. Treasuries - private vs official</p>
<div class="lb-trans"><p>外国资金流入美国国债 - 私营与官方</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/4n3I1HG" alt="" original-src="https://tmsnrt.rs/4n3I1HG"/></p>

Trump's 'big, beautiful' bill set to further tarnish Treasuries' lustre overseas

- 德国国债被视为安全避风港，因美国财政担忧加剧。  
- 美国国债在不到十年内增加至约 36 万亿美元，外资流出加速。  
- 投资者倾向于转向欧洲债务，尤其是德国和法国国债。  

特朗普的 ‘大而美丽’ 法案可能会进一步削弱美国国债在海外的吸引力