美股新股前瞻 | 金电科技：传统玩具企业谋上市，“代工” 模式并非长久之计？

在 Labubu 之风席卷全球，中国玩具行业却在经历着 “冰火两重天”。一边是以泡泡玛特为代表的中国潮玩行业强势 “出海”，另一边传统玩具企业面临着薄利难销、产业转移、订单收缩的局面。

日前，总部位于中国香港的金电科技有限公司 K-TECH SOLUTIONS COMPANY LIMITED(下称 “金电科技”) 在美国证券交易委员会 (SEC) 更新招股说明书，拟以 “KMRK” 股票代码挂牌纳斯达克。此次 IPO 拟发行 200 万股 A 类普通股，发行价预估为 4 美元，募资总额约 800 万美元。

在玩具加工产业升级持续的当下，市场无疑也对赴美 IPO 的玩具厂商提出了更高的要求，金电科技又将如何应对转型并保持长久增长？

业绩持续增长，超八成收入源于美国

智通财经 APP 了解到，金电科技的历史最早能够追溯至 2010 年，早期为美泰、孩之宝等国际品牌提供塑胶玩具代工，累计交付超 5,000 万件产品。而后，该公司主要从事设计、开发、测试及销售多元化玩具产品组合，范围从简单的塑胶玩具产品至较复杂的机电玩具产品。其解决方案服务涵盖玩具产品的整个开发阶段，从设计、原型测试、生产管理、质量控制到售后服务，并专注于开发婴儿和学前教育玩具和学习套件，目前公司客户主要集中在欧洲和北美市场。

从财务上来看，截至 2024 年 3 月 31 日的财年，公司营收达 1712.3 万美元，较 2023 财年同比增长 2.9%，增长动力主要来自欧洲市场销售规模的扩大以及客户数量新增 5 家。同期内，公司净利润从 24.7 万美元大幅增长至 92.8 万美元。

细察可知，金电科技 2024 财年内实现利润的快速增长，得益于其成本控制卓越，在收入微增的情况下销售成本的下降，毛利大幅增长 38.6%，以及公司整体费用管理有效，其总营业费用在收入增长背景下实现了下降。换言之，“控费降本” 成为了公司在该财年业绩飞跃的基石。

而在截至 2024 年 9 月的半年内，金电科技的营收约 1241 万美元，同比增长约 21.5%，收入增加主要是美国和英国的销售额增加到 1154.75 万 美元。期内，毛利润约 161 万美元，净利润约 58.6 万美元，较上年同期有些许下滑。

值得关注的是，在 2024 上半财年，金电科技有大约 90.85% 的收入来自美国，且前三大客户的收入占比超过六成，可见其业绩深受欧美市场影响。

同时，作为一家能够提供一站式 ODM/OEM 解决方案的服务型企业来说，公司期内毛利率却仅在 10% 的基准线上下浮动，用 “薄利” 来形容并不为过，这主要也是因其将生产这一环节外包给了位于广东的供应链企业 Fully Starise 。公司的产品主要由 Fully Starise 制造和供应，这约占其销售商品成本的 85%，但这也意味着公司的利润空间相对比较脆弱，更容易受到市场冲击。

供应链转移的 “阳谋”

尽管业绩亮眼，同时拥有稳定的客源，但 2025 上半年中美关税博弈所带来的阴云或许也在金电科技的上空 “挥之不去”。

截至目前，美国是中国玩具出口的最大市场，2024 年数据显示，中国对美国玩具出口占出口总额的 15%，而美国进口玩具的 75% 来自中国。

然而，美国在 2025 年 4 月对中国玩具加征了高额关税，最高达到 145%，这对中国玩具企业造成了巨大冲击。彼时，加征 34% 关税显著提高中国玩具企业的出口成本，迫使企业选择涨价或自行消化成本。短期来看，关税风险波动持续，10% 保留关税仍挤压低利润玩具企业，订单复苏需观望政策稳定性。

公开资料显示，关税对不同类型企业的影响存在差异：劳动密集型的传统玩具企业受冲击最大，因为商品附加值低，关税成本甚至可能超过商品本身价值。从中不难发现，美国关税政策对中国传统玩具企业构成严峻挑战，尤其传统代工厂面临生存危机已经是不争的事实。

而作为大部分收入来源于欧美市场的金电科技而言，美国业务至关重要，供应链位于中国的公司也在积极谋求 “转型”。

据了解，该公司计划通过上市融资 800 万美元，扣除费用后的净额将有约 60% 用于投资或收购越南等东南亚地区的工厂，约 15% 用于产品设计师和工程师团队的扩大，约 10% 用于获取授权或联名，剩下约 15% 用于日常运营开支。这似乎也契合近年以来玩具企业的产能全球化转移，加速向东南亚布局的大趋势。

随着玩具企业将供应链转至东南亚，一方面能够承接劳动密集型品类 (毛绒玩具、塑胶配件)，利用关税优惠，维持现有客源和在手订单的稳定交付。另一方面，这也在倒逼中国玩具产业由低端的中国制造，通过全球化布局、技术升级与品牌化转型加速分化与升级。因此，上市融资或许是金电科技为应对关税政策变化的先行一步，却也为其带来了改善的契机。

对于未来的中国玩具行业而言，同样具备文化属性的潮玩行业或许将是产业转型升级的 “最优解” 之一。以泡泡玛特为例，Labubu 的 “文化破壁 + 产业链重构”，全球爆火的程度已经为依赖欧美的中国传统玩具企业提供了转型教科书。

于金电科技而言，玩具企业转型本质是从 “成本套利” 转向 “能力输出”，以技术升级守住制造基本盘，再用品牌或 IP 争夺价值链主导权，随后借新兴市场重构增长极，最终形成 “三角稳定结构”，方能抵御关税所带来的风险。但在这之前，如何顺利登陆美国市场，或许才是公司最关心的问题。