智通财经 APP 获悉，随着第二季度即将收官，美国股市正将春季的火热行情延续至夏季，标普 500 指数刷新历史高位。投资者押注美联储即将降息、关税风险减退，以及国会可能出台的减税和财政刺激计划，共同推动美股持续上涨。但如今的问题是，企业的盈利表现是否足以支撑这轮第二季度的涨势？7 月 15 日摩根大通将率先拉开财报季序幕，而部分投资者开始担心，当前市场估值偏高且风险波动处于低位，可能暗示市场已经预期了过高的盈利增速和经济表现，这在未来一年或许难以兑现。Saxo Bank 的首席投资策略师 Charu Chanana 表示：“美国市场仍是全球领头羊，背后是强劲的盈利动能、宏观经济韧性，以及人工智能热潮推动下的乐观情绪，市场关于 ‘买入美国’ 的交易模式是否回归也再度成为焦点。” 但她同时警告道，“在估值已处于高位的情况下，本轮财报季必须验证市场对下半年复苏的预期，否则行情恐面临重新评估的风险。”截至周一收盘，标普 500 指数创下 6201 点的历史新高，当前该指数的整体市盈率（基于未来 12 个月预期收益）为 22.8 倍。高盛的数据显示，这不仅在历史上处于偏贵水平，也超过了以科技股为主的纳斯达克 100 指数和小盘股主导的罗素 2000 指数。Navellier Calculated Investing 的 Louis Navellier 指出：“现在明显是市场提前反映了企业盈利的乐观预期，同时也有投资者希望赶在美联储降息之前入场。” 他补充称：“地缘政治风险显然被市场低估了，投资者普遍认为这些风险不会对经济增长造成实质性影响，而关税也可能不会真正实施或不会显著推高通胀。就像过去一样，牛市总是比熊市少得多的问题。”根据 LSEG 的数据，标普 500 成分股第二季度的总盈利预计将同比增长 5.9%，达到约 5290 亿美元。然而，自 3 月底以来，该指数本身已上涨约 10%，远高于盈利增速。更值得注意的是，在标普 500 的 11 个主要行业中，几乎有一半的行业预计盈利将同比持平甚至下降。在盈利增长的 6 个行业中，大约 82% 的增长将集中在通信服务和信息技术两个板块。LSEG 预计 2025 年全年盈利增速为 8.5%。按照这一增速计算，当前股市估值为 23.4 倍，略高于当前的 22.8 倍，但 8.5% 的增速仍远低于年初市场预期的 14%。即使在估值高涨的背景下，投资者对风险的补偿要求却相当有限。WisdomTree 的测算显示，目前股票与无风险国债之间的 “股权风险溢价” 仅为 2.4 个百分点，为 2000 年代初以来的最低水平。同时，市场的波动率也接近年内低位。Cboe 集团的 VIX 指数目前报 16.62，意味着交易员预计标普 500 在 7 月的日内波动大约为 65 点，而 4 月初该指数曾暗示波动高达 105 点。尽管来自内布拉斯加州 Bellwether Wealth 的总裁兼首席投资官 Clark Bellin 承认市场可能 “过于安逸”，他并不认为当前水平值得担忧。“股市创下新高常常让人觉得回调就在眼前，但实际上新高往往会带来更多新高。” 他认为，“这波正向动能仍有可能持续一段时间，尽管波动性始终存在。”Bellin 还指出，投资者在 2025 年下半年所面临的最大难题是如何部署新资金，尤其是那些在 4 月市场回调期间没有及时加仓的投资者。

标普 500 增长 ETF - Vanguard

标普 500 指数

标普 500 ETF - SPDR

美国股市在第二季度继续上涨，标普 500 指数创下历史新高。投资者对美联储降息、关税风险减退及财政刺激计划的预期推动了市场，但企业盈利能否支撑当前高估值成为关键。分析师警告，若财报季未能验证市场对复苏的预期，可能面临重新评估风险。当前标普 500 的市盈率为 22.8 倍，显示出市场对未来盈利的乐观预期。

- 美国股市延续春季涨势，标普 500 指数创历史新高。  
- 投资者关注企业盈利能否支撑当前市场估值。  
- 财报季即将开启，市场对盈利增速预期过高风险加大。

美股牛市继续？估值高企面临业绩考验