高盛：预计美联储年内降息三次 中国 6 月财新制造业 PMI 超预期

智通财经 APP 获悉，高盛发布研报称，将美联储联邦基金利率降息预测上调至年内三次 (此前为一次)，预计 9 月、10 月和 12 月会有三次降息，且仍预计 2026 年还会有两次 25 个基点的降息，因此将终端利率预测下调至 3%-3.25%。同时，中国 6 月财新制造业 PMI 显著回升至 50.4，大幅超出市场预期。

高盛主要观点如下：

一、预计美联储年内降息三次终端利率下调至 3%-3.25%

高盛投资研究 (GIR) 将其对美联储联邦基金利率降息的预测上调至今年降息三次 (此前为一次)，此外 2026 年还会再降息两次，因此他们将终端利率预测下调至 3%-3.25%。

高盛将下次降息的预测时间提前至 9 月，此前预计 12 月才会降息，因为原本认为夏季关税对月度通胀的峰值影响会使更早降息变得棘手。但初步证据显示，关税的影响似乎比预期的要小，其他抑制通胀的因素更强，而且推测美联储领导层也认同，关税只会对物价水平产生一次性影响。虽然劳动力市场看似仍健康，但找工作已变难，残余季节性因素和移民政策变化给就业人数带来短期下行风险。

高盛预计 9 月、10 月和 12 月会有三次降息，且仍预计 2026 年还会有两次 25 个基点的降息，因此将终端利率预测下调至 3%-3.25%(此前为 3.5%-3.75%)。

二、标普 500 进入历史表现最强之月

从历史数据看，正进入标准普尔 500 指数表现最强劲的月份——回顾 1928 年以来的数据，7 月的平均回报率为 1.67%。

三、中国宏观经济数据点评

中国 6 月财新制造业采购经理人指数 (PMI) 从 5 月的 48.3 显著上升至 50.4，大幅超出市场预期 (图表 1)。在主要分项指数中，产出分项指数从 47.5 大幅跃升至 52.1，新订单分项指数从 47.4 升至 50.2，就业分项指数从 48.4 微升至 48.7。供应商交货时间分项指数从 5 月的 49.8 降至 6 月的 49.5。受访企业表示，6 月贸易条件改善和促销活动推动新订单再度增长。不过，它们也指出，由于外部需求依然疲软，新订单增速仅为小幅增长。

在与贸易相关的分项指数方面，新出口订单分项指数从 5 月的 46.2 升至 6 月的 49.4。受访企业提到，在美国加征关税后，消费品出口仍面临压力，导致新出口订单连续第三个月收缩。库存分项指数显示库存有所减少。原材料库存分项指数从 50.1 微降至 50.0，产成品库存分项指数从 50.3 降至 49.8。

国家统计局 (NBS) 和财新制造业 PMI 在 6 月均有所上升，但财新 PMI 的升幅更大，这反映出财新制造业 PMI 对 5 月中旬宣布的中美关税减免的反应存在滞后。6 月仍低于 50 的国家统计局制造业 PMI 与财新制造业 PMI 之间的差异，部分原因可能也在于两者的覆盖范围不同 (财新调查覆盖更多出口导向型行业，而国家统计局覆盖更多上游行业)。