为什么 Alphabet 的股票价值低于 Nvidia、微软、苹果和亚马逊，即使它是标普 500 中最赚钱的公司？

股市更关注未来的盈利潜力而非过去的表现——这可能就是为什么 Nvidia、Microsoft、Apple（NASDAQ: AAPL）和 Amazon（NASDAQ: AMZN）今天的市值都超过了 Alphabet（GOOG 1.61%）（GOOGL 1.56%），尽管 Alphabet 是唯一一家在过去 12 个月净收入超过 1000 亿美元的 标准普尔 500 公司。

以下是市场为何将 Alphabet 的盈利与其他大型成长股视为不同，以及 Alphabet 现在是否值得购买的原因。

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不仅仅是一个数字

盈利是投资者用来评估公司价值的最重要指标之一。公司产生的利润是投资论点的一个重要组成部分，但对未来利润的预期同样重要。

GOOGL 净收入（TTM）数据来源于 YCharts

尽管净收入只是一个数字，但其中有值得理解的细微差别。一个在快速增长行业中运营、具有竞争优势、高利润率和良好资产负债表的领先公司，其盈利质量远高于在衰退或甚至失败的行业中运营的、周期性且资本密集型的公司。

这一概念解释了为什么即使是最好的石油和天然气公司，如 ExxonMobil 和 Chevron，也会有如此低廉的估值。它们的盈利并不是高利润的，产生这些盈利需要大量资本。而且，几十年后，石油和天然气的消费可能与今天大相径庭。这并不意味着 ExxonMobil 和 Chevron 是糟糕的公司。实际上，两者都是优秀的分红股票。这只是意味着投资者不太可能以与高利润率的超快速成长公司如 Nvidia 相同的价格来评估这些公司的盈利。

Alphabet 并没有资本密集型的商业模式。它产生高利润率，并且从其服务（如 Google 搜索、Google 网络、YouTube、Android、Google Cloud 等）中拥有多样化的收入来源。它还拥有出色的资产负债表，现金、现金等价物和可交易证券的总额超过债务。尽管有这些优势，Alphabet 的市盈率（P/E）和前瞻市盈率远低于 Nvidia、Microsoft、Apple 和 Amazon。

NVDA 市盈率数据来源于 YCharts

预期驱动估值

这种折扣估值是 Alphabet 的市值低于其同行的原因，尽管其利润更高。由于投资者对 Alphabet 未来盈利前景的乐观程度较低，Alphabet 的估值远低于一些同行。

Nvidia 正在推动人工智能（AI）的未来，提供数据中心的图形处理单元。大型科技公司继续在 AI 上投资，因此投资者对 Nvidia 产品的需求将持续增长持乐观态度。

Microsoft 正在将 AI 整合到其软件中，并且是仅次于 Amazon 的云计算第二大玩家。相比之下，Alphabet 的 Google Cloud 在市场份额上远远落后。

Apple 的增长速度并不快，但该公司拥有如此强大的垂直整合的消费产品和服务生态系统，以至于投资者愿意为其股票相对于盈利支付溢价。

Alphabet 的大部分运营收入来自 Google 搜索。与 Amazon（可以说是 Microsoft）不同，云并不是该公司的最有价值的部分。Alphabet 的 AI 业务主要来自 Google Cloud 和其 “其他投资” 类别，其中包括自动驾驶公司 Waymo 和负责聊天机器人 Gemini 的 AI 研究实验室 DeepMind。

总之，市场可能将 Alphabet 的商业模式视为比其他明显受益于 AI 的大型成长公司更容易受到技术进步的影响。

Alphabet 是一个无可挑剔的价值

沃伦·巴菲特有一句著名（且仍然适用）的名言：“在股市中，你为乐观的共识支付了非常高的价格。” 对许多投资者有利的公司往往会要求昂贵的估值，而具有不确定性的公司则可能以折扣价出售。

现在购买 Alphabet 的最简单理由是，如果你认为市场对该公司 AI 潜力的怀疑是不 warranted 或过度的。在这种情况下，投资者可以以远低于同行的价格购买 Alphabet。如果 Alphabet 的市盈率为 30，而不是低于 20 的市盈率，它的市值将超过 3 万亿美元。如果它的市盈率与 Microsoft 相同，它将成为世界上最有价值的公司。

在许多方面，Alphabet 确实应该以低于这些其他大型科技公司的价格交易。但也许只是低一点——而不是我们今天在市场上看到的巨大差异。总的来说，现在是对大型科技感兴趣的价值投资者购买 Alphabet 股票的绝佳时机。