中金：美国 6 月非农超预期 预计 9 月开始降息

智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，6 月非农超预期说明美国劳动力市场仍然强劲，经济基本面并不差。非农数据超预期后，当前市场预期 7 月利率不变概率达 93%，仍预计 9 月开始降息，年内降 2 次。美联储降息和税减税方案通过后，可能使得四季度美国信用周期重启，该行提示关注美元四季度小幅走强和美股跑赢的可能性。

中金主要观点如下：

此次数据多方面好于预期： 6 月非农新增 14.7 万，高于预期的 10.6 万，5 月前值由 13.9 万上修至 14.4 万，4 月从 14.7 上修至 15.8 万。失业率 4.1%，明显低于预期的 4.3% 和前值 4.2%。劳动参与率回落至 62.3%，略低于预期和前值 62.4%。时薪环比 0.2%，低于预期的 0.3% 和前值的 0.4%;同比 3.7%，低于预期的 3.8% 和前值的 3.9%。

就业增、失业率降、工资还没升，这个数据如果说 “完美” 有点夸张，那也是 “接近完美” 了。这与昨天公布的大幅低于预期的 ADP 就业形成鲜明对比。受此影响，数据公布后，美债利率一度跳升近 10bp 至 4.36%，美元走高、黄金下跌。

6 月非农超预期说明美国劳动力市场仍然强劲，经济基本面并不差。但细看的话，扣除政府部门增加的 6.6 万就业，私人部门较上个月减少了 6.3 万就业。这说明什么，说明整体还是趋弱，但也没那么差。说明降息会有，但也没这几天预期的 7 月这么快。

近期美联储理事沃勒和鲍曼均表示支持 7 月降息后，市场对美联储降息时点提前至 7 月押注增多，降息预期又从一个极端到另一极端摇摆。但非农数据超预期后，当前市场预期 7 月利率不变概率达 93%，仍预计 9 月开始降息，年内降 2 次。

该行此前在市场一度预期年内美联储无法降息时一直提示，关税降级反而会增加美联储年内降息概率 #美联储还需等待什么？ 核心原因是，美联储本来就需要降息 (实际利率 1.78% 比自然利率 1.0% 高 0.78ppt)，因为关税造成的通胀不确定性使得其不敢降，那么现在这个不确定逐渐消除，那就可以降了。但是 7 月有点太紧张，因为关税豁免要到 7 月 9 日和 8 月 12 日，通胀在 7-8 月也会有一波年内最大幅度的抬升，所以从这个角度，四季度也就是 9 月更有可能。

这种情况下，近期长端美债利率回落太快，有点透支了。加上大美丽法案如果通过后，7-9 月份大概有 1 万亿左右的发债供给需求，和通胀阶段性抬升都可能造成利率走高，但冲高后将会带来再配置机会。美股也是类似，在这个位置预期也相对偏高，三季度还有几个 “坎” 要过。但如果出现波动，美债和美股都是再配置机会，依然不悲观。