英国股市深陷困局：富时 100 一年涨 7% 垫底欧洲，工党难解多重压力

智通财经 APP 获悉，一年前工党在选举中以压倒性优势上台，虽为英国带来政治稳定和投资机遇，但其国内股市仍深陷困境。自基尔·斯塔默领导的新政府执政以来，股票投资者回报持续疲软：富时 100 指数仅上涨 7%，与同期德国、西班牙、意大利基准指数 17% 至 27% 的涨幅形成鲜明对比。更令人担忧的是，当前增长势头已显脆弱——市场对工党能否在不加剧财政压力的前提下刺激经济增长缺乏信心，增税或扩大政府借款的预期持续升温，进一步延长英国债市压力周期。叠加英国中央银行对降息的谨慎态度，投资者对英国经济及股市前景的疑虑难以消散。图 1德意志银行旗下 DWS 集团全球股票联席主管托马斯·舒斯勒指出："政府可操作空间有限，财政余力和投资者容忍度均面临约束。"尽管英国股市估值今年有所修复，但起点较低：伦敦富时 350 指数市盈率从年初的 11.4 倍升至 13 倍，较 MSCI 全球指数仍折让约 35%，成为发达市场中最便宜的股市之一。然而估值进一步上行需依赖盈利增长改善，而高企的借贷成本正成为关键阻碍——市场预计英国央行未来一年仅降息三次，利率将维持在 3.5%，是欧元区预期利率的两倍。日内瓦隆奥投资管理公司宏观主管弗洛里安·伊尔波分析称："在巨大财政不确定性下，英国市场叙事正围绕利率展开。"他强调政治经济不确定性加剧，并指出伦敦股市涨势"因收益率攀升而缺乏估值扩张支撑，显得脆弱"。英国央行制造的"不对称风险环境"尤为棘手：长期利率存在下行底线却无明确上限，"若全球经济增长未显著恶化，这种结构将持续压制英国资产"。图 2这一压力既作用于富时 100 指数的国际大盘股，也波及本土中小盘股。即将到来的财报季将成为检验企业能否突破利率逆风的关键窗口。此外，英镑大幅升值可能成为财报会议焦点——富时 100 成分股约 75% 收入来自海外，今年英镑兑美元已升值 9.3%。彭博行业研究策略师洛朗·杜耶和孟凯迪指出：富时 100 指数估值上行空间有限，根据其公允价值模型，市场已计入英国央行三次降息预期 (2026 年上半年市盈率 12.7 倍)，且该估值基于布伦特原油 70 美元/桶的历史水平略有上浮。由于富时指数对美收入占比高，英镑走强可能进一步挤压小盘股回报。图 3除利率与汇率挑战外，英国市场还面临流动性不足、监管过度及本土投资者股票配置意愿低迷等问题。随着更多企业考虑转移上市地，英国股市规模持续萎缩——本周有消息称伦敦最大市值公司阿斯利康正评估赴美上市，IPO 市场低迷态势仍在恶化。机构投资者态度持续冷淡：6 月美国银行基金经理调查显示，全球投资者对英国资产净减持 4%，与 5 月持平;花旗集团策略师团队 (由贝娅塔·曼泰领衔) 更将英国评级从"增持"下调至"中性"，指出"英国曾是有效的地缘风险对冲工具，但当前盈利增长乏力且估值不再极度便宜"。