埃隆·马斯克认为特斯拉会成为全球最有价值的公司。然而，其股票可能会暴跌 70% 甚至更多，以下是原因

特斯拉（TSLA 0.04%）是全球领先的电动汽车（EV）制造商之一，但许多分析师认为该公司的真正价值在于其未来主义的产品平台，如自动驾驶出租车和 Optimus 人形机器人。事实上，首席执行官埃隆·马斯克相信，这些产品将使特斯拉有一天成为全球最大的公司。

在今年早些时候的一次电话会议上，马斯克甚至告诉投资者，特斯拉最终可能会超越接下来五家最大公司的总价值。今天，这五家公司是 英伟达、微软、苹果、亚马逊 和 谷歌母公司 Alphabet，它们的总价值为 15 万亿美元。

进入 6 月，特斯拉在 6 月宣布有限发布自驾车（需人工监督）时，引发了投资者的狂热。但这一发布将人们的注意力转移到了一个非常严重的问题上：公司的乘用电动车销售——占其总收入的 72%——正在下降。这可能导致特斯拉的股票下跌 70%（或更多）。

图片来源：Getty Images。

特斯拉的电动车销售持续下滑

特斯拉在 2024 年交付了 179 万辆电动车，比去年下降了 1%。这是自 2011 年推出旗舰车型 Model S 以来，公司首次出现年度销售下降，因此对需求的警报开始响起。然后在 2025 年第一季度，特斯拉交付了 336,681 辆电动车，年同比下降加速至 13%。

7 月 2 日，投资者在特斯拉公布第二季度（截至 6 月 30 日）生产和交付数据时又收到了一次更新。公司向客户交付了 384,122 辆电动车，同比下降 13%。这使得特斯拉在 2025 年的年度销售下降幅度将比 2024 年更为严重，这将对公司的财务结果产生严重影响。

竞争是销售下降的一个重要原因。例如，欧洲在 5 月份的电动车销售增长了 26%，而特斯拉的销售则暴跌了 40%，这是该地区连续第五个月的下降。事实证明，中国电动车品牌在 5 月份的欧洲市场份额翻了一番，因此消费者显然选择了特斯拉以外的替代品。

总部位于中国的 比亚迪 在国内市场以不到 10,000 美元的价格销售其入门级海鸥电动车。它刚刚在欧洲推出，名为比亚迪海豚冲浪，起售价为 23,500 美元。特斯拉的热门车型 Model Y 在欧洲的起售价为 53,000 美元，而其更实惠的 Model 3 起售价为 50,000 美元。换句话说，特斯拉在价格上无法与中国汽车制造商竞争，因此在一些最大的市场中处于巨大的劣势。

特斯拉刚刚推出监督下的自动驾驶出租车

马斯克不想与中国电动车品牌展开价格战的主要原因是，他认为未来的出行将是自动化的。因此，他将特斯拉更多的资源投入到去年推出的 Cybercab 自动驾驶出租车中。它将完全依靠公司的全自动驾驶（FSD）软件运行，因此不会配备踏板或方向盘。

目标是在全球范围内拥有数百万辆 Cybercab，自动运送乘客并完成小型商业交付，为特斯拉创造全天候的收入流。由凯西·伍德管理的 Ark Investment Management 认为，特斯拉到 2029 年可能每年产生 1.2 万亿美元的收入，其中 63%（7560 亿美元）将来自其自动驾驶出租车业务。但该公司的 FSD 软件目前在美国任何地方都未获批准用于无人监督使用，因此扩展 Cybercab 将是一个非常漫长而繁琐的过程。

正如我之前提到的，特斯拉在 6 月推出了一个仅限邀请的监督下的自动驾驶出租车项目。它开始推出安装了 FSD 软件的乘用电动车——如 Model Y——并在德克萨斯州奥斯汀进行自动驾驶行程，乘客座位上始终有一名人工监督员。特斯拉现在正在全市扩展该项目，但事实是，在商业化方面它已经落后。

Alphabet 的 Waymo 在美国四个城市每周完成超过 250,000 次付费行程，且没有人工监督，并且与全球最大的打车平台 优步 合作，优步每月有 1.7 亿用户。特斯拉正在从零开始建立其网络，且没有保证在最终实现规模时会超越竞争对手。

特斯拉的估值可能导致 70%（或更多）的崩盘

电动车销售的下降正在压垮特斯拉的财务结果。在 2025 年第一季度，公司总收入下降了 9%，其收益暴跌 71%，仅为每股 0.12 美元，按照公认会计原则（GAAP）计算。换句话说，如果特斯拉不找到增长销售的方法（除非大幅削减成本），它可能在未来几个季度面临亏损的边缘。

特斯拉的股票从历史高点下跌了约 34%，但这一下降与其收益的下滑相比显得微不足道。因此，其股票的市盈率（P/E）高达 173.4。

英伟达、微软、苹果、亚马逊和 Alphabet 的平均市盈率为 35.4，因此特斯拉的估值远高于它们每一家公司。如果特斯拉的价值超过它们的总和，其市盈率将飙升至数千，这在公司当前状态下是无法合理化的。

TSLA 市盈率数据来源于 YCharts。

如果全自动驾驶（FSD）和网络出租车（Cybercab）像阿克投资管理公司（Ark Investment Management）预期的那样成功，那么在五年或十年后回顾这一时刻时，特斯拉当前的股价可能会显得便宜。但 FSD 仍需在美国克服多个监管障碍，而且消费者是否会选择特斯拉的打车网络而非像优步（Uber）这样的成熟网络仍然无法预测。

因此，现在押注特斯拉存在显著的潜在风险。其股价必须下跌 79%，才能使其市盈率与我上面提到的五家大型科技公司的平均水平（35.4）相符。仅为了使其市盈率与英伟达（Nvidia）相匹配，其股价必须暴跌 71%，而英伟达是目前全球最高质量和增长最快的公司之一。

如果特斯拉的电动车销售持续下滑，或者其机器人出租车业务在未来几年内未能起步，显著的下跌可能会成为现实。