美股定价权之战，散户赢了

2025 年上半年，散户投资者以史无前例的热情席卷美股市场。

据 Vanda Research 数据，2025 年上半年，美国散户投资者向单只股票和 ETF 注入了高达 1553 亿美元的资金，创下历史同期最高纪录。尤其是在第二季度，散户交易活动激增，显示出前所未有的市场参与度。

散户投资者 “逢低买入” 的偏好完全保持不变，对个股的参与度——特别是高贝塔和杠杆类产品——持续上升。

个股方面，英伟达、特斯拉和 Palantir 主导了 2025 年迄今的资金流入。其中英伟达仍居散户最受青睐股票榜首，特斯拉重新夺回第二位，Palantir 则跃升至第四位。

散户资金流入创新高，个股主导反弹

Vanda Research 数据显示，2025 年上半年散户向美国股票和 ETF 的资金流入达到 1553 亿美元，创下上半年最强纪录。这一资金流入强度最初由 “美国例外论” 叙事推动，随后在特朗普就职日前后的大幅回调中，散户展现出激进的抄底行为。

从资金流向结构看，个股购买成为反弹的主要驱动力。

虽然 ETF 购买在过去三年中持续温和增长，但尚未重回 2022 年上半年的水平。相比之下，2025 年上半年的个股购买量回到了 2021 年和 2023 年上半年牛市期间的高点。

这种参与度的提升不仅体现在资金规模上，还反映在每日交易量的激增，2025 年日均成交量较 2024 年增长了 44.5%，创下散户参与度的新纪录。

逢低买入策略依然强劲

散户的逢低买入倾向在 2025 年保持强劲态势。

Vanda Research 对标普 500 日变化与散户日净流入关系进行了分析，结果显示，虽然不如 2021 年那样激进，但 2025 年散户的逢低买入倾向仍然很高。

具体而言，标普 500 每下跌 1%，散户净流入 1 亿美元，虽低于 2021 年的 1.87 亿美元，但仍清楚显示出强烈的抄底趋势。

这种现象部分归因于上半年几乎没有出现真正的回调——市场虽曾短暂下跌，但总共只持续了 3-4 天，其余时间股票一直在反弹。

并且， 当美股上周重回 2 月高点时，散户活动进一步升温，现金股票净买入 84 亿美元。6 月 30 日出现需求急剧飙升，日净买入超过 30 亿美元，达到一个多月来未见的水平。

高风险资产受追捧，散户组合表现与大盘同步

从个股偏好看，英伟达继续占据散户最受青睐股票榜首，特斯拉重新夺回第二位，Palantir 成为最大的上升者之一，购买量增加 58 亿美元，排名跃升至第四位。

福特汽车重新进入前 20 名，很可能受到汽车关税的推动。

并且，过去一个月来，散户买入波动性大的小盘高贝塔股的交易活动也变得活跃，尤其是加密货币概念股和区域银行股。

在 ETF 方面，散户重新对科技股产生兴趣，纳斯达克 ETF（QQQ）和最大科技股 ETF（XLK）均出现显著流入。期权交易活动同样保持高位，散户本周卖出 20 亿美元的 delta 和创纪录的 460 亿美元的 gamma。

在杠杆 ETF 偏好方面，散户正从广基产品转向单一股票产品，虽然广基杠杆 ETF 的散户购买总量仍领先，但单股产品的整体流量增长保持陡峭。

值得注意的是，2 倍做多特斯拉 ETF(TSLL) 首次进入前 20 名，成为第一只进入该榜单的单股杠杆 ETF。

尽管投资偏好偏向高风险资产，散户投资组合的表现并未明显落后于大盘。

Vanda Research 的数据显示，2025 年上半年，散户投资组合的回报与标普 500 指数保持一致，仅比纳斯达克指数低约 2%。

若从 2024 年以来的累计表现看，散户投资组合的回报率达到 40%，显著高于 QQQ 的 34% 和标普 500 ETF（SPY）的 32%，甚至远超平均对冲基金的表现。