金融创新还是噱头？Robinhood 代币化股票产品遭遇欧洲监管风暴

代币化股票能否颠覆传统股票交易？就在最近，Robinhood 在欧洲试水的股权代币产品踩到监管红线，投资者需要谨慎对待。

近期，美国在线券商 Robinhood 在欧洲推出的代币化股票交易业务引发了广泛关注——不仅因为它首次面向欧洲散户用户开放，也因其大胆地纳入了如 OpenAI 和 SpaceX 等未上市公司的 “股权代币”。

然而，这场创新也迅速遭遇监管阻力与企业质疑，掀起一场关于 “证券代币化” 的争议风暴。据报道，立陶宛央行已就 Robinhood 的股票代币产品展开调查，要求该公司提供相关解释。

与此同时，OpenAI 公开警告投资者，称 Robinhood 提供的代币并非公司股权，且该公司未批准任何股权转让。

Robinhood 的代币化股票，是什么东西？

Robinhood 的新产品允许其欧洲用户通过区块链交易与美国股票挂钩的代币，该公司在欧盟的 30 个国家拥有超过 15 万用户。

这些代币并非加密货币本身，而是锚定于真实股权的数字资产，理论上赋予持有人与股票相关的部分权益，如股息和拆股等 “经济利益”，但通常不包括投票权等治理权力。

Robinhood 并非个例。Kraken、Galaxy Digital 等机构也在开发代币化证券产品，BlackRock、富兰克林邓普顿、Apollo 等传统巨头更是已推出代币化基金。全球资本市场对 “资产上链” 的兴趣正快速升温。

Robinhood 的代币化股票将在 Arbitrum 区块链上运行，未来还计划推出自研的 Layer 2 解决方案，进一步降低交易成本、提升效率。Robinhood 还将于夏季末推出加密货币的永久合约产品，进一步加码加密资产领域。

OpenAI 质疑，引发市场担忧

更引人注目的是，Robinhood 此次还赠送了代表未上市公司 OpenAI 和 SpaceX 的代币，引发 OpenAI 的强烈反应。

当地时间 7 月 3 日，OpenAI 在社交媒体平台 X 上发表声明，明确表示 Robinhood 提供的代币并非公司股权，且该公司既未参与也未认可这一产品。“任何 OpenAI 股权转让都需要我们的批准——我们未批准任何转让，” 该公司警告称。

创新与混乱并存的产品逻辑

这一声明直接导致 Robinhood 股价大跌，引发了关于代币化股票安全性和实际代表内容的广泛讨论。

尽管代币化股票具备区块链所带来的透明度和即时结算等优势，但实际操作中却存在诸多复杂性，尤其是对非上市公司而言。由于这些公司缺乏公开市场定价机制，加之原始股东常设有转让限制，“代币” 究竟代表了什么权利，成为核心问题。

Robinhood 首席执行官 Vlad Tenev 称，虽然代币在技术上并非股权，但 “这些代币有效地为散户投资者提供了接触这些私人资产的机会”。

杜克大学商学院专注于去中心化金融的教授 Campbell Harvey 认为，这些工具本质上是直接的衍生品，OpenAI 的反对可能源于对产品的误解。但纽约大学斯特恩商学院教授 Ian D'Souza 警告，传统金融市场与区块链产品的 “交叉融合” 可能变得非常混乱。

面临欧洲监管风暴

Robinhood 此次代币化产品首先选择在欧洲市场试水，原因之一正是美国对该类产品的监管模糊。Tenev 认为，美国证券交易委员会（SEC）“无需新立法，也有权推动代币化进程”，并表示希望未来能在美国和英国推广该产品。

立陶宛银行已就 Robinhood 的私人股票代币产品联系该公司，要求就向客户提供的信息进行解释。该央行发言人表示：“我们目前正在等待解释，并将对其进行评估。”

Tenev 在接受媒体采访时承认，监管机构确实提出了问题，但他表示公司对该产品的合规性 “充满信心”，认为其 “能够经受最严苛的审查”。

值得注意的是，目前这些未上市公司代币尚不可交易，Robinhood 通过自建的特殊目的载体（SPV）持有相关权益，并以内部估值模型定价。