央行为黄金提供顺风助力，白银获得牵引力，铂金暂时停滞

根据贵金属专家 Heraeus 的最新更新，中央银行仍然是黄金市场的关键支持，而白银继续吸引投资者流入，铂金则进入潜在的整合阶段。

在 2025 年 5 月，中央银行净增 20 吨黄金储备，主要来自哈萨克斯坦、土耳其和波兰。Kitco 报道，Heraeus 分析师表示，这一水平 “接近但仍低于 12 个月平均的 27 吨”，但反映出市场情绪的韧性。

尽管略有放缓，但市场情绪仍然极为乐观。调查显示，95% 的中央银行预计全球黄金储备将创下历史新高，43% 计划增加其储备。

这种购买行为延续了多年的趋势。过去三年，中央银行每年累计收购超过 1,000 吨黄金，远高于长期平均水平。这种持续的积累帮助稳定了黄金价格，尽管与美国 10 年期国债收益率等传统相关性减弱，黄金价格在过去 18 个月内从每盎司约 2,000 美元上涨至 3,300 美元。

Heraeus 补充道：“持续的中央银行黄金购买预计将继续支撑 2025 年剩余时间的黄金价格表现。”

并购活动

与此同时，黄金行业也出现了并购活动。Equinox Gold EQX 以 18 亿美元收购了 Calibre Mining，成为加拿大第二大黄金生产商，而 Royal Gold RGLD 以 35 亿美元收购了 Sandstorm Gold，此外还以 1.96 亿美元现金收购了 Horizon Copper Corp。对全股权收购的偏好表明，企业关注寻求协同效应并保留现金用于资本支出。

白银也在吸引投资者的关注。Heraeus 指出，自 6 月初以来，白银支持的 ETF 录得 990 吨的净流入，其中超过 50% 的年初至今流入发生在这一时期。最值得注意的是，白银价格稳定在每盎司 36 美元以上，这是十多年来未见的水平。尽管价格较高，但白银在调整通货膨胀后仍低于历史高点。1980 年接近 50 美元/盎司的名义记录在 2025 年相当于超过 180 美元/盎司。

Heraeus 指出，目前黄金与白银的比率为 90.3，显著高于 10 年平均的 80.2，这支持了白银有升值空间的观点。

最后，铂金可能进入一个暂停期。在连续五周上涨并达到每盎司 1,394 美元的高点后，Heraeus 表示价格动能可能正在减缓。他们提到南非的整合努力，Impala Platinum 正在与 Royal Bafokeng Platinum 合并其运营以降低成本。

尽管矿业通胀加剧，近期的节省成本努力和上升的篮子价格可能在短期内支持利润率；然而，分析师警告称，“在近期激增后，可能会出现更长时间的整合期。”

价格观察：abrdn Physical Precious Metals ETF GLTR 年初至今上涨 26.19%。

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