智通财经 APP 获悉，经历特朗普关税政策最初冲击后，美国股市基准股指——标普 500 指数迎来了史上最快步伐之一的指数复苏进程，与此同时在史无前例 AI 热潮推动的英伟达、微软以及谷歌等高权重科技巨头强劲上涨带动下，堪称 “全球科技股风向标” 的纳斯达克 100 指数同样创下新高且涨势比标普 500 指数更加猛烈。但是，高盛一份最新报告指出，所谓 “金发姑娘”(Goldilocks，经济不冷不热、刚刚好，维持适度增长和稳定低通胀) 式的乐观上涨环境面临三大关键风险因素。截至周三美股收盘时，标普 500 指数收涨至 6263 点，较 4 月低点上涨了 29%，在历史最高点位徘徊——距离历史最高点位 6284 点仅一步之遥。全球股市基准指数——MSCI 全球股指同样在近日创下历史新高，主要因 AI 热潮席卷全球带动科技股大涨，以及地缘政治紧张局势缓和与市场对美联储年内降息的预期增强。“金发姑娘” 市场指经济与政策 “刚刚好” 的平衡状态，当增长适中、通胀温和且流动性充裕时，为多资产上涨提供温床。但这种环境脆弱易变，华尔街金融巨头高盛所列出的美国经济滞胀或增长下坠、长债收益率上行冲击、美元失序三大风险若其一兑现，都可能打破这份 “恰到好处” 的宁静市场环境。为防御上述三大风险，高盛建议投资者们积极布局黄金与部分新兴市场：对冲美元下跌和滞胀风险;以及推荐布局短久期债券：减轻长端收益率跳升带来的市值损失;高盛最后还推荐低波防御类股票与金融股：在波动放大或长债收益率上行导致曲线变陡时相对抗跌。高盛投资组合策略师克里斯蒂安·穆勒 - 格里斯曼领导的策略团队将滞胀或负面增长意外、收益率曲线长端的债市动荡，以及美元断崖式无序下跌列为破坏当前投资者所押注 “金发姑娘” 宏观经济情景的三大主要风险。自 4 月中旬至上半年末，股票等风险资产出现 V 形反弹，市场情绪经历了大幅往返。高盛的专有风险偏好指标显示，这一重新加仓过程迅速而剧烈。一些避险资产的持仓显示 “风险厌恶”(即 risk-off)，但流向股票和债券资产的资金仍然非常 “偏好风险”(即 risk-on，也被称作追逐风险)。虽然标普 500 指数已经创下历史新高，但是在 “金发姑娘” 式的乐观宏观环境下，美股市场的risk-on(追逐风险) 动能可谓只增不减。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250710/1752113759185004.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1752113759185004.png" alt="1752113751(1).png" width="835" height="593" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250710/1752113759185004.png"/>如今风险偏好和市场仓位均高于长期均值，这削弱了部分上涨尾风，并表明市场存在一定程度的自满情绪。因此格里斯曼领导的高盛策略师团队警告，短期内股票市场呈现负面不对称，较大幅度回调的概率高于续涨。全球地缘政治风险仍存，估值也不再具备支撑属性。高盛经济学家团队指出，领先指标和商业周期评分都提示美国经济面临增长放缓甚至 “滞胀” 风险，应对股票市场持更为谨慎的态度。对固定收益投资者而言，期限溢价风险上升一直是 2025 年债券市场的典型特征，高盛担忧特朗普政府 “大而美” 法案通过之后的财政政策大举扩张以及不断增长的债券供应。与此前市场定价相比，在期限溢价驱动之下长久期债券出现收益率冲击的可能性更高，但是美债收益率曲线或将趋陡，因为美联储面临宽松政策压力，带动短期美债收益率曲线下行。所谓期限溢价，指的投资者持有长期债券风险所要求的额外国债收益率补偿。在一些经济学家看来，特朗普 2.0 时代国债与预算赤字将比官方预测高得多，主要因特朗普领导的新一届政府以 “对内减税 + 对外加征关税” 为核心的促经济增长与保护主义框架，叠加愈发庞大的预算赤字与美债利息以及军工国防支出，美国财政部发债规模可能被迫在 “特朗普 2.0 时代” 比花钱如流水的拜登政府愈发扩张，加之 “逆全球化” 之下中国与日本可能大幅减持美债，“期限溢价” 势必较以往数据愈发高企。高盛还强调美元走弱对美国风险资产构成的威胁。美元疲软削弱了长期以来驱动美国资产涨势的 “美国例外论”，在关税背景下进一步加剧滞胀风险，并使债券投资者们更加关注美联储独立性和财政政策风险。资本流出美国以及外汇对冲需求带来的逆风也可能令美元跌势延续。国际投资者在美股和美元上的重仓叠加汇率波动，已显著增加投资组合风险。虽然高盛对股票、信贷资产和债券持战术中性立场，但建议进行多元化以对冲上述三大风险。高盛团队推荐黄金、优选新兴市场、短久期债券、低波动防御型股票以及金融股，作为抵御 “金发姑娘” 环境剧烈变动风险的手段。

标普 500 指数

高盛

高盛警示美国股市面临三大风险：经济滞胀、长债收益率上升和美元贬值。尽管标普 500 指数和纳斯达克 100 指数近期表现强劲，但这种 “金发姑娘” 式的乐观环境脆弱易变。高盛建议投资者布局黄金、新兴市场、短久期债券及低波动防御类股票，以应对潜在风险。

- 美国股市在 AI 热潮推动下强劲反弹，标普 500 指数接近历史高点。  
- 高盛警告三大风险可能打破 “金发姑娘” 市场环境，建议投资者布局黄金等防御资产。  
- 经济增长放缓和美元走弱可能加剧市场不确定性，需谨慎应对。  

美股 “金发姑娘” 面临三大风险！ 高盛警示滞胀、长债风暴与美元大滑坡

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