市场波动率已降至年内最低水平附近，美国股市创下历史新高，尽管特朗普本周升级贸易威胁，但投资者对关税担忧情绪正在消散。
衡量标普 500 指数短期预期波动率的 VIX 指数已跌至 16，远低于约 20 的长期平均水平。美国国债市场预期波动率的类似指数也接近三年来最低水平。与此同时，英伟达周三市值突破史无前例的 4 万亿美元，带领科技股飙升。
尽管特朗普本周发出一连串新的贸易威胁，但市场依然保持冷静。投资者现在对特朗普当前威胁的严肃程度远不如对其早期言论的重视，押注总统最终会在严重损害美国增长的关税问题上退让。这种交易策略在市场上被称为&#34;TACO&#34;，即&#34;Trump Always Chickens Out&#34;（特朗普总是退缩）。
汇丰银行多资产策略主管 Max Kettner 表示：
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&#34;我不再关心关税了，这都是自己强加的。什么能阻止他们说，让我们再给三个月时间？&#34;
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<h2>“特朗普看跌期权” 效应显现</h2>
投资者对关税威胁态度转变的关键时点是 5 月 12 日。据央视新闻，5 月 14 日 12 时 01 分起，我国对原产于美国的进口商品加征关税调整措施开始实施，由 34% 调整为 10%，在 90 天内暂停实施 24% 的对美加征关税税率。
Kettner 表示：
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&#34;5 月 12 日之后，那是重大的游戏规则改变者。我们了解到存在特朗普看跌期权。&#34;
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特朗普最新的关税举措使其水平接近一些分析师预期。那些最初所谓的&#34;对等&#34;关税后来在股市暴跌后被推迟和重新谈判，特朗普随后再次将实施关税的截止日期从 7 月 9 日推迟至 8 月。据央视新闻，美国总统特朗普 7 日表示，将从 8 月 1 日起分别对来自日本、韩国等 14 个国家的进口产品征收 25% 至 40% 不等的关税。
据央视报道，特朗普对巴西威胁征收 50% 的高额关税。但在货币市场，芝商所集团的欧元兑美元等汇率预期波动指数较 4 月高点显著下降，大致处于年初交易水平。
与此同时，高盛、摩根大通、巴克莱、花旗和德银集体看好美国股市。高盛将标普 500 指数的年底目标从 6100 点上调至 6600 点，上调预期的主要驱动力来自对美联储将更早降息的判断、随之而来的美国国债收益率走低，以及美国大型企业持续展现的强劲实力。市场普遍预计，即将到来的第二季度财报季将交出稳健的成绩单。
<h2>市场乐观情绪中的风险警告</h2>
尽管&#34;TACO 交易&#34;策略盛行，但一些投资者警告称，股市本身的乐观情绪可能会鼓励特朗普在贸易问题上比市场目前预期的更加激进。
三菱日联银行高级货币分析师 Lee Hardman 表示：&#34;有观点认为，特朗普政府不太可能希望重现 4 月初关税引发的混乱。&#34;
但他同时警告：
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&#34;随着美股创历史新高和预算通过，特朗普可能受到鼓舞，在关税问题上比预期更加强硬。&#34;
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一些投资者更担心市场正在定价一定程度的自满情绪。标普 500 指数接近历史高点，按前瞻性市盈率交易为 24 倍。英国和德国股指均处于历史峰值。
Nordea 资产管理公司股票和固定收益首席投资官 Kasper Elmgreen 表示：
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&#34;我的担忧是现在估值没有很大的安全边际。我们经历了任何人记忆中最大的关税增幅，但（市场）对此可能产生的影响采取了非常轻松的看法。我担心的是缺乏担忧。&#34;
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标普 500 指数

尽管特朗普本周发出一连串新的贸易威胁，但市场依然保持冷静。衡量标普 500 指数短期预期波动率的 VIX 指数已跌至 16，远低于约 20 的长期平均水平。一些投资开始担心市场正在定价一定程度的自满情绪。

- 美国股市创历史新高，波动率降至年内最低水平。  
- 投资者对特朗普的贸易威胁态度转变，押注其最终会退让。  
- 高盛上调标普 500 指数年底目标至 6600 点，市场乐观情绪中存在风险警告。  

波动率降至年内低点，投资者对特朗普关税威胁渐趋淡定