中金：维持中银航空租赁 “跑赢行业” 评级 目标价 81.4 港元

智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，维持中银航空租赁 (02588)“跑赢行业” 评级，目标价 81.4 港元。中银航空租赁公布 2025 年 2 季度运营数据，新飞机的交付速度改善将有助于公司兑现潜在高定价合约；充足的订单储备则有望为中长期业务增长奠定坚实基础。该行认为若美联储降息预期提升、公司股价有望获得短期催化。

中金主要观点如下：

飞机交付持续改善，毛租赁收益率或步入上行通道

2Q25 公司实现交付 13 架飞机 (同比持平、环比 +2 架)、承诺购买 18 架飞机及一台发动机、以及签署 27 份租赁承诺。上半年合计来看，公司 1H25 合计交付 24 架飞机 (同比 +6 架、环比 +4 架)，截至 1H25 末，公司自有机队总规模同比 +12 架/较 24 年末 +6 架至 441 架、订单簿同比 +132 架/环比 +119 架至 351 架。根据 Cirium 数据，交付整体紧张背景下，飞机租赁价格仍呈现上行趋势，以公司主要机型空客 A320NEO 为例，截至 2025 年 2 月，其租赁费率同比提升约 6%。该行认为新飞机的交付速度改善将有助于公司兑现潜在高定价合约、助力毛租赁收益率步入上行通道;而充足的订单储备则有望为中长期业务增长奠定坚实基础。

出售飞机数量亦稳步增长，资产溢价有望兑现

2Q25 公司出售 14 架自有飞机 (同比 +3 架/环比 +10 架);1H25 合计出售 18 架自有飞机 (同比 +3 架)。考虑截至 2024 年末，公司自有机队市场价值较账面价值溢价达 15%，该行认为飞机资产的稳步出售在持续优化自有机队质量的同时、亦将有助于公司资产溢价兑现、支撑短期盈利表现。

建议持续关注降息预期波动下的短期交易机会、及 ROE 改善所提供的中长期收益空间

1) 短期维度，公司相较其他租赁商更高的浮动利率负债占比 (2024 年末 27%) 带来更高降息敏感度。过往来看，其股价表现受美国国债利率走势及美联储降息预期影响较大，以此前美联储降息预期走强时期为例，2023 年 11 月公司股价低点至高点累计涨幅 18.7%、2024 年 7 月股价累计涨幅 26.2%，向前看，该行认为若美联储降息预期提升、公司股价有望获得短期催化。

2) 中长期来看，交付改善有望带动毛租赁收益率上行、而海外降息将推动融资成本改善，公司 ROE 有望进入稳步修复区间，公司过往估值中枢与 ROE 表现相关度较高，ROE 扩张亦有望为估值稳步抬升创造空间。

风险提示：关税政策不确定性;贸易摩擦下全球航空业需求大幅下行;地缘政治风险。